לודן (לודן חברה להנדסה) – שווי שוק 150 מ׳. חברת הנדסה ופרויקטים רב תחומית. אחרי הפיצול של לודן טק לחברה נפרדת באוגוסט 2025 פועלת בעיקר בפרויקטי תכנון, ניהול והקמת מתקנים תעשייתיים ותשתיות בישראל ובאירופה, כולל אנרגיה, תעשייה, מים וסביבה. 

מגזר הפעילות העיקרי – מגזר EPC/הנדסה רב תחומית – תכנון וניהול פרויקטים להקמת מתקנים תעשייתיים, מפעלי כימיה, תרופות ומזון, תשתיות גז, אנרגיה, מים ושפכים, מתקני היי טק וסמיקונדקטור, ותשתיות ציבוריות שונות. הפעילות מבוצעת בישראל, במערב אירופה (בעיקר הולנד) ובמזרח אירופה דרך חברות בנות כמו KH בהולנד ולודן ברומניה.

אירועים בולטים

ינואר 2024 – קבוצת ברנד משלימה הצעת רכש מיוחדת ומגדילה אחזקות לכ-25.01% מההון של לודן, ונהפכת לבעלת דבוקת שליטה בחברה; במקביל ילין לפידות מצמצמת את אחזקותיה לכ-7.3% מההון.
פברואר 2024 – לודן משתפת פעולה בהקמת החברה המשותפת OPCAR-EV לפתרונות טעינה ובקרה לציי רכב חשמליים. הפעילות הזו נכללת במסגרת מגזר התוכנה והבקרה שעבר בהמשך ללודן טק
נובמבר 2024 – רכשה את ארטי מערכות המתמחה בפיתוח וייצור בלוני תצפית למטרות מודיעין, בעלת קצב רווח של כ-1.7-2.5 מ' ש"ח. 
נובמבר 2025 – דוח רבעון שלישי. ירידה בהכנסות וברווח ל-1.7 מ', על רקע חולשה בעיקר בישראל. 
מרץ 2026 – רווח מפעילות נמשכת לבעלי החברה- 13.3 מ' 

הצבר גדל בשנה האחרונה מ-90 מ' ל-112 מ' בסוף 2025, אך בלאו הכי רוב ההזמנות מתקבלות באופן שוטף.

סיכום וניתוח לפי הקריטריונים שלנו

אחרי הפיצול, לודן היא עסק הנדסי די מובן: חברה אחת, מגזר פעילות אחד מהותי, הכנסות חוזרות מפרויקטי תכנון והקמה למפעלי תעשייה ותשתיות, עם פיזור גיאוגרפי סביר. 

מצד הסיכון, יש חשיפה מובנית לפרויקטים Turn-key, סיכונים בביצוע, עיכובים רגולטוריים ומאקרו באירופה, אבל המינוף הפיננסי עצמו נראה סביר, והחברה רווחית לאורך זמן, עם מדיניות דיבידנד מקובעת יחסית. מבחינת תמחור, הירידה בתוצאות מרבעון 3 מקשות על ניתוח מכפילים פשוט. 

לפי הקריטריונים שלנו –  מינוף לא קיצוני, חברה רווחית ולא הפסדית, תמחור נמוך יחסית, עסק שניתן להבין אותו וסחירות. מנגד, התוצאות עדיין לא יציבות מספיק לטעמי ופרוייקטליות מובנית בעסק, אך נראה שיש כאן פוטנציאל לעליית שווי. למעקב.