או.אר.טי טכנולוגיות

או.אר.טי טכנולוגיות/ אוארטי  – שווי שוק 40 מ’. חברה קטנה, מורכבת, עם פעילות ריאלית קטנה יחסית וכסף שמפוזר על מספר השקעות פרטיות. היסטורית זו חברת טכנולוגיה ותיקה מתחום מערכות הכרטוס לתחבורה ציבורית, שב־2017 מימשה את אורפק ב־221 מיליון דולר ונשארה עם מזומן רב שאותו הפכה לפורטפוליו השקעות בחברות טכנולוגיה וקרנות אשראי.

שני תחומי פעילות עיקריים: מערכות תשלום לתחבורה ציבורית (דרך טרנסווי) והשקעות בחברות טכנולוגיה ונכסים פיננסיים.:

1. מערכות כרטוס לתחבורה ציבורית (טרנסווי)
זה המגזר התפעולי ההיסטורי – מערכות back-office ו-front-end לכרטוס ותשלומים בתחבורה ציבורית (קונסולות נהג, מכונות כרטוס, ולידטורים וכו').
זה מקור כמעט כל ההכנסות המדווחות: ב־2024 ההכנסות היו כ־4.2 מיליון ש"ח בלבד, ירידה של כ־9% לעומת 2023, על רקע דחיית חוזה משמעותי עם טופ קארד בהיקף פוטנציאלי של 5.8 מיליון ש"ח ועוד כ־0.7 מיליון ש"ח לשנה לתחזוקה.
כלומר במונחי הכנסות שוטפות טרנסווי היא כמעט 100% מהפעילות, אבל במונחי הון ומאזן היא חלק קטן יחסית לעומת תיק ההשקעות.

2. השקעות בחברות טכנולוגיה ונכסים פיננסיים

המגזר המהותי במאזן. כאן נמצאת עיקר ההון העצמי:

השקעות פרטיות כמו Velox (ולוקס) – שנמחקה לחלוטין בסוף 2024 והפילה את תוצאות השנה, השקעה מצטברת של כ־34 מיליון ש"ח שנמחקה לאפס

השקעה ב-SKAI (לשעבר Signal Analytics) בשווי הוגן מוערך של כ־10.3 מיליון דולר – תשואה של כ־15% על פני כחמש שנים, הרבה מתחת לתשואת מדדי טק מקבילים

השקעה בגלידת פלדמן בשווי מוערך של כ־11.75 מיליון ש"ח, אחרי השקעה של כ־8 מיליון ש"ח ודיבידנדים מצטברים של כ־3 מיליון ש"ח – זו אחת ההשקעות הבודדות שנראות סבירות

השקעה בקרנות האשראי של Pagaya בהיקף של כ־10.6 מיליון דולר, כאשר כ־7.4 מיליון דולר מהם למעשה תקועים ואינם ניתנים למשיכה בטווח הקצר בגלל מגבלות פדיון.

3.מזומן והשקעות פיננסיות נזילות
נכון לסוף 2024 וברבעון השני 2025, לחברה מזומן ונכסים שוטפים נזילים סביב עשרות מיליוני ש"ח, יחסי נזילות גבוהים מאוד (יחס שוטף מעל 9) וללא חוב בנקאי מהותי.
זה מייצר מאזן "נקי" כמעט מחוב, אבל בפועל החברה עדיין מצליחה לשרוף חלק ניכר מההון דרך הפסדי שיערוך והשקעות לא מוצלחות.

אירועים בולטים

מרץ 2024 – ולוקס מבצעת גיוס הון לפי שווי של 8.75 מיליון דולר בלבד (לעומת שווי של 110 מיליון דולר בסבבים קודמים). בעקבות זאת ORT מזמינה הערכת שווי חיצונית שמורידה דרמטית את שווי ההחזקה ולמעשה הופכת את ולוקס ממנוע צמיחה מרכזי למקור הפסד גדול.

נובמבר 2024 – דיווח במאיה על כך שוולוקס, בה ORT מחזיקה כ־12.3%, הגישה בקשה למתן צו פתיחת הליכים ומינוי נאמן זמני. בפועל זה הרגע שבו שווי ההשקעה נע לכיוון מחיקה מלאה, מה שמתגלם בהפסד הענק בדוחות 2024.

אפריל 2025 – פרסום הכתבה הביקורתית על ORT וההשקעה שקרסה בולוקס. הכתבה מציפה לשוק כמה נקודות כואבות: הפסד של 42.6 מיליון ש"ח ב־2024, צמיחה חלשה מאוד בהשקעות אחרות (SKAI ואחרות), כסף תקוע בקרנות Pagaya, דחיית חוזה משמעותי בתחום התחבורה הציבורית, והעובדה שהחברה מנוהלת על ידי בתו של בעל השליטה, בעלות שכר לא נמוכה ביחס להיקף הפעילות.

מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. 

במקביל, במהלך 2025 בעל השליטה תנחום אורן מגדיל את אחזקותיו במניה לרמה של כ־65%, בין השאר דרך רכישות בשוק, בעוד גורמים מוסדיים כמו RPS מפחיתים אחזקה

סיכום וניתוח

החלק המושך באוארטי הוא ההון העצמי – 98 מ' ש"ח. מנגד, היא הפסדית מאוד באופן שהופך את הדיסקאונט ללא מספיק מעניין. בנוסף לסחירות הנמוכה.  לא עוברת.