אי.בי.אי בית השקעות

אי.בי.אי בית השקעות (אי.בי.אי. | איביאי | IBI) – שווי שוק 4.5 מיליארד ש”ח. עוסקת בניהול תיקים ושותפויות, ניהול קרנות נאמנות, שירותי מסחר, סוכניות פנסיוניות ושירותי נאמנויות (למשל – שמירה פיקוח וניהול של אופציות של עובדים – בעיקר בהייטק). 

מגזרי הפעילות של איביאי:

מגזר 1 – שירותי בורסה

המגזר הגדול בקבוצה, כ־27% מההכנסות. כולל חבר בורסה, מסחר עצמאי דרך SMART IBI, ברוקראז' מוסדי ושירותי משמורת וביצוע ללקוחות עסקיים. המנוע העיקרי הוא גידול עקבי במספר חשבונות המסחר העצמאי, בברוקראז' הקימו דסקים חדשים, עם העלייה במחזורים מתחילת השנה והמעבר למסחר בימי שישי אפשר לצפות לצמיחה מואצת גם בפעילות הזו, במגזר העסקי פועלים על מנת לתת שירותים שהבנקים לא יודעים לתת ולראיה בשנה האחרונה עלו שם מ-7 מיליארד AUM ל-14 מיליארד AUM.

מגזר 2 – קרנות נאמנות וניהול תיקים

כ־22% מההכנסות. ניהול קרנות נאמנות ותיקי השקעות לכל סוגי הלקוחות – מוסדיים, גופי עושר ולקוחות פרטיים – כולל קרנות אקטיביות, פסיביות, כספיות, קרנות סל וקרנות מחקות. המגזר נהנה מגידול חד בנכסים המנוהלים, הן בקרנות והן בתיקים, ומהתרחבות בולטת בתעשיית הקרנות הפסיביות, בנוסף צמיחה במוצר החדש קרנות גידור בנאמנוות וגיוסים משמעותיים לקרנות המסורתיות שכידוע הן הרווחיות ביותר בענף.

מגזר 3 – IBI קפיטל ושירותים פיננסיים למגזר ההייטק

כ־18% מההכנסות. מרוכזות כאן הפעילויות העסקיות לשירותים פיננסיים לחברות – בעיקר ליווי עסקאות מיזוגים ורכישות וגיוסי הון, פעילות תגמול הוני לעובדים, נאמנות אופציות ופתרונות CFO-as-a-service באמצעות Nextage. צמיחת המגזר נשענת על עלייה בהיקף עסקאות ה־M&A ובתרומה של החברות שנרכשו בשנים האחרונות, ההייטק לוהט והשנה יושלמו עסקאות מאוד גדולות שיגררו גידול משמעותי בהיקפי ההכנסות והרווח, במגזר הזה פועלים להחדרת נקסטאייג בארה"ב ועל הקמת מנהל הסדרים פנסיונים.

מגזר 4 – סוכנויות פנסיוניות

כ־12% מההכנסות. פעילות ארבע עונות ונטו – שיווק והפצה של מוצרים פנסיוניים ופיננסיים (קופות גמל, קרנות השתלמות, ביטוחי מנהלים ומוצרים להשקעה) ללקוחות פרטיים ועסקיים. המגזר נהנה מהיקף מכירות גדול במוצרים פנסיוניים ומהתרחבות בסיס הסוכנים והפעילות בעקבות רכישת נטו, גיוס סוכנים ורכישת סוכנויות קטנות נוספות.

מגזר 5 – ניהול השקעות אלטרנטיביות

גם הוא סביב 12% מההכנסות. מתמקד בקרנות ושותפויות בתחום נדל"ן מניב בארץ ובעולם, חוב פרטי, אשראי מגובה נדל"ן, תשתיות דיגיטליות, קרנות גידור וקרנות נדל"ן סגורות. ההכנסות נובעות מדמי ניהול וייזום שוטפים, דמי הצלחה ורווחי חברות כלולות, כשהנכסים המנוהלים במגזר עמדו על כ־9.5 מיליארד ש"ח בסוף שנת 2025 וכנראה כבר הגיעו ליותר עם גיוסים שהיו מתחילת השנה, דגש על קרנות גידור שצומחות מאוד בנכסים ועשויות לתרום משמעותיות לרווחיות בשנים שהשוק יעשה תשואות גבוהות.

מגזר 6 – חיתום, הפצה וניהול הנפקות

באמצעות 44% ממניות איביאי חיתום הציבורית. טיפול הנפקות הון וחוב, הצעות מכר והפצות לציבור ולמשקיעים מוסדיים, כולל תהליכי בניית ספר והתחייבויות חיתום. בשנה האחרונה המגזר נהנה מהתעוררות בשוק ההנפקות ועלייה חדה ברווחיות.

מגזר 7 – השקעות עצמי

כולל את תיק ההשקעות העצמי של הקבוצה – החזקות באג"ח קונצרניות, מניות וקרנות השקעה שונות, וכן השקעות הוניות ארוכות טווח. המגזר תורם רווחיות, אבל תנודתי יותר ומושפע מרווחי הון ושערוכים, ולכן במצגת הוא מופיע יחד עם רכיבים נוספים תחת "אחר".

אירועים בולטים

מאי 2024 – השלמת עסקת רכישת פסגות קרנות נאמנות: IBI מעבירה לבעלים הקודמים כ 137 מיליון ש"ח, ומקבלת שליטה מלאה בפעילות הקרנות הפסיביות והמחקות של פסגות, שחיזקה משמעותית את נתח השוק של IBI בשוק הקרנות.
ינואר 2025 – בית המשפט מאשר את הסדר החוב בנטו ואת מכירת פעילותה לארבע עונות שבבעלות IBI. 
פברואר 2025 – פעילות נטו מועברת בפועל לארבע עונות, ובהמשך במרץ 2025 בית המשפט העליון דוחה בקשת עיכוב ביצוע וערעורים על עסקת המכירה.
דצמבר 2025 – החברה עדכנה דמי ניהול בחלק מקרנות הנאמנות כאשר צפויה השפעה לטובה של סביבות 20-25 מ' ש"ח על הרווח לפני מס של כל החברה.
מרץ 2026 – דוחות שנתיים 2025, על אף התחזקות השקל תוצאות רבעון רביעי חזקות עם צמיחה משמעותית ברווחיות וההכנסות בכל המגזרים, הEBITDA ברבעון הרביעי הסתכם ב-91.7 מ' ש"ח והרווח הנקי לבעלי המניות הגיע ל-61.3 מ' ש"ח, כמובן שחלק מהשיפור מוסבר בהכרה בדמי הצלחה מקרנות הגידור אך גם בנטרול של זה נראה כי הצמיחה הייתה משמעותית ברווח.

סיכום וניתוח השקעה

מבחינת איכות עסקית, IBI נמצאת במקום חזק מאוד: תשואה גבוהה על ההון, פיזור רחב של מקורות הכנסה, מנועי צמיחה מבוססי עמלות (קרנות, קפיטל, אלטרנטיבי, סוכנויות), ומותג חזק גם בצד המוסדי וגם אצל לקוחות מהציבור.

כפי שמפורט לעומק בכל תחום(למעלה)ניתן לצפות להמשך צמיחה בכל מגזרי הפעליות של איביאי,

איביאי היא חברה איכותית, צומחת ומנוהלת היטב, גם אם אינה ממש זולה בהסתכלות על רווח מייצג קדימה בהתחשב באיכות המכפיל הזה הוא לגמרי סביל.  חברה מעניינת. 

אי.בי.אי בית השקעות (אי.בי.אי. | איביאי | IBI) – שווי שוק 2,650 מ’ ש”ח. עוסקת בניהול תיקים ושותפויות, ניהול קרנות נאמנות, שירותי מסחר ושירותי נאמנויות (למשל – שמירה פיקוח וניהול של אופציות של עובדים – בעיקר בהייטק).

מגזרי הפעילות של איביאי:

שירותי בורסה – שירותי מסחר בניירות ערך (כולל מסחר עצמאי)

ניהול קרנות נאמנות וניהול תיקים
קבוצת קפיטל – שירותים לחברות הייטק
ניהול השקעות אלטרנטיביות – כולל קרנות גידור, מכשירי חוב, שותפויות נדל"ן וכו'

סוכנויות פנסיוניות– שולטת בארבע העונות ובאיביאי סוכנות לביטוח. רכשה לאחרונה את הסוכנות נטו והתקבל אישור למזג אותה עם ארבע העונות.
חיתום והפצה – באמצעות החזקה באיביאי חיתום הציבורית.

התקדמות יפה בתוצאות משנה לשנה.

רווח 178 מ' בשנת 2024 

פרסמו יעד להגיע ל-100 אלף לקוחות IBI SMART תוך שנה וחצי. 

בתחילת 2025 החברה עדכנה דמי ניהול בקרנות נאמנות בהיקף משוער של 35 מיליון ש"ח

להערכתי תרוויח מעל 250 מ’ בשנת 2025. איכותית וצומחת, גם אם לא מאוד זולה. חברה מעניינת. 

אי.בי.אי בית השקעות –שווי שוק 854 מ' ש"ח. עוסקת בניהול תיקים ושותפויות, ניהול קרנות נאמנות, שירותי מסחר ושירותי נאמנויות (למשל – שמירה פיקוח וניהול של אופציות של עובדים – בעיקר בהייטק). 

בשורה התחתונה ראינו ירידה ברווח מ-150 מ' ל-125 מ' ב-2022 אך ב-2021 נהנתה IBI מרווח ממכירת הלמן של כ-40 מ' כך שהיה דווקא שיפור קל בתוצאה. כמו כן הייתה גם ב-2021 וגם ב-2022 הפחתה של השקעה בערך פיננסים וכן ב-2022 ראינו תשלום מס גם בגין שנים קודמות. עם תיאום בסיסי לרווח נקבל שבשנת 2022 הרווח המייצג היה כ-150 מ' לעומת כ- 115 מ' בשנת 2021. שיפור נאה. 

בקרנות הנאמנות אנחנו עדיין רואים דימום, איביאי דיווחה שהיא קונה 30% מסוכנות נטו תכנון פיננסי ותמזג את הפעילות עם ארבע העונות זאת אומרת שסוכנויות הבנות של החברה יהיו בפיקוח על 40 מיליארד ש"ח מה שיחזק את כוח השיווק של המוצרים, ובפרט האלטרנטיביים.

עם התאמות בסיסיות אנו רואים ש-IBI נסחרת במכפיל רווח 5.6, המאזן שלה חזק והיא צומחת בקצב מרשים. אומנם חשופה למצב בשוק וייתכן שתהיה גם שנה פחות טובה בתחום האלטרנטיבי אך ההכפלה בהיקף הנכסים ב-2022 מעידה בעיניי שעם הזמן גם תחום זה יסתדר ויהיה ריווחי לאורך זמן. חברה מעניינת.