סופווייב

סופוויב/ סופוויב מדיקל – שווי שוק 1,340 מש"ח. מפתחת, מייצרת ומשווקת מערכות אסתטיקה רפואית לקליניקות בדרמטולוגיה ואסתטיקה, לטיפולי מיצוק עור והצערת עור, צלוליט, צלקות אקנה, עור רפוי בזרועות וחיזוק שרירים. המוצר המקורי מבוסס על טכנולוגית אולטרסאונד אשר מחממת את שכבת הדרמיס על מנת לגרום לפציעה מבוקרת אשר גורמת לגוף לחדש את ייצור הקולגן אשר מצעיר ומותח את העור. זאת תוך קירור האפידרמיס (שכבת העור העליונה אותה אנו רואים) ואי פגיעה בשכבות אשר נמצאות מתחת לדרמיס וכוללות שומן. כך שה-downtime של הטיפול הוא נמוך ביחס לטכנולוגיות מתחרות כמו מיקרונידלינג (פציעת הדרמיס בעזרת מחטים קטנטנות החודרות לעור דרך האפידרמיס). ב-2025 נוסף קו מוצרים חדש המתבסס על אותה טכנולוגיה דומה אך בהיקף פגיעה משמעותי יותר ומטרתו לבצע פעולה דומה בגפיים, בבטן והאיברים נוספים. הפעילות גלובלית, עם דגש על צפון אמריקה, אירופה ו-APAC, והחברה נהנית מפורטפוליו אישורי FDA/CE רחב למספר אינדיקציות אסתטיות. יש לציין כי הצמיחה באזור אסיה פאסיפיק היתה משמעותית מאוד במהלך 2025. החברה עובדת באזור עם מפיץ ותיק וגדול בעל קשרים רבים. 

יש עונתיות במכירות החברה כאשר הרבעון החזק ביותר בפער הוא הרבעון הרביעי, לאחר מכן הרבעון השני, ולאחריהם הראשון והשלישי בו רבים מהרופאים והמטפלים נמצאים בחופשת קיץ.

החברה נהנית מאוד מהפופולריות של השימוש בתרופות ה-GLP1 המיועדות להרזייה. המשתמשים בתרופות אלה מרזים בצורה מאוד מהירה. מה שגורם לתופעה של עור רפוי. המשתמשים מחפשים טיפול משלים אשר אינו פולשני אשר "ימתח" להם את העור, וסופוויב (וכן טכנולוגיות מתחרות) נותנות מענה לכך. 

חלוקת הפעילות:

1.מכירת מערכות (כולל חבילת פולסים בסיסית)
מכירת המכשירים עצמם לקליניקות, בדרך כלל עם חבילת פולסים התחלתית. מכירת המערכות היא עדיין אפיק ההכנסה העיקרי, כ-60 אחוז מסך ההכנסות בתקופה, לעומת בערך שלושה רבעים מההכנסות בשנת 2023 – כלומר משקל המערכות במכירות יורד ככל שהבסיס המותקן גדל. הרווח הגולמי על כל מכשיר נמכר הוא מעל 70 אחוז.

2.מכירת פולסים חוזרת (טיפולים)
הכנסות חוזרות ממכירת פולסים לקליניקות קיימות – אחוז מכירת הפולסים מסך ההכנסות עולה בכל רבעון ביחס למקבילו. מבחינה כלכלית – המגזר הזה הוא לב הערך: ככל שמשקל הפולסים עולה, המרווח הגולמי משתפר. הרווח הגולמי במגזר זה הוא למעשה 100 אחוז. מדובר פשוט בחבילות פולסים נוספות למכשיר שהרופא קונה דרך אתר האינטרנט של החברה.

לפי הדוחות התקופתיים, עיקר ההכנסות מגיע מצפון אמריקה, עם תרומה משמעותית אך קטנה יותר מאירופה ו-APAC. בשנים האחרונות החברה שמה דגש על התרחבות  ל-APAC, כאשר כאמור היא עובדת בו עם מפיץ גדול וותיק.  

אירועים בולטים

אוגוסט 2024 – הרחבת אישור Pure Impact לטיפול בזרועות בארה"ב
ה-FDA הרחיב את האישור למודול Pure Impact כך שיכלול במפורש חיזוק ומיצוק שרירים בזרועות בארה"ב. הדבר מחזק את סיפור ה-body contouring ומקרב את החברה לשחקנים המובילים בשוק עיצוב הגוף הלא-פולשני.

מרץ 2025 – תוצאות 2024: צמיחה, התקרבות לרווחיות ותזרים חזק. החברה מסכמת את 2024 עם צמיחה של כ-18 אחוז בהכנסות, צמצום חד בהפסד התפעולי לכ-3.6 מיליון דולר לעומת כ-8 מיליון דולר ב-2023

אפריל 2025 – הרחבת רגולציה ליפן 

 הטכנולוגיה של Sofwave מקבלת אישור רגולטורי ביפן, מה שמרחיב משמעותית את הכיסוי האזורי של החברה באסיה-פסיפיק ומוסיף שוק יעד גדול עם יכולת מכירת מערכות נוספות.

מאי 2025 – סופוויב קיבלו המלצה לא ממומנת מהאחיות קים וקלואי קרדשיאן. מדובר בשתיים מהסלבריטאיות הנעקבות ביותר ברשתות החברתיות, אשר כותבות ומדברות לא מעט על הטיפולים האסתטיים אותן הן עוברות, והמלצות אלה, הביאו לחשיפה משמעותית של החברה והטכנולוגיה שלה.

יולי 2025 – ה-FDA מאשר את Pure Impact VIP – מכשיר EMS עצמאי לחיזוק ועיצוב שרירים באזורים שונים בגוף, שאפשר להפעילו גם ללא מערכת האולטרסאונד. זה כבר מוצר שני נפרד לקליניקות, שמרחיב את ההיצע ויכול ליצור בסיס מותקן חדש של מכשירי EMS.

הכנסות תשעת החודשים הראשונים של 2025 מגיעות לכ-58.7 מיליון דולר – צמיחה של כ-42 אחוז לעומת התקופה המקבילה. החברה מדווחת על רווח נקי של כ-1 מיליון דולר ברבעון השלישי ותזרים חיובי של כ-2.5 מיליון דולר, ומעדכנת תחזית לרווחיות נקייה לשנת 2025 כולה (לא רק איזון תפעולי).

ינואר 2025 – פרסמה הערכה מקדמית לרבעון 4 ולשנת 2025 שהעידה על רבעון 4 חזק במיוחד. כמו כן מעלה אפשרות לרישום למסחר גם בארה"ב. 

מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. עלייה של 47% להכנסות ל-87 מ' דולר ומעבר מהפסד תפעולי של 3.5 מ' דולר לרווח תפעולי של 6.8 מיליון דולר (9.2 מיליון דולר ללא תגמול מבוסס מניות). 

מאקרו, סקטור ותמחור

סופווייב פועלת בשוק האסתטיקה הרפואית הלא-פולשנית – שוק שצומח יפה בשנים האחרונות, מושפע מדמוגרפיה, עלייה בהכנסה פנויה, טרנד טיפולי אנטי-אייג'ינג, ושנים 2024-2025 נהנות גם מהשילוב עם תרופות ההרזייה (GLP-1): מטופלים שיורדים במשקל מחפשים פתרונות לעור רפוי. הנהלת החברה עצמה מתייחסת לזה במפורש כ"רוח גבית" לעסק.

מצד שני – זה שוק תחרותי וקפריזי, עם שחקנים כמו InMode, Ulthera, Cutera ואחרים, וסיכון רגולטורי/טכנולוגי מתמשך (תביעה, אירוע בטיחות, טכנולוגיה חדשה יותר) וכל העסק נשען על טכנולוגיה אחת וקו מוצרים מוגבל. כשל בטיחות, תביעה משמעותית או אישור טכנולוגיה מתחרה טובה יותר – הם סיכון לאירועים פתאומיים שיפגעו בשווי

העסק יחסית פשוט: מוכרים מכשירים ומוכרים אחר כך פולסים; המודל דומה למכירת מדפסות ודיו (כשהפולסים נמכרים ברווח גולמי של 100% למעשה). צומחת מאוד ורוכבת על גל של צורך בפתרונות אסתטיים לאחר הרזיה על בסיס תרופות GLP1 ודומותיהן. ברבעון הרביעי ראינו הפתעה לטובה במכירת הפולסים וסביר שלא נרד מהרמה הזו באף רבעון ב-2026, לכן  יחד עם המנוף שנוצר ממכירת כל מכונה המכפיל כאן ל-2026 לא כך גבוה וכנראה עומד על סביב 16 מבלי להתחשב ממש בשווקים חדשים, אם מותחים את זה קדימה ל-2027 ו-2028 כבר מגיעים למכפיל חד ספרתי(גבוה) וביחד עם כניסה אפשרית לסין בתקווה בעתיד הקרוב. חברה מעניינת. 

סופווייב (סופווייב מדיקל) – שווי שוק 560 מ’. מתמחה בפיתוח ושיווק של מכשור רפואי מתקדם מבוסס טכנולוגיות אולטרסאונד לטיפולים אסתטיים. החברה פועלת בעיקר בשוק האסתטיקה הרפואית ומציעה פתרונות לא-פולשניים לשיפור מראה העור והפחתת סימני הזדקנות. המכשירים של סופווייב מיועדים לשימוש על ידי רופאים, קליניקות אסתטיות ומרכזים רפואיים ברחבי העולם. 

תחומי פעילות עיקריים:

1. טיפולים אסתטיים לא-פולשניים:
   • המוצרים של סופווייב מיועדים למתיחת עור, צמצום קמטים ושיפור מרקם העור, באמצעות טכנולוגיית אולטרסאונד חדשנית.
   • הטיפולים נחשבים בטוחים, מהירים ואפקטיביים, ומתאימים לאזורים כמו פנים, צוואר ודקולטה.
2. טכנולוגיית אולטרסאונד מתקדמת:
   • המכשירים מבוססים על טכנולוגיית SUPERB™ (Synchronous Ultrasound Parallel Beam), המספקת טיפול מדויק בשכבות הדרמיס, מבלי לפגוע בשכבות העליונות של העור.
   • הטכנולוגיה מאפשרת החלמה מהירה יותר בהשוואה לטיפולים פולשניים, עם תוצאות נראות לעין כבר לאחר מספר שבועות.

תחום המכשור לאסתטיקה רפואית מתאפיין במוצרים יחסית גנריים ובתחרות גבוהה בין היצרנים השונים. 

סופווייב מחלקת את המכירות למכירות מכשירים ומכירות של ‘פולסים’ שהחברה מוכרת ונדרשים לשימוש במכונה. כלומר יצרו בתחום של מכירות מכשירים יכול ליצור הכנסה חוזרת שגדלה בקצב מהיר.

סופווייב מציינת במצגת מנוע חדש לביקוש לטיפולי מיצוק העור – השימוש בתרופות מבוססות GLP1 לירידה במשקל מובילות לעור עודף או רופף.

שיעור הרווח הגולמי של סופווייב הוא כ-75% כך שרוב הגידול יורד לרווח הגולמי, אך מלבד הגולמי בשנה האחרונה עם העלייה במכירות ראינו עלייה דומה בהוצאות התפעוליות. ייתכן שסופווייב מחליטה באופן מודע להשקיע בצמיחה, ובפרט בהוצאות שיווק ויצירת מודעות למותג:

לאחרונה סופווייב קיבלו פירגון מקים קרדשיאן.

פיננסי: ב-2024 ראינו עליה של 19% במכירות ל-59 מ' דולר, אך עם עלייה חדה בהרבה (79%) בהכנסות החוזרות של מכירת פולסים ל-23.3 מ'. 

מזומן של כ-21 מ' דולר. עכשיו נותר לשאול למה ניתן לצפות במבט קדימה. 

סופוייב מציינת את תרופות ההרזיה כמעלות ביקוש למיצוק העור (שכן ההרזיה החדה והמהירה גורמת לעור 'רופף')

הגידול בשנים האחרונות:

אנחנו נכנסים ל-2025 בקצב הפסד של כ-3 מ' דולר בשנה. אם נניח צמיחה של 10 מ' דולר במכירות בשנה ומרווח גולמי של כ-75% נקבל תוספת של 7.5 מ' דולר לגולמי. נניח שהוצאות התפעול יעלו ב-3 מ' דולר בשנה ונקבל תוספת של 4.5 מ' דולר לתפעולי. 

כלומר בהנחות האלה נקבל רווח תפעולי של כ-1 מ' דולר בשנת 2025, רווח תפעולי של 5.5 מ' דולר ב-2026 , 10 מ' דולר ב-2027 ו-14.5 מ' דולר ב-2028. ניתן להניח שהוצאות המימון יגדלו גם הן ושבשלב מסוים סופווייב תתחיל לשלם מס. נניח שאחרי הכל נגיע לרווח של 10-11 מ' דולר ב-2028 – כלומר רק אז נתחיל לראות תמחור שמתחיל להיות סביר (מכפיל רווח מתחת ל-20). 

התיאור שכתבתי הוא נקודת מבט אחת, וניתן לראות את הדברים אחרת. יכול להיות שהמוצר יתפוס כמו 'כדור שלג' והרווח יגדל הרבה יותר מהר וידרוש פחות שיווק, אך מנגד מדובר בתחום תחרותי מאוד ואני לא בטוח כמה מודל מכירת הפולסים של סופוויב מפתה עבור הלקוחות. למעקב.

סופווייב – שווי שוק 655 מ’. עוסקת בפיתוח,שיווק וייצור טכנולוגיה לא-פולשנית לטיפולי הצערת ומיצוק העור. תחום המכשור לאסתטיקה רפואית מתאפיין במוצרים יחסית גנריים ללא יתרון טכנולוגי משמעותי של חברה אחת על אחרת, וההבדלים המשמעותיים בין החברות בתחום נובעים ממבחר המוצרים בפורטפוליו של החברה ובעיקר מאפקטיביות השיווק שנראה שמאמציו נשאו פרי. במהלך 2022 החברה הצליחה לצד קבלת אישורים רגולטורים בכמה מדינות להרחיב את פעילותה בצורה משמעותית באמצעות מפיצים באסיה, אירופה ודרום אמריקה. בנוסף החברה משווקת באופן עצמאי את מוצריה בארצות הברית והחל מהשנה גם בישראל ובבריטניה ללקוחות ומטפלים.

כמו בין 2021 ל-2022 שוב סופוויב הציגה צמיחה נאה במכירות אלא שהפעם הצמיחה לא באה עם זינוק בהוצאות המכירה והשיווק כך שההפסד הצטמצם מ-20 מ' דולר ל-8 מ' דולר. 

סופווייב מחלקת את המכירות למכירות מכשירים ומכירות של 'פולסים' שהחברה מוכרת ונדרשים לשימוש במכונה. כפי שניתן לראות עם הזמן קצב מכירות הפולסים גדל בקצב מהיר – מדובר בהכנסה חוזרת איכותית. אם נניח שגם ב-2024 סופוויב תוכל להגדיל את המכירות ב-15 מ' נוספים שיוסיפו לרווח הגולמי עוד 12 מ' סופוויב תעבור לרווח של כ-2-3 מ' דולר. ב-2025 אם נמשיך את המגמה נגיע לרווח של כ-10-11 מ' דולר ב-2026 וכ-20 מ' דולר ב-2027. בהנחה שאלו יהיו התוצאות -מה יהיה שווי החברה? אם נניח מכפיל נאה של סביב 20 נקבל הכפלה של מחיר המניה בשלוש שנים ובמכפיל 10 נקבל את ערך המניה הנוכחי. גבולי- למעקב.