פרטנר -שווי שוק 6.5 מיליארד. חברת תקשורת ותיקה עם פעילות רחבה בסלולר, אינטרנט סיבים, טלוויזיה ופתרונות תקשורת לעסקים. בשנים 2023-2024 עברה שיפור חד ברווחיות, בעיקר בזכות צמיחה בסיבים וייעול הוצאות, וחזרה לחלק דיבידנד משמעותי אחרי יותר מעשור בלי חלוקה .

מגזרי פעילות עיקריים (לפי הדוחות והמצגות של החברה:

מגזר 1 – שירותי סלולר
שירותי סלולר ללקוחות פרטיים ועסקיים, כולל חבילות 5G, נדידה, שירותי ערך מוסף ומכירת ציוד קצה. זה המגזר הגדול מבחינת הכנסות ורווח, ומהווה את חלק הארי מהפעילות. צמיחה מתונה במספר המנויים ובהכנסות לשוק הפרטי והעסקי, על רקע תחרות גבוהה אבל קצת פחות אגרסיבית מהעשור הקודם.

מגזר 2 – תקשורת קווית, אינטרנט וסיבים
אינטרנט קווי על גבי סיבים ותשתיות אחרות, תמסורת ופתרונות תקשורת לעסקים. המגזר הזה צומח בשנים האחרונות, בעיקר בזכות חדירה גבוהה לסיבים והרחבת שירותים לעסקים. ברמת הקבוצה מדובר בסדר גודל של שליש מהפעילות, עם רווחיות גבוהה יחסית (שולי EBITDA נאים).

מגזר 3 – טלוויזיה ושירותי תוכן
Partner TV ושירותי טלוויזיה על גבי אינטרנט, שכעת יושבים על שיתוף פעולה עם yes. המגזר תורם פחות מהסלולר והאינטרנט מבחינת רווח, וסובל משחיקה במנויים והכנסות, למרות שיתוף הפעולה החדש. זה מוצר משלים שחיזק את חבילות הטריפל, אבל עומד מול תחרות חזקה משחקני סטרימינג גלובליים ושחקני טלוויזיה מקומיים. 

מגזר 4 – ציוד קצה ופתרונות לעסקים
מכירת סמארטפונים, נתבים, ציוד תקשורת, פתרונות תקשורת לעסקים ועסקאות ציוד בהיקפים גדולים. מבחינת תרומה, זה מגזר קטן יותר בהכנסות, אבל עם תנודתיות גבוהה יותר, ופחות "ליבה" לעומת שירותי הסלולר והאינטרנט. 

אירועים בולטים

יולי 2024 – החברה מודיעה במאיה על הסכם עם yes, שבו פרטנר רשאית לשווק למנויי Partner TV אפליקציית תוכן המבוססת על שירות Sting+, עם תמיכה מלאה של yes. 
מרץ 2025 – רשות התחרות שולחת ל yes ולפרטנר מכתב שבו היא מעלה חשש שההסכם ביניהן עלול לפגוע בתחרות בשוק הטלוויזיה. 
אפריל 2025 – לאחר מגעים עם רשות התחרות, הצדדים חותמים על תיקון להסכם, מושכים את בקשת הפטור מהסדר כובל ופועלים במתכונת self assessment. המשמעות היא שההסכם יוצא לדרך במתכונת מתוקנת, עם יותר גמישות ועצמאות לפרטנר בצד הטכנולוגי והתוכן.
נובמבר 2025 – בפרסום תוצאות הרבעון השלישי 2025 מדווח על המשך עלייה במנויי הסלולר, לצד ירידה נוספת במספר לקוחות הטלוויזיה והכנסות התקשורת הקווית (כ־11 אחוז ירידה בהכנסות במגזר הקווי בניכוי קישוריות). זה מדגיש את הדואליות בפעילות: סלולר וסיבים חזקים, טלוויזיה בזחילה אחורה. 
מרץ 2026 – דוח שנתי. החברה דיווחה על הכנסות של כ-804 מיליון ₪, EBITDA של כ-304 מיליון ₪ ורווח נקי של כ-78 מיליון ₪. החוב נטו ירד לכ-128 מיליון ₪, לעומת 160 מיליון ₪ ברבעון הקודם.מצבת מנויי הסלולר גדלה במהלך הרבעון בכ-11k, לעומת צפי שלנו לגידול של כ-16k. ה-ARPU היה דומה לצפי, ברמה של כ-43 ₪, לעומת 44 ₪ ברבעון הקודם ו-42 ₪ ברבעון המקביל. מצבת מנויי תשתית האינטרנט גדלה במהלך הרבעון בכ- 8k (צמיחה לעומת 10k בתשעת החודשים הראשונים של 2025), לרמה של כ- 492k.

סיכום השקעה לפי הקריטריונים שלנו

חברת תקשורת ישראלית עם פעילות ליבה בסלולר וסיבים, תזרים מזומנים חזק ומינוף נמוך. מצד הסיכון, מדובר בעסק יותר יציב מרוב החברות בבורסה, עם חשיפה נמוכה למחירי סחורות והיעדר מינוף חריג, אבל כן יש סיכון רגולטורי (משרד תקשורת ורשות תחרות), ותמיד קיימת אפשרות לאירועים פתאומיים שיפגעו בשווי, כמו שינויי רגולציה או סביבה תחרותית אגרסיבית.

מבחינת איכות, הנתונים בשנים האחרונות נראים טוב: שיפור דו ספרתי ברווחיות, שיעורי EBITDA גבוהים יחסית לענף, בסיס סיבים גדול ומתרחב, ותשואה נאה על ההון לנוכח רמת המינוף הנמוכה.

ה-EBITDA בקצב של כ-1.2 מיליארד, רווח נקי כ-280 מ'. פרטנר היא חברה איכותית, יציבה ומניבה, אבל בתמחור הנוכחי היא נראית יותר כמו החזקה דפנסיבית מאשר הזדמנות להכפלה, ולכן לא עוברת