עמל ומעבר / עמל הולדינגס – שווי שוק 2.45 מיליארד. הנפקה חדשה. עמל הולדינגס היא קבוצת שירותי סיעוד, שיקום וטיפול מהגדולות בישראל, עם 30 אלף עובדים וכ-32 אלף מטופלים בבית ועוד פעילות במוסדות סיעודיים, בריאות הנפש וחינוך מיוחד.

מגזרי פעילות

1. טיפולי בית (סיעוד ביתי) – שירותי סיעוד ביתי לכ-32 אלף מטופלים, בעיקר דרך חוק הסיעוד של ביטוח לאומי והסכמים עם קופות, כולל עובדים זרים, אחים פרטיים ושירותי ליווי; מגזר זה מייצר בערך שני שלישים מההכנסות ומהרווח התפעולי של הקבוצה בשנה האחרונה ולכן הוא לב העסק.

2. בתי אבות ומסגרות סיעוד לגיל השלישי – הפעלה של כ-14 בתי אבות סיעודיים ותשושי נפש, מרכזים גריאטריים ומסגרות דיור לגיל השלישי בפריסה ארצית; הכנסות מבוססות על תעריפי מדינה ותשלומי דיירים, ומהוות נתח משמעותי אך קטן מהסיעוד הביתי.

3. בריאות הנפש – פעילות באמצעות מותגים כמו ידיד נפש ות.ל.מ, מרפאות ומרכזי טיפול נפשי ושיקומי לכמה אלפי מטופלים; ההכנסות מבוססות על חוזים עם משרד הבריאות וגופים ציבוריים ותורמות חלק דו-ספרתי נמוך מהפעילות.

4. אוכלוסיות מיוחדות וחינוך מיוחד ("אדם", חינוך ומעבר ועוד) – מסגרות דיור, תעסוקה, חינוך מיוחד ושירותים לאוכלוסיות עם אוטיזם, מוגבלות שכלית והתפתחותית וחסמים תעסוקתיים; מגזר צומח שמרחיב את הקבוצה מעבר לסיעוד גריאטרי קלאסי ומוסיף פיזור רגולטורי.

מבחינת חלוקה, לפי השנה-שנתיים האחרונות בערך 60% מההכנסות והרווח התפעולי מגיעים מטיפולי בית, כשהיתר מתחלק בין בתי אבות, אוכלוסיות מיוחדות ובריאות הנפש, בלי פירוט רשמי מלא בשוק לגבי החלוקה המדויקת בין שלושת המגזרים הקטנים יותר.

אירועים בולטים

אוקטובר 2025 – החברה מפרסמת תשקיף לקראת הנפקה לפי שווי מטרה של כ-3 מיליארד ש"ח. לפי הפרסומים, ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2025 ההכנסות כ-2.2 מיליארד ש"ח והרווח הנקי כ-139 מיליון ש"ח, מה שממקם אותה כחברת שירותים גדולה ורווחית מאוד ביחס לענף

אוקטובר 2025 – פסיקה של בית המשפט המחוזי בירושלים בעניין מכרז הסיעוד של ביטוח לאומי גורמת לנפילה חדה במניות דנאל ותיגבור ומטילה צל על תמחור הנפקת עמל. לפי התשקיף, טיפולי הבית מהווים כ-66% מההכנסות וכ-59% מהרווח התפעולי במחצית הראשונה של 2025, כך שהמכרז החדש עלול לפגוע ישירות בליבה העסקית של עמל.

נובמבר 2025 – ההנפקה נסגרת לפי שווי חברה של 2.6 מיליארד ש"ח, נמוך בכ-400-500 מיליון מהיעד המקורי. בעלי המניות (פימי, בנק הפועלים, מגדל ודליה קורקין) מוכרים בערך מחצית מהחזקותיהם בהצעת מכר של כ-1.2-1.3 מיליארד ש"ח, והחברה הופכת לחברה ללא גרעין שליטה

מרץ 2026 – דוחות שנתיים 2025:

ניתוח השקעה

העסק עצמו די פשוט להבנה: ליבה של טיפולי בית סיעודיים הממומנים בעיקר על ידי ביטוח לאומי, עם מעטפת של בתי אבות, בריאות הנפש ואוכלוסיות מיוחדות. מצד אחד, ביקוש מבני חזק (הזדקנות אוכלוסייה, עלייה בשנות חיים, מדיניות העברת שירותים לקהילה), הכנסות חוזרות מאוד ומותג חזק בארץ. מצד שני, תלות כבדה ברגולציה ובמכרזים של גוף אחד דומיננטי, ורגישות לשכר מינימום, מחסור בכוח אדם סיעודי ופסיקות בתי משפט.

הסיכון הרגולטורי שלה גבוה: 53% מההכנסות ב-2024 מביטוח לאומי, וכ-60% מההכנסות והרווח התפעולי מטיפולי בית שמושפעים ישירות מהמכרז החדש והפסיקה האחרונה. שינוי בתנאי המכרז, תעריפים או מספר הזכיינים יכול לכרסם משמעותית ברווחיות.

הון עצמי 184 מ' ש"ח, פוטנציאל תשואה – כדי להכפיל שווי תוך 2-3 שנים צריך שילוב של המשך צמיחה דו-ספרתית, שמירה על רווחיות גבוהה, ופתרון חיובי של מכרז הסיעוד שיסיר ענן רגולטורי ולא יביא לקיצוץ תעריפים. זה תרחיש אפשרי, אבל קשה לבנות עליו. 

לפי הקריטריונים שלנו, למרות שמדובר בעסק חזק, הרי שבנוסף לכל אלה הרי שמדובר גם בהנפקה חדשה ללא היסטוריה כחברה ציבורית. כרגע – לא עוברת.