דנאל – שווי שוק 2,640 מ’.חברת שירותים חברתיים ורפואיים: סיעוד ביתי לקשישים, מסגרות לאנשים עם צרכים מיוחדים, שירותי משאבי אנוש והשמה, ושירותי רפואה פרטית (ניתוחי עיניים וניתוחים כירורגיים). העסק מבוסס ברובו על התקשרויות עם ביטוח לאומי ומשרדי ממשלה לצד פעילות פרטית וציבורית, עם צמיחה נאה בהכנסות בשנים האחרונות, רווחיות תפעולית בינונית והפסד מתמשך במגזר הפריון.

חלוקה למגזרי פעילות (מהגדול לקטן)

מגזר 1 – סיעוד – כ-50% מההכנסות. שירותי סיעוד ביתי לכ-39 אלף קשישים, מבוסס בעיקר על מכרז הסיעוד של ביטוח לאומי, עם המשך צמיחה בהיקף המטופלים ושעות הטיפול ועליית תעריפים בעקבות שכר המינימום, לצד ירידה בשיעור הרווחיות התפעולית.

מגזר 2 – אוכלוסיות מיוחדות – כ-21% מההכנסות. הפעלת מסגרות דיור, חינוך ותעסוקה לאנשים עם מוגבלות דרך בית אקשטיין, עם צמיחה דו־ספרתית בהכנסות ב-2024 בזכות פתיחת מסגרות חדשות ועדכוני תעריפים, ותוספת משמעותית לרווח התפעולי של הקבוצה. 

מגזר 3 – משאבי אנוש – כ-15% מההכנסות. שירותי השמה, העסקה, פרויקטים מנוהלים ומיקור חוץ, כולל תחילת פעילות יבוא עובדים זרים לענף הבנייה וזכיות במכרזים לשירותים מנוהלים; מנגד, האטה ניכרת בהשמות הייטק שמכבידה על הצמיחה ועל שיעורי הרווח. 

מגזר 4 – שירותים רפואיים – כ-9% מההכנסות. פעילות רפואה פרטית ואמבולטורית, בעיקר ניתוחי לייזר להסרת משקפיים וניתוחים כירורגיים, עם צמיחה של כ-15.5% בהכנסות ב-2024 וזינוק של מעל 150% ברווח התפעולי.

מגזר 5 – פריון – כ-2% מההכנסות. פעילות פונדקאות ותיירות מרפא, קטנה יחסית וגיאופוליטית, עם המשך הפסדים גם ב-2024 בעקבות צמצום פעילות בפונדקאות והשלכות מלחמת אוקראינה רוסיה על תיירות מרפא. 

אירועים בולטים

מאי 2025 – החברה מדווחת על עדכון במכרז הסיעוד החדש של ביטוח לאומי ועל דחיית המועד האחרון להגשת הצעות ל-10 ביוני 2025; לטענתה, הפגמים המרכזיים בתעריף ובאמות המידה לא תוקנו, והיא מודיעה שתפנה להליכים משפטיים לצורך תיקון תנאי המכרז, לבד או ביחד עם איגוד נותני שירותי הסיעוד. 

אוקטובר 2025 – פסק הדין בעתירות נגד תנאי מכרז הסיעוד. רוב הטענות של דנאל וספקים אחרים נדחות, וקיים חשש לפגיעה ברווח ככל והמכרז ייושם במתכונת המוצעת. 

אוקטובר 2025 – ביטוח לאומי מודיע כי ימשיך להעסיק את חברות הסיעוד במסגרת ההסכמים הקיימים לפחות עד סוף 2026, במקביל לקידום המכרז המעודכן; מצד אחד זה מאריך את הוודאות לטווח קצר, מצד שני משאיר סיכון משמעותי לשינוי תנאים ושולי רווח לאחר כניסת המכרז החדש לתוקף.

מרץ 2026 – דוח שנתי 2025:

גידול של 7% בהכנסות, אך הרווח התפעולי לפני ירידת מוניטין נשאר כמעט זהה – 200 מ'. 

הרווח הנקי זינק בשל ירידה בהוצאות המימון מ-2024 והעדר 'הפסדי חברה מוחזקת'.

הרווח הנקי מפעילות נמשכת עמד על 140.6 מ'.

סיכום והערכת השקעה

רווח בקצב של 140 מ', מכפיל רווח בערך 18-19.

זו חברה איכותית, עם פעילות ליבה יחסית יציבה וצמיחה נאה, אבל בתמחור הנוכחי ועם צמיחה יחסית צנועה, אני לא רואה כאן הזדמנות ברורה להכפלת ערך המניה בטווח הקצר. לא עוברת