אס.טי.גי

אס.טי.גי (אס.טי.ג'י | אסטיג'י | STG) – שווי שוק 272 מ’. עוסקת ביבוא, שיווק וייצור רכיבים ומיכשור אלקטרוני.

שני מגזרי פעילות:
תחום ההפצה – שיווק ומכירה של רכיבים אלקטרוניים לתחום האזרחי והביטחוני ומתן שירותים טכניים והנדסיים. רוב הפעילות (55%) במגזר הצבאי.
תחום פיתוח וייצור – תכנון על פי מפרט של גלי רדיו ב-STG Advanced ותכנון על פי מפרט של מחשוב צבאי מוקשח ב-Unisor Multisystem.

ב-2025 סבלה מהוצאות מימון גבוהות בגין שחיקה בשער החליפין של הדולר לעומת השקל, צפויה להנות בשנים הקרובות מביקוש מוגבר בתחום הביטחוני, שכן בניגוד לקליעים שיש בהם צורך מיידי במלחמה, הצורך בפתרונות טכנולוגיים לאיומים כמו רחפנים מתממש במשך שנים. 

באוקטובר 2025 הגיעה להבנות עם לקוח גדול בנוגע לפריסה מחדש של ההזמנות שהתחייב להן בשנת 2022. על פי ההסכם החדש החברה תספק ללקוח בשנים 2026-2027 מוצרים בהיקף כולל של 14 מ' דולר, מהותי עבור החברה.

תוצאות 2025:

חציון ראשון טוב עם רווח נקי שהסתכם ב-10 מ' ש"ח עם הכנסות ורווחי שיא בתחום הפיתוח והייצור ושמירה על היקפים גבוהים בתחום ההפצה.

חציון שני הציגו צבר שיא שהסתכם ב-172.7 מ' ש"ח למועד פרסום הדוח חלף 146.3 מ' ש"ח במועד פרסום הדוח השנתי של שנת 2024. הרווח הנקי לבעלי המניות הסתכם במיליון ש"ח בלבד, נבע מירידת הכנסות בהפצה, פגיעה משמעותית של הדולר ועלייה בהוצאות המחקר והפיתוח מול חציון ראשון. למרות תוצאות חלשות מאוד התזרים נותר חזק.

אם ננטרל את הפגיעה של המטח לפי ההיקפים שהחברה מתארת נראה כי שנת 2025 הייתה אמורה להסתכם עם רווח לפני מס בהיקף 32 מ' ש"ח מה שאכן משקף המשך צמיחה מול 28 מ' ש"ח לפני מס ב-2024.

מזומן נטו כ-69 מ'. 

הממשל התאגידי והיחס עם המשקיעים עושה רושם לא טוב. עשו טובה שחילקו דיבידנד של 15 מ' ביוני 2025 אחרי שדיללו מספר פעמים לפני כן.

מבין שני מגזרי הפעילות של אס.טי.ג'י, המגזר אשר אמור להיות מנוע הצמיחה של החברה, הוא תחום הפיתוח והייצור, בעיקר כאשר המוצרים אשר החברה מפתחת עוברים משלב הפיתוח לשלב הייצור הסדרתי.

הבעיה היא שקשה לחזות את אחוז הרווח המגזרי אשר יש בו שונות גדולה מאוד מחציון לחציון ולא תמיד זה ברור לגמרי מההסברים בדוחות מה הסיבות לכך. לדוגמא בחציון 1/2026 החברה הכניסה 23.6 מש"ח אשר מתוכם 8.4 מש"ח היוו רווח מגזרי (כ-35 אחוז) בעוד שבחציון השני ההכנסות עמדו על 19.9 מש"ח, אך הרווח המגזרי היה אפסי. כל עוד לא ניתן לראות איזו מגמה ברורה, הן בקצב צמיחת ההכנסות במגזר זה והן באחוז רווח מגזרי מייצג, קשה מאוד לראות קדימה אילו תוצאות החברה תביא. הן יכולות להיות מפתיעות מאוד לטובה כמו בחציון 1/2026 או מאכזבות מאוד כמו בחציון 2/2026.

למרות הצבר הגבוה שהגיע לשיא, אין עקביות אשר רואים לאורך החציונים של גידול בצבר, כך שלא ברור אם מדובר בתחילת מגמה או בעניין נקודתי. גם בנטרול המזומן בקצב הנוכחי כל עוד הדולר נשאר ברמות האלה זה לא נראה זול, כמו כן הממשל התאגידי הוא מינוס. לא עוברת. 

ארבה רובוטיקס – שווי שוק 210 מ'. החלה להיסחר בישראל במאי 2024 במסגרת רישום כפול. חברת הזנק ישראלית, המתמחה בפיתוח טכנולוגיות מכ"ם למכוניות אוטונומיות. החברה הוקמה בנובמבר 2015 על ידי קובי מרנקו (המכהן כמנכ"ל), ד"ר נועם ארקינד (CTO) ועוז פיקסמן (מנהל תפעול ראשי). בתחילת דרכה, עסקה בפיתוח מכ"ם לרחפנים למניעת התנגשויות, אך בשנת 2017 עברה להתמקד בפיתוח מכ"ם לרכב אוטונומי והתאימה את הטכנולוגיה שלה לתחום זה.

ארבה מפתחת שבב רדאר הדמיה 4D (צ'יפסט), מעבד רדאר וסט תוכנה לפרספשן, שמיועדים בעיקר ליצרני רכב ו־Tier 1 באירופה, סין וארה״ב. הפתרונות שלה אמורים לאפשר ליצרנים לבנות מערכות ADAS מתקדמות ורמות אוטונומיה גבוהות יותר, תוך החלפה או צמצום של LiDAR במערכת החיישנים.

אירועים בולטים

ינואר 2025 – גיוס הון נוסף של כ־29-33 מיליון דולר בהנפקת מניות רשומה בנאסדק, בהנחה על מחיר השוק ודילול דו ספרתי משמעותי לבעלי המניות.
ינואר 2025 – שיתוף פעולה עם NVIDIA להדגמת יכולות Free Space Mapping ויכולות AI מבוססות רדאר, שהוצג ב־CES 2025. זו בעיקר הכרזת מיתוג ושיווק, אבל היא מציבה את ארבה כחלק מהאקוסיסטם סביב פלטפורמת DRIVE של NVIDIA.
אפריל 2025 – HiRain משיקה LRR615, מערכת רדאר ייצורית חדשה המבוססת על הצ'יפסט של ארבה, זמינה עתה להערכות אצל OEMים. זה חיזוק נוסף למומנטום בסין ולהיתכנות לייצור סדרתי בקנה מידה גדול. 
אוגוסט 2025 – דוח רבעון 2/2025 ממשיך להראות הכנסות נמוכות מאוד והפסד של מעל 10 מיליון דולר ברבעון
נובמבר 2025 – דוח רבעון 3/2025: הכנסות של כ־0.25-0.3 מיליון דולר בלבד, הפסד נקי של כ־11 מיליון דולר, והמשך הסתמכות על קופת מזומנים שנבנתה מהגיוסים האחרונים. 
ינואר 2026 – דיווח תקשורתי על מהלך גיוס מהיר בנאסד"ק במחיר נמוך יחסית
ינואר 2026 – יצרן רכב ממשלתי בסין בחר ב- Ultra High-Definition של Hirain ו-Arbe לתכנית הרכב האוטונומי שלו , תחילת הייצור מתוכננת בדצמבר 2026.
פברואר 2026 – דוח שנתי – הכנסות של 1 מ' דולר עם הפסד נקי של 45 מ' דולר. 

סיכום השקעה לפי הקריטריונים שלנו

מדובר בחברה הפסדית, תלויה בפיתוחים ושקשה לנתח ובתמחור שמגלם חלום ולא מספרים. לכן בשלב הנוכחי היא לא עוברת

אס.טי.גי (אסטיג'י | STG) – שווי שוק 245 מ’. עוסקת ביבוא ושיווק רכיבים ומיכשור אלקטרוני.

שני מגזרי פעילות:
תחום ההפצה – שיווק ומכירה של רכיבים אלקטרוניים לתחום האזרחי והביטחוני ומתן שירותים טכניים והנדסיים. רוב הפעילות (55%) במגזר הצבאי.
תחום פיתוח וייצור – תכנון על פי מפרט של גלי רדיו ב-STG Advanced ותכנון על פי מפרט של מחשוב צבאי מוקשח ב-Unisor Multisystem.

תחום ההפצה הוא תחום ריווחי וצומח, גם אם לא בעקביות מוחלטת.
תחום הפיתוח והייצור אמנם קטן בהרבה מתחום ההפצה והוא פחות ריווחי במבט אחורה, אך אם נבחן את המגזר נראה צמיחה גבוהה מאוד בהכנסות ושיפור ברווח. 

צפויה להנות בשנים הקרובות מביקוש מוגבר בתחום הביטחוני, שכן בניגוד לקליעים שיש בהם צורך מיידי במלחמה, הצורך בפתרונות טכנולוגיים לאיומים כמו רחפנים מתממש במשך שנים. 

בתחום ההפצה צבר הזמנות 89.5 בסוף 2024 לעומת 87.7 בסוף 2023.
בתחום המוצרים צבר הזמנות של 74.8 מ' בסוף 2024 לעומת 68.4 מ' בסוף 2023., בסמוך למועד פרסום הדוח הצבר עמד על 64.2 מ'. 

החברה פרסמה חלוקה למחציות שהתוצאות שלה פשוט לא מתחברות (מחצית ראשונה פלוס שניה לא קרוב לתוצאה השנתית) ולאחר יומיים פרסמה תיקון: 

פיננסי:  עודף מזומן של כ-55 מ'. רווח בקצב של 20-25 מ'. 

הממשל התאגידי והיחס עם המשקיעים עושה רושם לא טוב. לא רק שהחברה לא משתמשת בעודף המזומן העצום לחלוקת דיבידנד (לכל הפחות מהרווח) – היא אפילו דיללה את המשקיעים פעמיים בשנה האחרונה ללא כל הסבר הגיוני.

לדעתי החברה זולה ועשויה לצמוח, הממשל התאגידי הוא מינוס. בכל זאת חברה מעניינת. 

ארבה רובוטיקס – שווי שוק 330 מ'. החלה להיסחר בישראל במאי 2024 במסגרת רישום כפול. חברת הזנק ישראלית, המתמחה בפיתוח טכנולוגיות מכ"ם למכוניות אוטונומיות. החברה הוקמה בנובמבר 2015 על ידי קובי מרנקו (המכהן כמנכ"ל), ד"ר נועם ארקינד (CTO) ועוז פיקסמן (מנהל תפעול ראשי). בתחילת דרכה, עסקה בפיתוח מכ"ם לרחפנים למניעת התנגשויות, אך בשנת 2017 עברה להתמקד בפיתוח מכ"ם לרכב אוטונומי והתאימה את הטכנולוגיה שלה לתחום זה.

פיתחה רדאר המאפשר מערכות תומכות נהיגה בטוחות, וסוללת את הדרך לנהיגה אוטונומית מלאה. מערכות הרדאר המבוססות על השבבים של ארבה מייצרות תמונה בפירוט גבוה פי 100 ביחס למערכות רדאר אחרות בשוק, ומהוות חיישן חיוני עבור רכבים אוטונומיים בדרגה 2 ומעלה. הפתרונות של החברה מוטמעים בקרב חברות Tier-1 מובילות ויצרניות רכב.

מכירות נמוכות (760 א' דולר בשנת 2024 לעומת 1.5 מ' בשנת 2023), הפסד גולמי קל והפסד נקי משמעותי. לא עוברת.

אסטיגי – שווי שוק 130 מ'. עוסקת ביבוא ושיווק רכיבים ומיכשור אלקטרוני.

שיפור נאה בתוצאות , גם במבט רבעוני:

מכפיל סביב 9 על מחצית שניה. עליה בצבר הזמנות בתחום ההפצה עמד על 80.5 מ' סמוך למועד הדוח לעומת 59 מ' בסוף שנת 2022 ו-28 מ' לעומת סוף 2021. ובתחום הפיתוח והייצור עליה מ-84 מ' בסוף 2021 ל-164 מ' כיום. שיפור יפה מאוד. 

לדעתי נוכח הצבר יש סיכוי טוב להמשך צמיחה גבוהה השנה. יש לציין לרעה את אישור תכנית התגמול למרות התנגדות האסיפה הכללית. מעצבן משהו, אך בכל זאת חברה מעניינת.