טבע (טבע תעשיות | TEVA) – שווי שוק 107.6 מיליארד ש״ח. דואלית. חברת תרופות גלובלית גדולה שמייצרת ומשווקת תרופות גנריות, תרופות חדשניות (Austedo, Ajovy, Uzedy ועוד), ביוסימילרים, תרופות ללא מרשם וחומרי גלם (API) לתעשיית התרופות.  בשנים האחרונות ההנהלה דוחפת מעבר הדרגתי מחברת גנריקה כבדה לחברה ביופרמצבטית עם משקל גובר לתרופות חדשניות, על בסיס אסטרטגיית Pivot to Growth ותוכנית טרנספורמציה תפעולית. 

מגזרי פעילות (לפי הדוחות)

מגזר 1 – North America

בערך 55 אחוז מההכנסות, בעיקר ארצות הברית. כולל תרופות גנריות, תרופות מותגיות ותרופות ביוסימילריות, עם מנועי הצמיחה המרכזיים Austedo, Ajovy ו Uzedy בשוק האמריקאי.

מגזר 2 – Europe

בערך 30 אחוז מההכנסות. שיווק תרופות גנריות, תרופות ייעודיות ותרופות ללא מרשם לשווקים באירופה, כולל קו ביוסימילרים מתרחב כמו תכשירים ל Stelara, Soliris ו denosumab (Prolia/Xgeva).

מגזר 3 – International Markets

בערך 15 אחוז מההכנסות. שווקים מחוץ לצפון אמריקה ואירופה (ישראל, אמריקה הלטינית, אסיה ועוד), עם סל גנרי ומותגי מותאם למדינות ופעילות נישתית בתחומים כמו קנאביס רפואי ומוצרים וטרינריים.

מגזר 4 – Teva API ו Medis

ייצור ומכירת חומרי גלם פעילים (API) לחברות תרופות אחרות ופעילות out licensing דרך Medis. זהו חלק קטן יחסית מהכנסות הקבוצה, אך עם משמעות תזרימית ותפעולית, והחברה מקדמת מהלך למכירת TAPI ולהתמקדות בליבה.

אירועים בולטים

יולי 2025 – תוצאות רבעון שני 2025, רבעון עשירי ברצף של צמיחה. טבע שוב מעלה תחזית לשנת 2025 עבור הכנסות המוצרים החדשניים והרווח למניה מתואם, ומדגישה שהצמיחה מגיעה בעיקר מ Austedo, Ajovy ו Uzedy, לצד יציבות יחסית בגנריקה.

אוקטובר 2025 – הרחבת התווית של Uzedy לטיפול במבוגרים עם הפרעה דו קוטבית סוג 1. יחד עם הרחבת ההתווית של Ajovy לילדים ומתבגרים עם מיגרנה אפיזודית, טבע מחזקת את הפוטנציאל של סל התרופות החדשניות שלה מעבר לאוכלוסיות היעד המקוריות.

ינואר 2026 – דווח על תוצאות רבעון רביעי ושנת 2025. ההכנסות עולות לכ 17.3 מיליארד דולר, Non GAAP EPS ל 2.93 דולר, EBITDA מותאם ל 5.3 מיליארד דולר ותזרים חופשי ל 2.4 מיליארד דולר, עם שיפור מרווחים והמשך ירידה בחוב ל 16.8 מיליארד דולר (חוב נטו כ 13.3 מיליארד דולר). החברה נותנת תחזית לשנת 2026 עם הכנסות 16.4 16.8 מיליארד, EBITDA 5.0-5.3 מיליארד ותזרים חופשי של 2-2.4 מיליארד.

סיכום וניתוח

על פי התוצאות של 25' אנחנו מקבלים מכפיל EBITDA סביב 20. זה לא זול במיוחד לחברה עם מינוף, עם סיכון משפטי מתמשך ועם תלות בכמה מנועי צמיחה מרכזיים, גם אם הצד של החדשנות נראה היום הרבה יותר משכנע מאשר לפני כמה שנים.

על פי התחזית שפרסמה בסוף ינואר 26' הצפי הוא להכנסות דומות ב-26', צמיחה קלה ב-27' וצמיחה של כ-5% לשנה עד 2030, עם תזרים מזומנים חופשי של 2.7 דולר למניה ב-2027 ו-3.5 דולר למניה ב-2030. 

טבע היא חברה איכותית, עם ירידה נאה במינוף. עם זאת, לא נראה לי שהיא מאוד זולה או צומחת מספיק כרגע.  לא עוברת.