גאון קבוצה/ קבוצת גאון -שווי שוק 493 מ׳. פעילות החברה מתבצעת בארבע חטיבות שוק עיקריות:
חטיבת תשתיות ותעשייה – מתמקדת בתשתיות הולכה ממקורות המים, הדלק והגז ועד לכניסה למבנים. החטיבה פועלת מול הסקטור הממשלתי (רכש ישיר) והמוניציפאלי (מכרזים).
חטיבת מערכות בניין – מתמקדת במערכות מהכניסה למבנה ועד לתוכו. פעילות החטיבה ממוקדת בסקטור הפרטי, היזמי והקבלני.
חטיבה טכנולוגית – מתמקדת בפיתוח ושיווק מערכות מדידה, בעיקר למים, בטכנולוגיית קריאה מרחוק. החטיבה פועלת מול הסקטור המוניציפאלי ותאגידי מים, בעיקר באמצעות מכרזים אך ארד המתחרה לא עושה לחברה חיים קלים בכלל.
חטיבת ייזום וביצוע – מהווה את זרוע הביצוע לתחום התשתיות. החטיבה פועלת מול מזמיני עבודה, בעיקר לרכש משולב ביצוע, בסקטור המוניציפאלי והממשלתי, כנגד מכרזים.
הרחבתי(יניר) בערוץ הכלכלה על המהלכים שהחברה עשתה והגורמים שעשויים לשפר את תוצאתיה קדימה, הקטע על גאון בדקה 20:37.
במהלך 2025 עברה חברת האם(גאון אחזקות) לשליטת עופר גלבוע(תעשיין מוכר) וגיא רגב(מנכ"ל החברה).
סיימה את השנה עם 33 מ' ש"ח רווח נקי לבעלי המניות אך ברבעון הרביעי דווקא ראינו ירידה קלה אם מסתכלים על הרווח המתואם ומנטרלים את ההכנסות החד פעמיות שהיו שם.
לסוף 2025 חוב נטו גבוה יחסית בהיקף 265 מ', מיוחס בעיקר להלוואות שנלקחו מבנקים על מנת לממן את הקמת המפעל של צינורות בנאות חובב.
צבר:
בדוחות השנתיים הציגה החברה צבר שיא שאמור להתבטא היטב ב-2026, זה מתכתב עם הגדלת התקציב לפיתוח פרויקטים של מקורות חברת המים הלאומית שהיא לקוח מהותי של גאון.
זרוע הביצוע הוקמה רק ב-2022 וכבר מכניסה בקצב שנתי של יותר מ-100 מ' תודות למספר רכישות שביצעה החברה בתחום עם צבר ל-125 מ' בשנת 2026.
בחודש יולי 2025 השלימה פל ים(בת) את רכישת פעילות המוצרים לאמבט ולמטבח של פלסאון בתמורה ל-35 מיליון שח, הרכישה הזו הציבה את החברה כשחקנית מובילה בתחום הברזים עם שליטה בלא מעט מותגים מוכרים. באותו החודש רכשה החברה גם את מניות המיעוט בפלסים(בת) ובכך עלתה לשליטה מלאה, רכשו 29% ממניות פלסים בתמורה ל-13.4 מיליון שח(משקף שווי בגובה 46 מיליון שח).
רכשה ב-2025 קרקע צמודה למפעל בנאות חובב שצפויה להביא לחיסכון בהוצאות בהיקפים משמעותיים, השנה נתחיל להרגיש את זה אבל ב-2027 זה כבר יהפוך להיות מהותי יותר.
עם הפנים קדימה נראה כי השנה סביר שתרוויח סביבות 45-55 מ' בעיקר בזכות:
ערך שיגיע מהרכישות הסינרגטיות בשנים האחרונות כאשר יתחילו לדבר באותה שפה.
חיסכון בהוצאות מהקרקע בנאות חובב.
גידול מהותי בצבר.
ירידה בהוצאות מימון כתוצאה מירידת הריבית וצמצום החוב.
עם הפנים קדימה ל-2027 צפויים להתחיל ייצור צנרת גז לנתגז כאשר היכולות ייצור כבר קיימות וכרגע עובדים על אישורים ופיילוטים, זה עשוי להשפיע מאוד לטובה על התוצאות בשנים הקרובות.
עשויה לסבול מעט אם נחזור למסחר מול טורקיה, בכל זאת נראת זולה(מכפיל רווח 10 על הרווח הצפוי השנה) בתחום עם ביקושים קשיחים שצפוי להמשיך לצמוח קלות עם השנים ולהנות בסיום המלחמה. חברה מעניינת.
גאון קבוצה/ קבוצת גאון –שווי שוק 230 מ׳. פעילות החברה מתבצעת בארבע חטיבות שוק עיקריות:
חטיבת תשתיות ותעשייה – מתמקדת בתשתיות הולכה ממקורות המים, הדלק והגז ועד לכניסה למבנים. החטיבה פועלת מול הסקטור הממשלתי (רכש ישיר) והמוניציפאלי (מכרזים).
חטיבת מערכות בניין – מתמקדת במערכות מהכניסה למבנה ועד לתוכו. פעילות החטיבה ממוקדת בסקטור הפרטי, היזמי והקבלני.
חטיבה טכנולוגית – מתמקדת בפיתוח ושיווק מערכות מדידה, בעיקר למים, בטכנולוגיית קריאה מרחוק. החטיבה פועלת מול הסקטור המוניציפאלי ותאגידי מים, בעיקר באמצעות מכרזים.
חטיבת ייזום וביצוע – מהווה את זרוע הביצוע לתחום התשתיות. החטיבה פועלת מול מזמיני עבודה, בעיקר לרכש משולב ביצוע, בסקטור המוניציפאלי והממשלתי, כנגד מכרזים.
בנוסף, קיימת חטיבה תפעולית בחברה, העוסקת בהשבחה תפעולית, בלוגיסטיקה ובסינרגיות תפעוליות בין מפעלי החברה השונים.
כפי שניתן לראות, מגזר התעשיה והמערכות אחראיים לרוב ההכנסות והרווח:
דוחות רווח והפסד:
חוב נטו 240 מ'
עלייה ניכרת בהכנסות וברווח מרבעון לרבעון.
המשך עלייה בצבר:
עם זאת המינוף הגבוה מפריע לי בחברה שעברה לרווח רק לאחרונה. סחירות יחסית נמוכה. למעקב.
גאון קבוצה –שווי שוק 140 מ׳. החברה עוסקת בייצור ושיווק צנרות פלדה ופלסטיק, מגופים מדי מים וברזים לתשתיות הזורמות.
חוב נטו 300 מ' ש"ח. עליה בצבר ההזמנות מ-250 מ' בסוף 2022 ל-370 מ' בסוף 2023, רובו בצנרת פלדה. עם חוב גבוה ומעבר להפסד גאון קבוצה מסוכנת מדיי. לא עוברת.
גאון קבוצה –שווי שוק 193 מ׳. החברה עוסקת בייצור ושיווק צנרות פלדה ופלסטיק, מגופים מדי מים וברזים לתשתיות הזורמות.
לגאון קבוצה הון עצמי על סך 475 מ' והיא נסחרת במכפיל הון 0.45. למגזר הרווחי ביותר של גאון, מגזר הפלדה יש צבר של 240 מ' נכון למועד פרסום הדוח, ירידה חדה משנה שעברה בה הצבר עמד על 380 מ'. הרווח ברבעון הרביעי ירד בחדות ל-1.8 מ' בלבד. לא מעודד. לא עוברת.
בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, צמיחה של 17% בהכנסות ו-123% ברווח הנקי.
שיעור הרווח הגולמי הגיע לראשונה ל-27.2%, שיפור אדיר מול 22% בשנת 2025. השיפור החד הינו ביטוי של המנוף שיש לחברה ככל שמגדילה של ניצולת הייצור של מפעל צינורות המזרח התיכון בנאות חובב.
על אף ירידת הריבית והחוב נטו קטן בעשרות מיליונים בהשוואה לרבעון מקביל אשתקד, הוצאות המימון נטו גדלו ביותר מ-3 מיליון ש"ח. ההסבר הינו הוצאות גידור מטח בעקבות התזוזה המהותית של הדולר/שקל ברבעון השני — התוצאות נהדרות על אף הוצאות הגידור שטרם הניבו פירות.
מרגע בו החברה מזמינה את חומרי הגלם מחו"ל ועד שהם יוצאים מהמפעל ללקוח בדמות צינור יש 4-6 חודשים בממוצע, כך שסביר קדימה לראות שיעור רווח גולמי אף גבוהה יותר.
מגזר הביצוע המשיך לסבול מהשפעות מבצע שאגת הארי ורשם ברבעון הפסד תפעולי של 2 מיליון ש"ח. המגזר הזה הרוויח בשנה שעברה ולדעתי סביר שבמייצג הינו גם רווחי קדימה.
התוצאות הנהדרות מגיעות על אף היקף הוצאות מימון משמעותיות בגין הגידור ולכלוכים לא מייצגים במגזר הביצוע; קדימה ללא הלכלוכים החד פעמיים לדעתי ניתן לצפות לתוצאות חזקות עוד יותר.
צבר ההזמנות מציג שיא חדש והסתכם ב-1.13 מיליארד ש"ח. נזכיר כי גאון נמצאת לקראת שורה של מהלכים אסטרטגיים שעוד טרם הגיעו לידי ביטוי בתוצאות להערכתנו.
גאון קבוצה Q1: הכנסות שיא ב-83.9 מ' ש"ח, חוב נטו ירד ל-194 מ' ש"ח
במהלך מבצע שאגת הארי המשיכו מפעלי החברה לפעול במתכונת מלאה אך מכירות החברה ופרוייקטי הביצוע נפגעו כתוצאה מהגבלות התנועה באיזורי הביצוע (בהתאם להנחיות פיקוד העורף).
ראשית חשוב לציין כי גאון סבלה מאוד בשנה הראשונה של מלחמת חרבות ברזל מפרויקטים שהתעכבו, הדבר הזה גרר לכך שברבעון הראשון של שנת 2025 הגיעו הפרויקטים לעבודה ובהתאם היה הוא רבעון חזק ולא מייצג. על כן אין להשוות את התוצאות של הרבעון הנוכחי לרבעון המקביל אשתקד, לכן נעשה השוואה של המספרים לממוצע של שלושת הרבעונים הקודמים על מנת לקבל את תמונת הצמיחה.
הרווח התפעולי ברבעון הראשון הסתכם ב-21.5 מ' ש"ח אל מול ממוצע של 17 מ' ש"ח בשלושת הרבעונים הקודמים.
הרווח הנקי לבעלי המניות ברבעון הראשון הסתכם ב-11.9 מ' ש"ח אל מול ממוצע של 7.7 מ' ש"ח בשלושת הרבעונים הקודמים.
ההכנסות ממכירת צנרת פלדה ברבעון הסתכמו ב-83.9 מ' ש"ח, הכנסות שיא אל מול ממוצע של 62 מ' ש"ח שהיה ברבעון ממוצע של השנים האחרונות.
פל-ים (חברת בת מוחזקת 37%) הציגה הרבעון רווח נקי בהיקף 3.1 מ' ש"ח אל מול 1.4 מ' ש"ח בלבד בכל שנת 2025, זה לאחר התאקלמות מהמעבר למרלוג החדש.
על אף הרבעון החזק צבר ההזמנות ליום 31.3.26 נשמר גבוהה (1.1 מיליארד ש"ח) כפי שהיה במועד פרסום הדוח השנתי (14.3.26).
במהלך הרבעון ירד החוב נטו מ-265 מ' ש"ח ל-194 מ' ש"ח ובכך החברה מציגה פרעון של יותר מ-30% מהחוב נטו בחציון האחרון.
התוצאות הנהדרות האלה מגיעות על אף פגיעה של המלחמה כך שניתן קדימה לצפות לתוצאות טובות עוד יותר, בייחוד בהתחשב בירידה הצפויה קדימה בהוצאות המימון ובתחילת הבשלה של מהלכים שסקרנו בוובינר האחרון.
