עדכונים שוטפים

אחרי יותר מעשור של מאמצים אישרה מליאת הכנסת בקריאה ראשונה את חוק הגנת הסייבר הלאומי (התשפ"ו - 2026). ההצעה מסדירה שלושה עקרונות: קביעת רף הגנה מחייב וניהול סיכונים, חובת דיווח על תקיפת סייבר משמעותית, ומנגנון הנחיה ופיקוח מקצועי על ידי יחידות מגזריות.

אקסל באמצעות החברות הבנות דאנת, אינטנסיטי ו-הייב סייבר עשויה להנות מאוד מאישור ההצעה: החוק יוצר ביקוש מבני רב-שנתי ובעל אופי חוזר לבדיוק סל השירותים שאקסל בנתה ומפיצה בתחום הסייבר.

אינדיקציה נוספת לרמת האיומים: שב"א הודיעה כי תעלה בעשרות אחוזים את התעריפים לבנקים וחברות כרטיסי האשראי, הסיבה: "איומים גוברים על תשתיות מדינה קריטיות מחייבים אותנו להגביר משמעותית את ההשקעות בהגנת הסייבר".

בנוסף, קלאודיסט (חברה בת של אקסל) הודיעה השבוע כי קיבלה את הפצת Armis בישראל. ארמיס, שנוסדה בשנת 2016, מאבטחת מכשירים המחוברים בזמן אמת כנגד איומי סייבר ויש לה צבר לקוחות גדול בקרב חברות בולטות בארה"ב — ורק לאחרונה נרכשה תמורת 8 מיליארד דולר על ידי ServiceNow האמריקאית.

אקסל סוגרת את עונת הדוחות במדד המניות המעניינות.

גידול של 12% בהכנסות ל-115 מיליון ש"ח, ללא פגיעת המט"ח ההכנסות היו עומדות על כ-126 מיליון ש"ח אשר מהווים גידול של 23%. בנטרול פגיעה נוספת בגין עצירת המשלוחים האוויריים במרץ (5 מיליון ש"ח) אף מגיעים לצמיחה חזקה יותר.

שיעור הרווח הגולמי זינק מ-22.1% ל-31.4%.

צמיחה של 53% ב-EBITDA המתואם ל-13.1 מ' ש"ח.

החברות הביטחוניות סטארלייט ונקסטוויב הציגו בחודשים פברואר-מרץ 4.5 מיליון ש"ח רווח נקי, סביר להניח שהייתה תרומה נוספת של 1.5-2 מיליון ש"ח לנקי מחודש ינואר אם היו מאוחדות החל מתחילת הרבעון.

ברבעון נרשמו הוצאות עסקה חד פעמיות בהיקף 650 אלף ש"ח בגין רכישת סטארלייט ונקסטוויב. בנוסף הוצאות מימון בהיקף 2.5 מיליון ש"ח מהשינוי החד במט"ח.

ניכר כי בהתאם לצפי החברה נפגעה ממבצע שאגת הארי במגזר הסייבר והחומרה, פגיעה בגין דחיית משלוחים אווירים מוערכת ב-5 מיליון ש"ח והחברה מציינת כי "ככל הנראה יושלמו בתקופות העוקבות".

מאיחוד ההפסד הנקי והפחתת נכסים בלתי מוחשיים סינאל גרעה סביבות 2.5 מיליון ש"ח מהרווח של אקסל ברבעון. עם זאת אנחנו אופטימים מאוד קדימה לגבי פעילות סינאל וקצבי הרווח שתדע להציג בעתיד הלא רחוק.

התזרים מפעילות שוטפת ברבעון הסתכם ב-34 מיליון ש"ח (!)

במבט ראשון מבלי לנטרל אירועים שהשפיעו על הדוח כמו הוצאות חד פעמיות, פגיעת מט"ח והשבתה של חלק נרחב מהפעילות בחודש מרץ בעקבות מבצע שאגת הארי הדוח עלול להראות חלש, אך בשקלול המספרים והשפעת המלחמה (עיכובי משלוחי חומרה במרץ ועיכובי התקנות סייבר שנדרשות כדי להכיר בהכנסה) נראה שהחברה בכיוון הנכון וצפויה להמשיך להראות צמיחה משמעותית קדימה, עם התגברות ביצוע מכרזי הסייבר.

הערב פרסמה סינאל (חברה בת) את דוחות הרבעון הראשון, בהתאם לצפי שלנו החברה רשמה הפסד בסך 1.2 מיליון ש"ח אך הציגה צמיחה קלה בהכנסות ביחס לרבעונים הקודמים.

בכל אופן, מצד סינאל בדוחות אקסל בהשוואה לרבעון מקביל אשתקד תהיה גריעה של 1.2 מיליון ש"ח בגין התוצאות והפחתה נוספת של נכסים בלתי מוחשיים בגין הרכישה.

בתחום החומרה והסייבר סביר להניח כי בחודש מרץ הייתה פגיעה מהותית מעיכובים באספקות והגעת ציוד בגלל מבצע שאגת הארי, בסיס לכך ראינו בדוחות פיקס (לשעבר אמת מחשוב) שהציגה בעקבות המלחמה והשינוי במט"ח ירידה של 34% ברווח התפעולי של מגזר "תשתיות ענן מחשוב וסייבר".

חשוב לזכור שסטארלייט ונקסטוויב אוחדו החל מפברואר ובהתאם לא נראה ברבעון השתקפות מלאה של התוצאות שלהן.

דברים נוספים שסביר שנראה הם:

• הוצאות חד פעמיות / עלות עסקה בגין השלמת הרכישה של סטארלייט ונקסטוויב
• בהשוואה לרבעון מקביל אשתקד השפעה ניכרת לרעה מצד הדולר.
• שיתוק השירות הממשלתי במרץ עקב המלחמה צפוי לפגוע בהכנסות מסייבר באותו חודש, שכן חלק מההכרה בהכנסות היא על בסיס התקנות (מוכרים רישיון שנה קדימה, שמתחדש כל שנה)

על אף האמור מצפים לצמיחה ב-EBITDA המתואם ומאמינים שקדימה על בסיס הנקודות שהרחבנו עליהם בוובינר נראה שיפור משמעותי בתוצאות.

נקסטקום (שהוגדרה כחברה מעניינת) ממשיכה להרחיב את פעילותה בתחום האנרגיה המתחדשת ומדווחת הבוקר על חתימת תוספת להסכם קיים עם פריים אנרג'י, להקמת 11 חוות סולאריות משולבות אגירה בתמורה של כ-183 מיליון ש"ח.

זה מגיע לאחר שלפני יומיים החברה דיווחה כי תקים מתקן אגירה באזור הנגב המערב עבור אי.די.אף בתמורה ל-65 מיליון ש"ח.

כפי שצפינו שיקרה בוובינר האחרון פעילות ה-EPC של החברה בתחום האנרגיה המתחדשת מאיצה ובהתאם מניית החברה מזנקת הבוקר ב-15% ובכך משלימה עלייה של 90% בתקופת זמן של קצת פחות מחודשיים מאז פרסמנו את המעבר ומדד המעניינות.

איביאי פרסמה הבוקר את דוחות הרבעון הראשון, בהתאם לנקודות שסקרנו בוובינר החברה הציגה תוצאות נהדרות עם צמיחה מרשימה בדגש על המגזרים שירותי מסחר וקפיטל.

מניית החברה מזנקת הבוקר ב-16% ובכך משלימה עלייה של 70% מאז פרסמנו את המעבר ומדד המעניינות.

כל זה (ביחד עם תשואה פנומנלית של שאר החברות) בסופו של דבר מוביל את מדד 20 מניות המעניינות שלנו בקצת פחות מחודשיים מאז ההשקה ל-26% תשואה מול 7% "בלבד" של מדד ת"א 125 ו-3% שקלי של מדד S&P500.

צבר הזמנות כולל הסכמי מסגרת זינק ל-946 מ' ש"ח חלף 843 מ' ש"ח בסוף שנת 2025, צמיחה מרשימה של הצבר תוך שיפור התמהיל (אפקט כפול קדימה).

החברה הציגה תזרים מזומנים חזק תוך פרעון חוב נטו בהיקף 41.5 מ' ש"ח ברבעון ומעבר ליתרות מזומנים נטו בהיקף 8.5 מ' ש"ח.

שיפור של 18% ברווח התפעולי שהתבטא עוד יותר ברווח הנקי עם שיפור של 65% אחוזים על רקע צמצום החוב שבהתאם גרר פחות הוצאות מימון.

פגיעה מוערכת בהכנסות של 8.5 מ' ש"ח על רקע מבצע שאגת הארי, נראה כי התוצאות בשורה התחתונה עוד היו חזקות יותר בנטרול הפגיעה.

על אף הפגיעה תוצאות נהדרות וניתן לצפות להמשך שיפור קדימה כפי שמשתקף בצבר.

במהלך מבצע שאגת הארי המשיכו מפעלי החברה לפעול במתכונת מלאה אך מכירות החברה ופרוייקטי הביצוע נפגעו כתוצאה מהגבלות התנועה באיזורי הביצוע (בהתאם להנחיות פיקוד העורף).

ראשית חשוב לציין כי גאון סבלה מאוד בשנה הראשונה של מלחמת חרבות ברזל מפרויקטים שהתעכבו, הדבר הזה גרר לכך שברבעון הראשון של שנת 2025 הגיעו הפרויקטים לעבודה ובהתאם היה הוא רבעון חזק ולא מייצג. על כן אין להשוות את התוצאות של הרבעון הנוכחי לרבעון המקביל אשתקד, לכן נעשה השוואה של המספרים לממוצע של שלושת הרבעונים הקודמים על מנת לקבל את תמונת הצמיחה.

הרווח התפעולי ברבעון הראשון הסתכם ב-21.5 מ' ש"ח אל מול ממוצע של 17 מ' ש"ח בשלושת הרבעונים הקודמים.

הרווח הנקי לבעלי המניות ברבעון הראשון הסתכם ב-11.9 מ' ש"ח אל מול ממוצע של 7.7 מ' ש"ח בשלושת הרבעונים הקודמים.

ההכנסות ממכירת צנרת פלדה ברבעון הסתכמו ב-83.9 מ' ש"ח, הכנסות שיא אל מול ממוצע של 62 מ' ש"ח שהיה ברבעון ממוצע של השנים האחרונות.

פל-ים (חברת בת מוחזקת 37%) הציגה הרבעון רווח נקי בהיקף 3.1 מ' ש"ח אל מול 1.4 מ' ש"ח בלבד בכל שנת 2025, זה לאחר התאקלמות מהמעבר למרלוג החדש.

על אף הרבעון החזק צבר ההזמנות ליום 31.3.26 נשמר גבוהה (1.1 מיליארד ש"ח) כפי שהיה במועד פרסום הדוח השנתי (14.3.26).

במהלך הרבעון ירד החוב נטו מ-265 מ' ש"ח ל-194 מ' ש"ח ובכך החברה מציגה פרעון של יותר מ-30% מהחוב נטו בחציון האחרון.

התוצאות הנהדרות האלה מגיעות על אף פגיעה של המלחמה כך שניתן קדימה לצפות לתוצאות טובות עוד יותר, בייחוד בהתחשב בירידה הצפויה קדימה בהוצאות המימון ובתחילת הבשלה של מהלכים שסקרנו בוובינר האחרון.

היה רבעון שיא מבחינת הכנסות ורווח, ההכנסות הסתכמו ב-91 מ' דולר והרווח הנקי ב-5.2 מ' דולר.

מגזר ארה"ב סבל בגלל החלפת דור מוצרים אצל לקוח מרכזי והיה בו רבעון נקודתי לא חזק, מרבעון שני אמור להתחיל ייצור הדור החדש ואני מאמין שגם שם נראה תוצאות שיא בהמשך השנה.

במגזר אירופה החברה איחדה את התוצאות של הרכישה האחרונה בגרמניה ובהתאם גם ההכנסות והרווח היו גבוהים ממה שהציג אי פעם המגזר.

למרות הפגיעה של הדולר החברה הצליחה להרים את שיעור הרווח הגולמי ביחס ל-2025 והוא היה כמעט 17% ברבעון.

המלאי במאזן זינק מ-61 מ' דולר בסוף 2025 ל-88 מ' דולר בסוף הרבעון הראשון, החברה ציינה בביאורים שזה קרה על רקע עלייה בביקוש מלקוחות ובהצטיידות לקראת צבר הזמנות עתידיות.

הדבר הזה משתקף היטב גם בצבר: Q4 2024 - 168 מ' דולר, Q4 2025 - 239 מ' דולר, Q1 2026 - 326 מ' דולר.

בהתאם במבט קדימה אנחנו מצפים ברבעונים הקרובים לתוצאות חזקות עוד יותר, בין היתר על רקע עליית המחירים של רכיבי הזיכרון ופרויקטים חדשים שהחברה החלה.

החברה הציגה רבעון נהדר עם צמיחה של 23% בהכנסות ו-30% ברווח הנקי מול אותו הרבעון אשתקד, זה עוד לפני נטרול הוצאה חד פעמית בסך 1.8 מ' ש"ח על סגירת החנות בקניון שרונה.

למגזר מותגים עצמאיים הצטרפו אינקר ורונית ים (הרכישות האחרונות) והוא מהווה כבר 25% מהכנסות החברה.

הרבעון הושפע כמובן ממבצע שאגת הארי, שמיים סגורים והמועד בו חל חג הפסח השנה (1/4 חלף 12/4 בשנה שעברה).

טרמינל נהנית מהתחזקות השקל, ובשיחת המשקיעים ציינה הנהלת החברה שניתן לצפות לשיפור של כמה אחוזים ברווח הגולמי של המותגים העצמאיים (גם במגזר אתר טרמינל איקס עצמו סביר שנראה שיפור מהתאמת המחירים על ידי הספקים של החברה).

עוד ציינו בשיחה כי מגזר עיצוב הבית צפוי לתפוס תאוצה משמעותית ברבעונים הקרובים, אפשר לומר כי טרמינל עם עוד דוח בכיוון הנכון והצפי קדימה טוב יותר.