רם-און

 רם-און (רם און) – שווי שוק 185 מ’. חברת החזקות סביב פולירם ותיק השקעות פרטי קטן יחסית, עם מינוף נמוך.

פעילות ומגזרים

1.החזקת גרעין בפולירם – זה הלב של רם-און. דרך שותפות "רם און תעשיות" החברה מחזיקה כ-26.54% מפולירם, יצרנית תרכובות תרמופלסטיות הנדסיות לפלסטיק לרכב, חשמל, השקיה, בנייה ואריזות, עם פעילות גלובלית וקנה מידה של כ־מיליארד ש"ח הכנסות בשנה 
2.השקעות בחברות פרטיות (אנרגיה, מים, חינוך דיגיטלי) – החברה מחזיקה פורטפוליו קטן של חברות פרטיות, בעיקר בתחומי טכנולוגיות מים, ניהול שפכים וחינוך דיגיטלי (חברות כמו קנדו, Classoos, I.TEO ועוד).  ההשקעות האלה יושבות בחלקן בשורת "השקעות בכלולות ובעסקה משותפת" ובחלקן בנכסים פיננסיים בשווי הוגן
3.נדל"ן והשקעות סולאריות – לחברה נכסי נדל"ן להשקעה בהיקף כ־6.5 מ' ש"ח (מבנים בתעשיית רם-און והחזקה ברם און מבנים). דרך רם און מבנים החברה מחזיקה 50% בשותפות "רם-און רפק סולארי" שמפעילה מערך פאנלים סולאריים על גג מפעל פולירם ומשכירה את החשמל לפולירם עצמה בתנאים שוק. 
4. תיק פיננסי, מזומנים והלוואות לחברות מוחזקות – המגזר הזה מייצר הכנסות/הוצאות מימון תנודתיות, אבל מבחינת סיכון מאקרו זה משאיר את החברה עם מינוף שמרני מאוד.

הערכת השקעה

בשנת 2025 החברה ביצעה הפרשה להפסד בגין הלוואות שהעמידה לקלאסוס בסך 9,305 אלפי ש"ח ולאייתיאו בסך 200 אלפי ש"ח, בנוסף רשמה הוצאות מימון מהותיות שנבעו בעיקר מהגורמים הבאים: (1) קיטון בשווי ההשקעה בקנדו של כ-11,061 אלפי ש"ח (2) הפרשה להפסד נכס פיננסי בסך 1,525 אלפי ש"ח בגין אופציה שקיבלה החברה מקלאסוס למניות בכורה.הון עצמי 179 מ' ש"ח, אך נראה כי הNAV כאן גבוה יותר. עם זאת פולירם מהווה חלק נכבד ובגלל שהיא הוגדרה כלא עוברת הדיסקאונט שיש כאן ברם און אינו מספק אותנו ואני מתקשה למצוא טריגר שיסגור אותו בקרוב. לא עוברת. 

 רם-און – שווי שוק 170 מ’. שולטת ב"פולירם" (26.35%) וב"קבסיר" (24.43%) ועוסקת בהשקעות שונות.
מזומן ונכסים פיננסיים לטווח קצר נטו מחוב קצר – 27 מ'
שווי ההחזקה בפולירם – 290 מ'
מקבלת דמי שכירות של כ-3 מ' בשנה אל מול הוצאות של כ-4 מ'
קנדו – מערכת חכמה לניהול רשת שפכים (18.87%) – שווי בספרים 24 מ'
קלאסוס – פלטפורמה לספרי לימוד דיגיטליים (23.68%) – שווי בספרים 8.5 מ'
איי תיאו – הקמת פרויקטים תחזוקה ופתרומות לתחנות כוח – שווי בספרים 1.8 מ'.
רם און מבנים, רווח של כ-1.5 מ', שווי בספרים 11 מ'

יש דיסקאונט על הנכסים. עם זאת, אני לא מאוד אוהב אף אחד מההחזקות של רם-און. פולירם שמהווה חצי מהשווי לא זולה לטעמי, קנדו וקבסיר מסוכנות ורם און מבנים אחלה אבל קטנה. יש התלבטות בגלל הדיסקאונט אבל אני לא בטוח שהוא ייסגר. בסך הכל זולה ודיי סולידית אך לא עוברת.

 רם און – שווי שוק 176 מ’. שולטת ב"פולירם" (26.35%) וב"קבסיר" (24.43%) ועוסקת בהשקעות שונות.

מזומן ונכסים פיננסיים לטווח קצר נטו מחוב קצר – 27 מ'
שווי ההחזקה בפולירם – 238 מ'
שווי ההחזקה בקבסיר – 10 מ'
מקבלת דמי שכירות של כ-3 מ' בשנה אל מול הוצאות של כ-4 מ'
קנדו – מערכת חכמה לניהול רשת שפכים (18.87%) – שווי בספרים 37 מ'
קלאסוס – פלטפורמה לספרי לימוד דיגיטליים (23.68%) – שווי בספרים 8.5 מ'
איי תיאו – הקמת פרויקטים תחזוקה ופתרומות לתחנות כוח – שווי בספרים 1.8 מ'.

רם און מבנים, רווח של כ-1.5 מ', שווי בספרים 11 מ'

דיסקאונט של בערך 50% על הנכסים שזה דיסקאונט משמעותי בהשוואה לחברות החזקה אחרות. עם זאת, אני לא מאוד אוהב אף אחד מההחזקות של רם-און. פולירם שמהווה צי מהשווי לא זולה לטעמי, קנדו וקבסיר מסוכנות ורם און מבנים אחלה אבל קטנה. יש התלבטות בגלל הדיסקאונט אבל אני לא בטוח שהוא ייסגר. בסך הכל זולה ודיי סולידית אך לא עוברת.