קמהדע – שווי שוק 1.5 מיליארד ש"ח. דואלית. קמהדע היא חברת ביופרמצבטיקה ישראלית המתמחה בתרופות מבוססות פלזמה למחלות נדירות וחמורות, עם פעילות לאורך כל השרשרת: איסוף פלזמה, פיתוח, ייצור ושיווק. סל המוצרים המסחריים כולל GLASSIA לטיפול בחסר Alpha-1 Antitrypsin, KEDRAB/KamRAB נוגדן-חיסוני לכלבת, CYTOGAM נוגדן-חיסוני נגד CMV, HEPAGAM B נוגדן-חיסוני נגד הפטיטיס B, VARIZIG נוגדן-חיסוני לאבעבועות רוח ו-WINRHO SDF נוגדן-חיסוני נגד Rh. בנוסף יש לחברה פעילות הפצה בישראל במוצרי ביוסימילר, ותיק פיתוח הכולל את Inhaled AAT בניסוי פיבוטלי פאזה 3. תשתית הייצור בישראל נתמכת בשלושה מרכזי איסוף פלזמה בארה״ב בבעלות מלאה של Kamada Plasma בבומונט, יוסטון וסן אנטוניו.
מוצרי החברה:
- Glassia®: מוצר הדגל של קמהדע, חלבון אלפא-1 אנטיטריפסין (AAT) נוזלי ומוכן לשימוש, המאושר על ידי ה-FDA לטיפול בחסר גנטי בחלבון זה. התרופה משווקת בארצות הברית באמצעות שותפות אסטרטגית עם חברת טקדה הבינלאומית, ובמדינות נוספות באמצעות מפיצים מקומיים.
- KamRAB®: נוגדן ספציפי נגד נגיף הכלבת, המשמש לטיפול מניעתי לאחר חשיפה לנגיף. המוצר אושר על ידי ה-FDA ומשווק בארצות הברית באמצעות שותפות עם חברת קדריון.
- מוצרים נוספים: קמהדע מייצרת כ-10 תרופות הניתנות בהזרקה, המשווקות ביותר מ-15 מדינות, ביניהן ישראל, רוסיה, ברזיל, ארגנטינה, הודו ומדינות נוספות באמריקה הלטינית ואסיה.
אירועים בולטים
מרץ 2024 – מכתב מנכ״ל לשנת 2024 שמציג תחזית לצמיחה דו-ספרתית בהכנסות וברווחיות, מדגיש שההסכם המורחב עם Kedrion מבטיח כ-180 מיליון דולר הכנסות מ-KEDRAB בארבע השנים 2024-2027, ומתווה אסטרטגיית צמיחה שמבוססת גם על M&A
ספטמבר 2024 – דיווח במאיה על פתיחת מרכז איסוף פלסמה חדש ביוסטון, טקסס, עם קיבולת מתוכננת של כ-50 אלף ליטר בשנה ופוטנציאל הכנסות של 8-10 מיליון דולר לשנה ממכירת פלסמה רגילה. זה מחזק את רגל הפלסמה כמקור הכנסה יציב ומקטין תלות ברכש גלם חיצוני.
מרץ 2025 – פרסום תוצאות 2024 עם שיא בהכנסות (161 מיליון דולר, צמיחה של 13%) ו-EBITDA מתואם (34.1 מיליון דולר, צמיחה של 42%), הכרזה על דיבידנד מיוחד של 0.20 דולר למניה, דיווח על חוזה אספקה של KAMRAB ו-VARIZIG באמריקה הלטינית לשנים 2025-2027 בהיקף כ-25 מיליון דולר, והודעה על הסכמת ה-FDA להקלה בסטטיסטיקת ניסוי ה-Phase 3 של AAT במשאף (הקטנת המדגם ל-180 מטופלים ותכנון אנליזת Futility עד סוף 2025).
מרץ 2025 – פתיחת מרכז איסוף פלסמה נוסף בסן אנטוניו, טקסס, גם הוא עם קיבולת של כ-50 אלף ליטר בשנה, ופוטנציאל הכנסות של 8-10 מיליון דולר בשנה ממכירת פלסמה רגילה.
מאי 2025 – תוצאות רבעון ראשון 2025 (בדיווח בעברית) עם צמיחה של כ-17% במכירות וכ-54% בעלייה ברווחיות לעומת הרבעון המקביל, שמאותתות שהצמיחה הדו-ספרתית ממשיכה ולא הייתה קפיצה חד-פעמית.
נובמבר 2025 – פרסום תוצאות רבעון שלישי 2025 ותשעת החודשים הראשונים, עם צמיחה של מעל 30% ברווחיות שנה על שנה והמשך גידול בהכנסות, על רקע תרומה הולכת וגדלה של מרכזי הפלסמה ושל פורטפוליו התרופות שנרכש בשנים האחרונות.
מרץ 2026 – דוח שנתי. הכנסות החברה הסתכמו ב-180 מ' דולר בשנת 2025 עם רווח של 20 מ' דולר.
החברה מאשררת את התחזית לשנת 2026, המגלמת הכנסות בטווח של כ-200-205 מיליון דולר ו-EBITDA מתואם בטווח של כ-50-53 מיליון דולר, כאשר אמצע טווח התחזית משקף צמיחה של כ-13% וכ-23%, ביחס לביצועי 2025, בהתאמה.
סיכום וניתוח
מבחינת מבנה עסקי, קמהדע היא עסק יחסית פשוט להבנה ביחס לרוב הביוטק: רוב השווי וה-cash flow מגיעים ממוצרים משווקים עם היסטוריית מכירות, מגובים בהסכמי אספקה רב-שנתיים, והפיתוחים העתידיים (בעיקר AAT במשאף) הם בעיקר אפסייד.
התמחור כיום משקף מכפיל רווח באזור 18-19 על 2025. .
זו חברה ברמת סיכון בינונית: לא הימור על תרופה אחת, אבל עדיין חשופה לסיכונים וקשה להעריך את הצמיחה קדימה. למעקב.
למרות שנוח לקמהדע לדבר במונחי EBITDA, בפועל גם אחרי הגידול ב-2022 היא הפסדית בשורת הרווח. לא עוברת.