ברימאג

ברימאג (ברימאג דיגיטל אייג') –  שווי שוק 225 מ’. עוסקת בייבוא, שיווק והפצה של מוצרי חשמל ואלקטרוניקה ביתיים, טלפונים ניידים ומערכות מיזוג אוויר בישראל. היא מייצגת מותגים בינלאומיים מוכרים כמו LG, DeLonghi, Kenwood, Babyliss ועוד, לצד מותגים בבעלותה, ומשווקת דרך רשתות חשמל, רשתות מזון, חנויות פרטיות, אונליין ורשת טרקלין חשמל שבשליטת בעל השליטה

הפעילות מחולקת לשלושה תחומים עיקריים:

מגזר 1 – מוצרים ביתיים (מוצרי חשמל ואלקטרוניקה לבית וטלפונים ניידים) – עיקר הפעילות, בערך כ־80% מההכנסות בשנים האחרונות. כולל “מוצרים לבנים” (מקררים, תנורים, מכונות כביסה וכו'), אלקטרוניקה בידורית, מוצרי גיימינג ומכשירי חשמל קטנים, המשווקים לרשתות חשמל, רשתות מזון, חנויות פרטיות ואונליין.
מגזר 2 – מערכות מסחריות (מיזוג אוויר VRF וצ'ילרים למבנים מסחריים) – בערך כ־20% מההכנסות. יבוא ושיווק מערכות מיזוג מסחריות ומערכות VRF ללקוחות קבלנים, יזמים, מיזוגנים ופרויקטים מסחריים, עם רווחיות תפעולית גבוהה יותר מהמוצרים הביתיים אבל פעילות תנודתית יותר לפי היקף פרויקטים.
מגזר 3 – חברות מוחזקות בחו"ל (בעיקר ELIT בגיאורגיה) – פעילות קמעונאות מוצרי חשמל במדינות חבר העמים, מדווחת בשיטת השווי המאזני ולא בשורת ההכנסות. המגזר אינו משמעותי במחזור ברמת הדוחות המאוחדים אבל כן תורם לרווחיות ולפיזור גיאוגרפי.

על מנת להרחיב את צינורות השיווק של הקבוצה, להגדיל את היקף המכירות תוך חדירה לשווקים ולקוחות חדשים, וכן להרחיב את מנועי צמיחה ולחזק מעמדה התחרותי של הקבוצה, במהלך שנת 2025 אישר דירקטוריון החברה התקשרות בהסכמים לפיהם הקבוצה תמכור ללקוחות שונים מוצרים המיובאים על ידה מעת לעת, בהיקפים משמעותיים, וזאת במקביל לרכישת נכסי נדל"ן מאותם לקוחות. עד כה כחלק מאסטרטגיה זו רכשה החברה דירות בהיקף 118 מ' ש"ח מיזמים כמו אאורה, ישראל קנדה, חג'ג' ואקרו כנגד התחייבות התחייבות לרכישת מוצרי ברימאג בהיקף 201 מ' ש"ח.

דוחות שנתיים 2025:

גידול בהכנסות ובהתאם גם ברווח הגולמי והתפעולי אך ברווח הנקי ירידה קלה, כתוצאה מהפסד של הפעילות בגיאורגיה שמטופלת לפי שיטת השווי המאזני, חלק ברימאג בהפסד הנקי של החברה בגיאורגיה הסתכם ב-2025 ב3.8 מ' ש"ח אל מול רווח של 1.8 מ' ש"ח בשנת 2024.

סיכום וניתוח השקעה

העסק עצמו די פשוט להבנה: יבוא, מלאי, מותגים חזקים, הפצה רחבה, ובצד זה פעילות מערכות מסחריות עם רווחיות גבוהה יותר אבל יותר “פרויקטלית”. זה לא מודל עם חדשנות טכנולוגית גבוהה, אלא עסק הפצה וריטייל עם מרווחים דקים יחסית, תלות בצריכה הפרטית ומלחמת מחירים בענף החשמל.

קצב הרווח של ברימאג הוא סביב 30 מ'. חוב נטו כ-150 מ', כמו כן קיים חשש לגבי האסטרטגיה החדשה של החברה עם החזקת דירות בהיקף בלתי מבוטל במאזן בתקופה כזו.

ברמת התמחור – הון עצמי של כ-275 מ' ₪ ורווח נקי שנתי אחרון סביב 27.5 מ' ₪ נותן מכפיל הון של פחות מ־1 ומכפיל רווח סביב 8, שזה לא יקר בכלל לעסק רווחי עם מותגים מוכרים. להערכתי, אם החברה תשמור על רווח נקי באזור 30 מ' ₪ ותמשיך להתנהל בזהירות במינוף,כנראה שיש כאן אפסייד מסוים אך לא בטוח שמספיק לנו ביחד עם החשש מהתחייבות לרכישת מלאי בהיקף לא מבוטל של דירות.  למעקב.

ברימאג –  שווי שוק 240 מ’. מתמחה בייבוא, שיווק והפצה של מכשירי חשמל ביתיים, וכן במתן שירותי אחריות ותיקונים למוצרים אלו. החברה מייבאת ומשווקת בישראל מוצרים של יצרנים מובילים, ביניהם LG, KENWOOD, DeLonghi, BaByliss, ועוד.

לברימאג גם פעילות בתחום מערכות מיזוג מסחריות, כמו גם פעילות מוצרי חשמל בגאורגיה ובאזרבייג'ן באמצעות חברת ELIT.

בשנת 2024 חל קיטון משמעותי במכירות התוצאה מסיום הסכם ההפצה של המותג BEKO ומסיום פעילותה של רשת השיווק 'מטרו' אשר ברימאג הקימה לפני מספר שנים. 

עם זאת, על אף הירידה במכירות אנו רואים שברימאג הצליחה לשפר משמעותית את הרווח הגולמי, עם מעבר לרווח נאה בשורה התחתונה.

רבעון 4 חזק, אך במידה רבה על רקע 'הכנסות אחרות' – פיצוי בגין סיום התקשרות עם BEKO. 

לברימאג יש חברת בת בשם ELIT Electronics בגאורגיה בה היא מחזיקה 50%. ב-2023 התרחבה הפעילות לאזרבייג'ן מה שהוביל לירידה משמעותית בתוצאות, אך ייתכן מאוד שמדובר בירידה זמנית לצורך עלייה (שכן הגיוני שהקמת 28 חנויות במדינה חדשה עם מותג שלא היה קודם יגרור עלויות). סביר שהתוצאות ישתפרו משמעותית בעוד שנה שנתיים. 

כמו כן, השלמת בניית מרכזים לוגיסטיים בגבעת ברנר יביאו להתייעלות תפעולית ושיפור תוצאות. 

חוב נטו 130 מ', הון עצמי 240 מ'. 

ננסה להעריך את קצב הרווח המייצג:
סביב 15 מ' בחברת האם
עוד בערך 10 מ' חלק ברימאג בחברת הבת ישפאר
ועוד 5 מ' חלקה בפעילות בחו"ל לאחר התייצבות הפעילות באזרבייג'ן. 

ועוד 5 מ' חיסכון +הכנסה מהשכרה מהקרקע בגבעת ברנר. 

מול זה הוצאות מימון של כ-10 מ' (לא צפוי בגלל ענייני מטח ומלאי)

קצב רווח של כ-30 מ'. עשויה להיפגע מהיחלשות השקל.

גבולי – למעקב.

ברימאג –  שווי שוק 113 מ'. עוסקת בייבוא ושיווק מוצרי חשמל ואלקטרוניקה ביתיים, טלפונים ניידים ומערכות מיזוג אוויר. כמו יבואניות אחרות נהנתה ב-2020 ובמיוחד ב-2021 מהשפעות הקורונה והקושי בשילוח שהעלה את שווי המלאי:

במעבר הקודם לא סמכנו את השיפור שהיה נראה מצוין ב-2021 בשל חשש שהוא זמני- ונראה שאכן כך.
מעט מזומן, 212 מ' בחוב בנקאי שהולך ומכביד עם עליית הריבית. זו שנת 2022 במבט רבעוני:

כפי שניתן לראות – היחלשות עקבית לחלוטין מרבעון לרבעון עד מעבר להפסד ברבעון 4. קשה לומר כמה ההידרדרות עשויה להימשך ובמינוף כזה – לא עוברת.