מבטח שמיר

מבטח שמיר – שווי שוק 3.8 מיליארד ש"ח’. פועלת בתחומי נדל”ן, אנרגיה (אלון תבור, קסם) מימון (מניף ועוד) וטכנולוגיה כולל גילת. עשיתי סדרת מאמרים על מבטח שמיר – על תחום האנרגיה, המימון, הנדל”ן והטכנולוגיה של מבטח שמיר. לאחרונה לאחר עסקת כלל פרסמתי הערכת שווי עדכנית לשווי של מבטח.

חלוקה למגזרים:

1. אנרגיה באמצעות מבטח שמיר אנרגיה, שמחזיקה בתחנת אלון תבור, בתחנת קסם שנמצאת בהקמה, ועם פעילות ביו-גז וסולאר.

2. מימון פעילות אשראי בעיקר דרך מניף, זה המנוע המרכזי והרוב של הרווח השוטף בשנה האחרונה.

3 – נדל"ן נכסים וייזום בארץ ובחו"ל.

4 – טכנולוגיה – החזקות בחברות שונות. ענף שעל פי החברה הוא בשלבי מימוש.

במרץ 2026 פועלים אקוויטי חתמו על הסכם השקעה במבטח אנרגיה: 270 מ' ש"ח תמורת 10%, כלומר שווי של כ-3 מיליארד, ממנו מבטח מחזיקה 71.77%, או 2.2 מיליארד. לדעתי מדובר בשווי שמרני כדי להכניס משקיע אסטרטגי לקראת הנפקה, כפי שנעשה קודם לכן עם כלל.
אפריל 2026– תחנת כוח של מבטח שמיר בבית שמש אושרה בממשלה (אישור ראשוני, לתכנון)

ההחזקה בלנדבאזז שווה כנראה 400 מ' ש"ח (7.5%, צפויה להנפיק מתישהו)  

ההחזקה במניף שווה כ-750 מ'. 

לזה נוסיף התאמות במגזר הנדל"ן (זכויות נוספות בהוד השרון), קרקעות בהודו וכו' אך כל אלה מינוריים יחסית למגזר האנרגיה.

בשורה התחתונה מגיעים לשווי של כ-4.5 מיליארד ש"ח , ובהשוואה של פעילות האנרגיה למה שהולך בשוק אני חושב שפעילות האנרגיה בעצמה בהחלט יכולה להיות שווה יותר מהשווי של הגיוס האחרון מפועלים אקוויטי. 

סיכום וניתוח

מבטח היא חברת החזקות מגוונת ואיכותית, עם מיקוד בתחום האנרגיה החם. 

מבחינת תמחור: האם עדיין יש כאן הכפלה ברורה יחסית בשנתיים? אפשרי מאוד שבשנה-שנתיים הקרובות מבטח אנרגיה תונפק בשווי גבוה יותר, אך קשה יותר לבנות על זה. גבולי אך מכיוון שאין לנו חשיפה זולה אחרת לתחום ייצור החשמל, זו נראית לי דרך טובה להיחשף – חברה מעניינת.

מבטח שמיר – שווי שוק 2,150 מ’. פועלת בתחומי נדל”ן, אנרגיה (אלון תבור, קסם) מימון (מניף ועוד) וטכנולוגיה כולל גילת. עשיתי סדרת מאמרים על מבטח שמיר – על תחום האנרגיה, המימון, הנדל”ן והטכנולוגיה של מבטח שמיר. לאחרונה לאחר עסקת כלל פרסמתי הערכת שווי עדכנית לשווי של מבטח.

פעילות האנרגיה של מבטח שמיר שווה להערכתי לפחות 2 מיליארד ש"ח לחלקה של מבטח (ראו כאן, ומאז חלה לא מעט התקדמות בתחנת קסם)
ההחזקה במניף (49%) שווה 520 מ' לפי שווי שוק

ההחזקה בלנדבאזז שווה כנראה 400 מ' ש"ח (7.5%, צפויה להנפיק במהלך 2025)  

לזה נוסיף התאמות במגזר הנדל"ן (זכויות נוספות בהוד השרון), קרקעות בהודו וכו' אך כל אלה מינוריים יחסית למגזר האנרגיה.

בשורה התחתונה מגיעים לשווי של כ-4-4.5 מיליארד ש"ח, ואני חושב שפעילות האנרגיה בעצמה בהחלט יכולה להיות שווה כפול ומעלה מהשווי הנוכחי שלה בעוד שנתיים (כפי שניתן להבין מהפוסט שלי כאן). חברה מעניינת.

מבטח שמיר – שווי שוק 654 מ’. פועלת בתחומי נדל"ן, אנרגיה (אלון תבור, קסם) מימון (מניף ועוד) וטכנולוגיה כולל גילת. עשיתי סדרת מאמרים על מבטח שמיר – על תחום האנרגיה, המימון, הנדל"ן והטכנולוגיה של מבטח שמיר.:

דוח סולו מורחב, לדעתי הדרך הכי נגישה לקרוא את הדוח:

אפילו לפי הון עצמי חשבונאי ההון העצמי הוא 1,290 מ', בערך כפול משווי השוק, אך ההון החשבונאי הוא הערכת חסר משמעותית של השווי הכלכלי. כך למשל השליש של מבטח באלון תבור שרשום ב-154 מ' שווה לפי הערכות שווי כ-500-600 מ' (350 מ' מעל הערך בספרים), קסם שרשומה בספרים ב-4.7 מ' ש"ח שווה, אפילו כאופציה לאישור התחנה, כמה מאות מיליונים. כמעט כל חברות הטכנולוגיה רשומות הרבה מתחת לשווי בו גייסו לאחרונה, מניף רשומה לפי הון עצמי ולא לפי שווי שוק (240 מ' במקום 173 מ') ועוד רבים וטובים. 

אני מעריך שהנכסים של מבטח שווים לפחות פי 3 מהשווי בו היא נסחרת, האתגר של מבטח הוא להציף את הערך בשנים הקרובותן. חברה מעניינת.