שנפ (מפעלי ע. שנפ) –  שווי שוק 210 מ’. עוסקת בייצור,יבוא ושיווק מצברים לרכב ומחזיקה מחצית מחברות העוסקות בייבוא ושיווק צמיגים ואביזרי רכב.

מגזרי פעילות עיקריים:

1.מצברים
ליבה עסקית: ייצור מקומי וייבוא של מצברי עופרת-חומצה לרכב, מצברי UPS, מצברי גיבוי ופריקה עמוקה (כולל יבוא בלעדי של Trojan). שנפ היא שחקנית מובילה בשוק המצברים בישראל עם פריסה של אלפי נקודות מכירה. לפי הדוחות לשנים 2021-2023 המצברים הם המגזר הגדול והמרוויח ביותר של החברה, עם נתח משמעותי ממחזור המכירות ומרווחיות הקבוצה. בשנים האחרונות המצברים מייצרים בערך 45-50% מהפעילות הכלכלית של הקבוצה.
2.צמיגים
פעילות של יבוא ושיווק צמיגים באמצעות חברות מוחזקות בתחום החלפים והליסינג (ראליאנס, כסלו). זה מגזר מבוסס־מותגים וייבוא, רגיש לשערי מט"ח ולתחרות, אבל עם ביקוש שוטף בגלל תחזוקת ציי רכב. לפי הנתונים המגזר מהווה בערך 35-40% מהיקף הפעילות, ורווחיותו טובה אך נמוכה מזו של המצברים.
3.אביזרי רכב ואלקטרוניקה (א.ד.י מערכות)
אביזרי רכב, מערכות סטריאו ואזעקות לרכב דרך א.ד.י מערכות. עד תחילת 2024 אדי אוחדה בדוחות, ומאותו מועד מוצגת כחברה כלולה בשיטת השווי המאזני, כך שהפעילות עוברת מרמת ההכנסות לרמת רווחי אקוויטי. היסטורית זה מגזר קטן יותר, סדר גודל של כ-15-20% מהפעילות, עם רווחיות נאה אבל תרומה קטנה יותר לסך הרווח.
4.מיזמים בתחום טעינת רכבים חשמליים
בשנים האחרונות שנפ נכנסה למיזם משותף בתחום עמדות הטעינה לרכבים חשמליים, ובהמשך העבירה אליו את פעילות הטעינה שהחזיקה בעצמה. כיום מדובר בפעילות קטנה מאוד ביחס לקבוצה, שמנוהלת דרך חברה משותפת עם שותף אסטרטגי (חברה-בת של כלמוביל). נתח הפעילות מהמחזור הכולל בשנים האחרונות נראה זניח (אחוזים בודדים לכל היותר).

תוצאות 2025:

חשוב לשים לב כי קיימת עונתיתות משמעותית בהכנסות ואין לקחת את החציון השני כקצב מייצג קדימה, אם נקח את הרווח השנתי הנקי וננטרל ממנו ירידת ערך והוצאות אחרות(שבעיקרן נבעו מהפרשות לסילוק זיהום מהקרקע בנתניה) נגיע ל-23 מ' ב-2025.

סיכום והערכת השקעה לפי הקריטריונים שלנו

מבחינת מורכבות – העסק עצמו פשוט וברור: מצברים, צמיגים ואביזרי רכב, עם מותג חזק מאוד במצברים ורשת הפצה רחבה. המורכבות נובעת יותר מהמבנה התאגידי (חברות כלולות, מיזמים משותפים) ומהמעבר של חלק מהפעילויות (אדי, טעינה) מטיפול איחוד מלא לטיפול כשווי מאזני, מה שפוגע בשקיפות של פילוח התוצאות אבל לא משנה מהותית את הכלכלה של העסק.

הון עצמי 258 מ' ש"ח ועם תשואת דיבידנד נאה, מבחינת תמחור – שנפ צומחת בשנים האחרונות ונסחרת במכפיל רווח צנוע יחסית סביב 9. שנפ מציינת שכניסה מאסיבית של רכבים חשמליים והיברידיים לשוק תפגע בתוצאותיה בתחום, כך שעם השנים האימוץ הגדל של רכבים מהסוג הזה יהיה רוח נגדית עבור שנפ, אלא אם תצליח להפוך את הפעילות הקטנה של הטענת רכבים למשמעותית (יש לא מעט תחרות בתחום כבר היום). למעקב.

שותפויות מו”פ

כתבתי בהרחבה על הבעייתיות במודל שותפויות המו"פ במעברים הקודמים, ונראה שבמצב כיום כבר אין צורך להרחיב על כך. נוסיף על כך שכיום מעבר לבעיה במודל עצמו גם הסחירות בחברות אפסית ברמת אפס עסקאות ברוב הימים. נעשה מעבר זריז למען הסדר הטוב. 

חברות ספציפיות

שנפ –  שווי שוק 150 מ’. עוסקת ביבוא ושיווק מצברים לרכב ומחזיקה מחצית מ-2 חברות העוסקת בייבוא ושיווק צמיגים ואביזרי רכב. בתחום המצברים שנפ הפסיקה ב2020 את הייצור המקומי והלא תחרותי ועברה לייבוא ושיווק מצברים בלבד לרכבים שונים. להערכת החברה שנפ מהווה כ40-42% משוק המצברים בארץ. בתחום הצמיגים שנפ מייבאת ומשווקת מגוון צמיגים. בתחום האיבזור שנפ מייבאת משווקת ומתקינה מוצרים חכמים כמו מערכות מולטימדיה, בטיחות, מיגון, ניווט וכו' באמצעות חברת אדי מערכות.

אחרי תוצאות חלשות ב2022 בעקבות משבר השילוח, שנפ חזרה להציג תוצאות רווח נאות אך שימו לב שחלק גדול מהרווח מיוחד ל'פעילות שהופסקה' עקב ירידה משליטה בפעילות הצמיגים, בפועל הרווח המייצג הוא כ-25 מ'.

 שנפ מציינת שכניסה מאסיבית של רכבים חשמליים והיברידיים לשוק תפגע בתוצאות בתחום המצברים ויהיה מעניין לראות אם החברה תצליח למצוא בתחום החשמלי מנוע צמיחה חדש לעומת התחום שלה כיום שכנראה ילך וידעך עם השנים. יש לומר שאם שנפ תמצא לעצמה מקום בתחום הסוללות לרכבים חשמליים בהחלט ייתכן שיש לה עתיד מצוין. בינתיים – למעקב.

שנפ –  שווי שוק 162 מ’. עוסקת בייצור,יבוא ושיווק מצברים לרכב ומחזיקה מחצית מ-2 חברות העוסקת בייבוא ושיווק צמיגים ואביזרי רכב. בתחום המצברים שנפ הפסיקה את הייצור המקומי והלא תחרותי ועברה לייבוא ושיווק מצברים בלבד לרכבים שונים. להערכת החברה שנפ מהווה כ-42% משוק המצברים בארץ. בתחום הצמיגים שנפ מייבאת ומשווקת מגוון צמיגים. בתחום האיבזור שנפ מייבאת משווקת ומתקינה מוצרים חכמים כמו מערכות מולטימדיה, בטיחות, מיגון, ניווט וכו' באמצעות חברת אדי מערכות.

בשנת 2022 ראינו שוב חזרה לאחור מצג הרווחיות דבר שעלול להמשך עם עליית הדולר שפוגע בייבוא כרגע לא רואה משהו מעניין במיוחד בתמחור של מכפיל 7 לא משהו שלא אופייני לחברות כאלה יהיה מעניין לעקוב אם החברה תצליח למצוא בתחום החשמלי מנוע צמיחה חדש לעומת התחום שלה כיום שילך וידעך. לא עוברת.