גאון אחזקות

גאון אחזקות – שווי שוק 141 מ׳. 

מחזיקה ב-68.4% ממניות גאון קבוצה הציבורית, בשווי נוכחי של כ-337.4 מ׳(1/4/2026), ב-4% מקרן ההון סיכון Aquagro וב-10.4% בעקיפין מחברת "שיווק בוטנים". 

גאון אחזקות ניסתה בעבר ללא הצלחה להתמזג את קבוצת גאון לתוכה, דרך הקצאת מניות של ״גאון החזקות״ לבעלי מניות גאון קבוצה.

לחברה בסולו יש חוב פיננסי של כ 52 מ׳ (14 מ׳ מזומן בחיסור ההתחייבויות לאג"ח בסך 66 מ׳). כפי שכבר כתבתי, השווי שוק של ״גאון אחזקות״ ב״קבוצת גאון״ הוא 337.4 מ׳ בחיסור החוב סולו מהשווי, נקבל 285 מ׳. הוצאות הנהלה וכלליות בסולו בסך 2.5 מ׳ (החסרתי את הוצאות הנהלה וכלליות של ״קבוצת גאון״ מ ״גאון החזקות״), נאמר דיסקאונט בסך 12.5 מ׳ (כלל אצבע – כפול 5), מביא אותנו לדיסקאונט של מכובד מאוד.

גם אם היא תצמצם חלק מהדיסקאונט, האפסייד כאן הוא לא מספיק בהתחשב בכך שזה מסוג הניירות שיכולים לעבור שבועות מבלי שתתבצע בהם עסקה, סחירות אפס ולכן נאלץ לא להעביר אותה על אף הדיסקאונט.

ברשימת שימור. לא עוברת.

דלק קבוצה (קבוצת דלק) – שווי שוק 20 מיליארד. דלק קבוצה היא חברת החזקות אנרגיה שמרוכזת בעיקר בשני נכסים עיקריים בתחום חיפוש והפקת נפט וגז (ניו מד ואיתקה), ובשנים האחרונות בונה זרועות נוספות בתחומי כרטיסי אשראי, חקלאות ונדל"ן מניב בישראל, יחד עם תמלוגי על ממאגר לווייתן והשקעה חדשה ב־InPlay Oil בקנדה.

ניו מד אנרג'י
החזקה של כ־54.7 אחוז בניו מד אנרג'י
שווי שוק ניו מד סביב 22.8 מיליארד ש"ח
שווי החזקה: בערך 11.8 מיליארד ש"ח

איתקה אנרג'י (Ithaca Energy, לונדון)
מחזיקה ב-52.2%, שווי השוק של איתקה 16.7 מיליארד ש"ח

שווי חלקה של דלק – 8.7 מיליארד ש"ח

ישראכרט
החזקה של כ־40 אחוז בישראכרט, לאחר רכישת גרעין השליטה
שווי שוק ישראכרט כ־4.7 מיליארד ש"ח
שווי החזקה: בערך 1.9 מיליארד ש"ח

מהדרין
החזקה של בערך 61 אחוז במהדרין
שווי שוק מהדרין כ־1.0 מיליארד ש"ח
שווי החזקה: בערך 0.6 מיליארד ש"ח

דלק ישראל (חברת הדלק והחנויות)
החזקה של כ־24.7 אחוז בדלק ישראל, חברה פרטית
לפי ניתוח ביזפורטל, שווי חלק דלק בדלק ישראל מוערך סביב 0.2 מיליארד ש"ח

דלק נכסים (Delek Israel Properties, דלנכ)
החזקה של כ־19.1 אחוז בדלק נכסים אחרי ההנפקה ביולי 2025
שווי שוק דלק נכסים כ־0.9 מיליארד ש"ח
שווי החזקה: בערך 0.17 מיליארד ש"ח

InPlay Oil (קנדה)
דלק רכשה 32.7 אחוז ב־InPlay Oil באוגוסט 2025
שווי כ-1.1 מיליארד ש"ח

תמלוג על לווייתן (נכס לא במאזן)
• תמלוג על עד 6 אחוז מהכנסות גולמיות ממאגר לווייתן (Leviathan Royalty), אינו רשום במאזן
שווי כ-2.14 מיליארד ש"ח

נדל"ן בעכו והרצליה – 390 מ' ש"ח

חוב נטו 3.8 מיליארד

חישוב NAV משוער

NAV משוער לדלק קבוצה: בערך 22.0 מיליארד ש"ח

אפסייד של כ-10%  ביחס למחיר הבורסה.

צריך לזכור שהמודל רגיש מאוד למחיר איתקה וניו מד, לשערי מטבע, להנחות על תמלוג לווייתן ולשאלת המס העתידי באנגליה, ולכן המספרים הם בקירוב. 

בהתחשב בתחום הפעילות והחשיפה המובנית למחירי סחורות, לא נראה לי מספיק מעניין כרגע. לא עוברת. 

גאון אחזקות – שווי שוק 70 מ׳. 

מחזיקה ב: שולטת ב68.4% "קבוצת גאון" (חברה ישראלית מובילה בתחום תשתיות ההולכה, המתמחה בייצור ושיווק צינורות פלדה ופלסטיק, מגופים, מדי מים וברזים), בשווי נוכחי של כ-125 מ׳, ב-4% בקרן בשם Aquagro ובגאון קמעונאות וסחר שעוסקת במגוון תחומים (כולל שיווק בוטנים). 

״גאון אחזקות״ ניסתה ללא הצלחה להתמזג את ״קבוצת גאון״ לתוכה, דרך הקצאת מניות של ״גאון החזקות״ לבעלי מניות גאון קבוצה. לחברה בסולו יש חוב פיננסי של כ 48.2 מ׳ (21.4 מ׳ מזומן בחיסור ההתחייבויות בסך 69.6 מ׳). כפי שכבר כתבתי, השווי שוק של ״גאון אחזקות״ ב״קבוצת גאון״ הוא 125 מ׳ בחיסור שווי בחוב סולו, נקבל NAV בסך 77 מ׳ שזה דיסקאונט בסך 13%. הוצאות הנהלה וכלליות בסולו בסך 2.5 מ׳ (החסרתי את הוצאות הנהלה וכלליות של ״קבוצת גאון״ מ ״גאון החזקות״), נאמר דיסקאונט בסך 25 מ׳ (כלל אצבע – כפול 10), ונקבל שווי נמוך מהשווי שוק. לא עוברת. 

ברשימת שימור. לא עוברת.

דלק קבוצה (קבוצת דלק) – שווי שוק 11 מיליארד. קבוצת דלק בע"מ היא חברת החזקות ישראלית המתמקדת בעיקר בתחום האנרגיה, עם נכסים ופעילויות בישראל ובעולם.​ויקיפדיה

נכסי החברה העיקריים:

1. ניו-מד אנרג'י (לשעבר דלק קידוחים): קבוצת דלק שולטת בניו-מד אנרג'י, העוסקת בחיפושי והפקת נפט וגז טבעי, כולל החזקות במאגרי תמר ולוויתן.
   
2. איתקה אנרג'י (Ithaca Energy): חברה בת בבעלות מלאה של קבוצת דלק, הפועלת בתחום חיפושי והפקת נפט וגז בים הצפוני.
3. החזקות בהפניקס, מהדרין, דלק ישראל ועוד – מינוריים בהשוואה לניו מד ואית'קה.

מסתמן שדלק תרכוש 37% מישראכרט בהשקעה של 1.3 מיליארד ש"ח. 

חישוב שווי נטו (נעזרתי באנליזה של לידר):

תמלוגים מלויתן: 1.2 מיליארד
54.7% מניומד אנרג'י לפי שווי שוק: 14.6 מיליארד
52.2% מאית'קה לפי שווי שוק: 5.8 מיליארד
4.99% מהפניקס לפי שווי שוק: 862 מ'
25% מדלק ישראל: 200 מ'
25% מדלק נכסים: 738 מ'
נכסים בהרצליה ובעכו: 370 מ'

חוב פיננסי נטו: 2.3 מיליארד

שווי NAV: 14.3 מיליארד, אפסייד 35%. 

גבולי – למעקב. 

גאון אחזקות –שווי שוק 82 מ׳. שולטת ב-68.4% מקבוצת גאון בשווי נוכחי של כ-100 מ', ב-4% בקרן בשם Aquagro ובגאון קמעונאות וסחר שעוסקת במגוון תחומים (כולל שיווק בוטנים)
גאון אחזקות רוצה לשטח את הפרמידה ולמזג את גאון קבוצה לתוכה דרך הקצאת מניות של גאון החזקות לבעלי מניות גאון קבוצה, השאלה הגדולה באיזה שווי זה יעשה, גאון קבוצה נסחרת בדיסקאונט על ההון העצמי שלה המהלך של המיזוג יוכל להיות מעניין אם זה יגרום להתייעלות כללית בכל מבנה הקבוצה. בינתיים גאון אחזקות ברשימת שימור. לא עוברת.