תומר תמלוגי אנרגיה

תומר תמלוגי אנרגיה/ תומר אנרגיה – שווי שוק 467 מ'. חברה ייעודית לתמלוגי-על מגז טבעי, שמקבלת תמלוגים ממאגרי תמר ודלית ומתוספת תמלוג מדור גז, ללא פעילות חיפוש/פיתוח/הפקה עצמאית. כל המודל מבוסס על אחוז מההכנסות הגולמיות של השותפים במאגר תמר, לפני הוצאות תפעול והשקעות, מה שמייצר תזרים נקי יחסית אבל עם ריכוז סיכון גבוה במאגר יחיד.

מגזרי פעילות

החברה מדווחת כמגזר פעילות יחיד, אך פרקטית אפשר לחלק את התזרים לשלושה רכיבים:

תמלוגי על מחלקן של ניו-מד, תמר פטרוליום והרוכשות במאגר תמר – הזכות העיקרית של תומר היא לתמלוג על בשיעור 1.125% לפני החזר השקעה ו־4.875% לאחר החזר השקעה על חלק מהזכויות של הרוכשות (כ־22% מהמאגר) ועל חלקה של תמר פטרוליום (כ־9.25%). זהו המקור העיקרי של ההכנסות, יותר מ־80-90% מסך התמלוגים לאורך השנים.

תמלוג מדור גז (4% מדור גז במאגר תמר, כולל תמר SW) – ב־2024 הושלמה עסקת רכישת זכות לתמלוג על בשיעור 6.25% ברוטו על חלקה של דור גז (4% מהמאגר), אחרי שדור גז רכשה את התמלוג המקורי מנפטא. הזכות הזו מצטרפת לתמלוגים הקיימים מתמר ותמר SW, ומגדילה את החשיפה של תומר למאגר, אך בשלב זה מהווה עדיין חלק קטן יותר (חד-ספרתי גבוה) מהתזרים הכולל, עם פוטנציאל עלייה ככל שההפקה מתמר SW תתפתח.

מזומנים, השקעות קצרות והכנסות מימון – יתרות מזומן ותיק השקעות קצר טווח שמייצרים ריבית/רווחי הון. בדוחות השנתיים זה מופיע כהכנסות/הוצאות מימון ומהווה כמה אחוזים בודדים מהרווח הכולל, לעומת התמלוגים שהם כמעט כל הרווח התפעולי.

סיכום וניתוח

סיכמה את שנת 2025 ברווח של 5.4 מ' דולר.

תומר היא חברה פשוטה ויחסית 'משעממת' בתחום האנרגיה.  ריכוז סיכון גבוה מאוד במאגר יחיד, תלות בגורמים רגולטוריים וביטחוניים ותמחור שגבוה יחסית לתשואת התזרים. לא עוברת.

תומר תמלוגי אנרגיה – שווי שוק 161 מ'. לחברה זכות לקבל תגמולי-על משדות הגז "תמר" ו"דלית". בדלית עדיין מדובר במשאבים פרוספקטיביים בלבד. זה התזרים המהוון מתמר (חלקה של תומר):

כפי שניתן לראות השווי לפי היוון של 15% הוא 105 מ' דולר. הבעיה היא שהתזרים יתקבל עד שנת 2048 ובדרך יש הוצאות הפעלה של החברה יחד עם אי ודאות בנוגע למחיר הסחורה. בסך הכל לא רע אך לא עוברת.