נופר אנרג’י

נופר אנרג’י (נופר אנרגי)/ נופר אנרגיה – שווי שוק 5.5 מיליארד ש"ח. עוסקת בייזום,הקמה והפעלה של מערכות לייצור חשמל מאנרגיה סולארית. פועלת בישראל ובחו"ל בהקמה, מימון ותפעול של פרויקטים סולאריים ופרויקטי אגירת אנרגיה בסוללות, בעיקר באירופה (איטליה, ספרד, פולין, רומניה, גרמניה, בריטניה) ובמידה פחותה בארה"ב. עיקר ההכנסות מגיע ממכירת חשמל ומוצרים נגזרים (Capacity, Tolling, זמינות רשת וכו') מפרויקטים בבעלות הקבוצה, לצד פעילות EPC ותפעול מערכות עבור צדדים שלישיים, בעיקר בישראל.

החברה ממשיכה להגדיל את ההספק המותקן ואת ה־EBITDA הפרויקטלי, בעיקר מפרויקטי אגירה ומתחמים סולאריים גדולים באירופה. במקביל, ברמת החברה האם מדובר בעסק ממונף מאוד, עם הוצאות מימון כבדות, כך שהרווח הנקי תנודתי ולעתים קרובות שלילי, למרות רווחיות גבוהה ברמת הפרויקטים.

מגזרי פעילות עיקריים (לפי הדיווחים)

1.ייזום והשקעות בישראל
פעילות ייזום, פיתוח, הקמה והחזקה של מערכות פוטו־וולטאיות ומערכות אגירת חשמל בישראל – על גגות, מאגרי מים וקרקעות, לרוב במבנה JV עם קיבוצים, תעשייה ומוסדיים. זה מגזר הליבה ההיסטורי, שמייצר תזרים שכירתי יחסית יציב מתעריפים מובטחים, והוא חלק משמעותי מהכנסות ומ־EBITDA הקבוצה.

2.ייזום והשקעה באנרגיות מתחדשות בחו"ל
ייזום, פיתוח, הקמה, מימון ותפעול של פרויקטים סולאריים, רוח ו־BESS באירופה ובארה"ב, כולל הפלטפורמות Sunprime באיטליה וספרד, פעילות BESS בגרמניה (Stendal) ובבריטניה (Cellarhead, Buxton), ופרויקטים נוספים בפולין ורומניה. מבחינת EBITDA פרויקטלי, זה מגזר הולך וצומח, וב־2024 הוא כבר מספק נתח גדול, אולי אפילו עיקרי, מהרווח התפעולי המצרפי, בזכות פרויקטי Utility ו־BESS בהספק מאות מגה־ואט.

3.הקמה ותפעול בישראל (EPC ו־M&O)
ביצוע עבודות EPC, תפעול ותחזוקה עבור מערכות סולאריות ואגירה – הן לפרויקטים בבעלות הקבוצה והן לצדדים שלישיים. זה מגזר שירותים עם מרווחים נמוכים יותר, שמייצר מחזור משמעותי אבל חלק קטן מה־EBITDA הכולל; תפקידו בעיקר לתמוך בייזום ולשמור שליטה טכנית על הפרויקטים.

4.פעילות משלימה וחשמל קמעונאי
בישראל לחברה גם פעילות משלימה כמו שירותים ללקוחות קצה, אספקת חשמל ופתרונות טעינת רכב חשמלי דרך חברות בנות. נכון לדוחות האחרונים זו פעילות קטנה יחסית ולא מנוע רווח עיקרי, אבל מוסיפה קשר ישיר לצרכן סופי ולתעריפים קמעונאיים.

אירועים מהותיים 

מרץ 2025 – עדכון בנוגע לזכייה של Sunprime במכרז Capacity Market באירופה. החברה מדווחת כי Sunprime (הפלטפורמה המשותפת באיטליה/ספרד) זכתה בהליך מכרזי של זמינות אמצעי ייצור. בפועל מדובר בקיבוע חלק מהתזרים העתידי מפרויקטים נבחרים במודל Capacity, שמוסיף רכיב הכנסה יחסית יציב, משפר את נראות התזרים באירופה ומפחית חשיפה למחירי שוק בלבד.

מרץ 2025 – הסכם מימון לפרויקט אגירה בגרמניה. נופר מדווחת על סגירת הסכם מימון לפרויקט אגירה בגרמניה, בהיקף כ־86.5 מיליון אירו. המימון מצטרף להסכם Tolling שנחתם בסוף 2024 עבור פרויקט Stendal (עסקת שימוש במתקן בתמורה להכנסות חודשיות של כ־85-95 מיליון אירו לאורך 7 שנים). השילוב של Project Finance + Tolling מייצר תזרים חזק וצפוי יותר לפרויקט, אבל גם מוסיף שכבת חוב פרויקטלי משמעותית ומגדיל חשיפה לביצוע טכני ורגולציה בגרמניה.

נובמבר 2025 – השקעת כלל ביטוח בכ־19% מפעילות נופר בישראל בהיקף כ־300 מ׳ ש״ח. מדווח על הסכם לפיו כלל ביטוח תשקיע כ־300 מיליון ש״ח בתמורה לכ־19% מפעילות נופר בישראל, דרך ישות נפרדת. העסקה מרמזת על שווי פעילות ישראלית שקול לכ־1.5-1.6 מיליארד ש״ח 

מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. שיפור בפרמטרים העיקריים:

צפי לגידול משמעותי ב-EBITDA הפרויקטאלי שנתיים הקרובות, מצפי של 965 מ' ב-2026 למעל 3 מיליארד ב-2028. 

 מרץ 2026 – לוזון ניצחה בהתמחרות על דוראד, תרכוש את חלקה של אלומיי לפי שווי 4.4 מיליארד ש"ח,

סיכום וניתוח

העסק מורכב: הרבה מדינות, רגולציות חשמל שונות, חשיפה למט"ח, פרויקטים בהספקי ענק, ומבני מימון מורכבים של Project Finance, JV ושותפויות עם מוסדיים. 

הון עצמי 1.86 מיליארד ש"ח. חוב נטו 3.4 מיליארד ש"ח.
מכפיל EBITDA סביב 13 שזה לא נמוך, אך צפוי לרדת אם אכן תהיה צמיחה בהתאם למצגת. הקושי העיקרי כאן הוא שקשה לי לדעת עד כמה ניתן להסתמך על תחזיות החברה. למעקב.

נופר אנרג'י – שווי שוק 2,905 מ'.  עוסקת בייזום,הקמה והפעלה של מערכות לייצור חשמל מאנרגיה סולארית. 

הון עצמי של 1,600 מ'. 

רווח של 148 מ' בשנת 2022 כאשר 209 מ' מגיעים מרווח חד פעמי מעליה לשליטה. 

האג"ח של נופר נסחר לפי 4.6% צמוד למדד, 3% מעל הריבית הנקובה באג"ח.

עם כל תנופת החיבורים האדירה אני לא רואה עליה מספיק משמעותית בהכנסות. 

עברתי על הדוחות והמצגת ואני לא בטוח שאני יודע מספיק למה לצפות. ה-FFO הצפוי בפרויקטים בתכנון והקמה הוא מעל מיליארד ש"ח (פרויקטאלי), חלקם הגדול מפולין ואני לא יודע אם זה מספר שאפשר לסמוך עליו בהתחשב בשינויים התמידיים בעלות החומרים, בריביות ובאינפלציה. לא עוברת.