טרמינל איקס

טרמינל איקס – שווי שוק 900 מש"ח.  טרמינל איקס (Terminal X) היא פלטפורמת אופנה ישראלית הפועלת כאתר סחר אלקטרוני, בבעלות קבוצת פוקס. החברה מציעה מגוון רחב של מותגי אופנה ולייף סטייל, עם דגש על שילוח מהיר בתוך ישראל. בנוסף לאתרים החברה מחזיקה שני חנויות פיזיות.

תיאור פעילות ומגזרים

מגזר טרמינל איקס (האתר המרכזי) – זה מגזר הליבה: אתר מולטי־ברנד בעברית, משלוח “קונים היום – מקבלים מחר”, שמוכר מותגים בינלאומיים (Nike, Adidas, Mango ועוד) בנוסף למותגי הבית של הקבוצה.

מגזר אתרים עצמאיים – מותגים שעומדים כאתרים עצמאיים על פלטפורמת טרמינל. טרמינל איקס שמה לעצמה כמנוע צמיחה לקנות 50 אחוז מחברות קטנות עם מייסד מוכשר ורעב וקהל מובחן ונאמן אשר עוקב אחר המותג. הרכישה נעשית במכפילי רווח נמוכים של 4-5 על הרווח הנקי. כל חברה מתמחה בסגמנט אופנה מסויים ושונה מהחברות האחרות: סטרונגפול (בגדי יוגה וספורט), סיסטארז (אופנת נשים), עדה לזורגן (איפור וקוסמטיקה), איינקר (אופנת גברים) ורונית ים (תכשיטים ואקססוריז). כל חברה גם מחזיקה חנות דגל אחת במיקום אסטרטגי. 

טרמינל איקס קונה את החברות מתוך מטרה להצמיח אותן בתחומים בהם היא פיתחה מומחיות כמו שילוח מהיר, שירות, ניהול פיננסי, רכש ועוד. המטרה המוצהרת של החברה היא להביא כל חברה להכנסות שנתיות של 50 מש"ח ולאחר מכן ל-100 מש"ח. זאת, תוך רווחיות תפעולית של כ-15 אחוז מההכנסות אשר היא גבוהה משמעותית מרווחיות אתר טרמינל איקס אשר עומדת בממוצע שנתי על כחצי מכך. הראל ויזל, בעל השליטה בפוקס בעלת שליטה בחברה, אף מכוון ליציאה לחו"ל של חלק מהמותגים בהמשך, אך נציין כי החברה ניסתה בעבר להתרחב ליוון עם המותג שלה וסגרה את הפעילות לאחר הפסדים. הצלחה בחו"ל בתחום האופנה היא קשה מאוד, עקב התחרות הגדולה והצורך בהשקעות רבות בשיווק. חברות כמו קסטרו ועדיקה וכאמור גם טרמינל איקס ניסו לעשות זאת בעבר וכשלו לאחר הפסדים גדולים.

אירועים בולטים

אוקטובר 2024 הודיעו על מזכר הבנות לרכישת 51% ממותג האיפור עדה לזורגן, העסקה הושלמה בדצמבר 2024. בנובמבר 2025 פורסם שהמותג יתחיל להיות משווק גם ב-BE פארם.

נובמבר 2024 – דוח רבעון שלישי 2024: צמיחה של כ־20 אחוז בהכנסות לכ־109 מיליון שקל, מעבר לרווח נקי של כ־4.3 מיליון שקל ורווח תפעולי של כ־7.5 מיליון שקל; איחוד Strongful לראשונה בדוחות מוסיף הכנסות ורווח ומשפר את פרופיל הצמיחה

דצמבר 2024 – מזכר הבנות לרכישת 51 אחוז מחברת סבו, בעלת אתר ומותג האופנה לצעירים Chop Shop; העסקה נועדה להרחיב את פורטפוליו המותגים העצמאיים של החברה בתחום אופנת הרחוב לצעירים, עם פוטנציאל לשולי רווח גבוהים יותר

אפריל 2025 – הודעה על ביטול מזכר ההבנות לרכישת Chop Shop (סבו), לאחר שהצדדים לא הגיעו להסכמות בתקופת הבלעדיות; מצד אחד אובדן מנוע צמיחה פוטנציאלי בתחום אופנת הרחוב, מצד שני איתות על משמעת תמחורית ולא “לרדוף” כל עסקה בכל מחיר

ספטמבר 2025 – חתימה על הסכמים מחייבים לרכישת 51 אחוז מחברת אמן ספיר (מותג התכשיטים “רונית ים”) לפי שווי חברה של כ־16-17 מיליון שקל; טרמינל איקס משלמת כ־8 מיליון שקל לבעלות ומזרימה הון נוסף לחברה, עם אופציה לתשלומי השלמה לפי יעדי רווח. בכך היא נכנסת לקטגוריית תכשיטים – קטגוריה בעלת מרווחים גבוהים ושימוש דיגיטלי כבד

נובמבר 2025 – דוח רבעון שלישי 2025: הכנסות 133.8 מיליון שקל (צמיחה של 22.6 אחוז), רווח נקי 6.5 מיליון שקל; מגזר המותגים העצמאיים מגיע לכ־29.3 מיליון שקל הכנסות עם מרווח גולמי של כ־65 אחוז, לעומת כ־44 אחוז במגזר טרמינל איקס, והחברה ממשיכה לחלק דיבידנד בסטרונגפול החלה להימכר ב-2025 גם בחנויות ובאתר פוטלוקר של ריטיילורס. 

מרץ 2026– דוחות שנתיים 2025,  ביחס לשאר חברות האופנה טרמינל עם תוצאות טובות ברבעון הרביעי. ביחס לרבעון המקביל אשתקד צמיחה של 25% ברווח התפעולי ל-16.1 מ', צמיחה קלה יותר ברווח הנקי על רקע הוצאות מימון שנבעו משערוך יתרות הדולר של החברה. התפעולי השתפר מאוד בגלל הרכישות האחרונות אך גם במגזר טרמינל עצמה יש צמיחה יפה בתפעולי. מזומן נטו 80 מ' ש"ח. הודעה על חלוקת דיבידנד בהיקף 10 מ' ש"ח. הרווח הנקי לבעלי מניות החברה הסתכם בכ-28 מש"ח בכל השנה

סיכום השקעה

טרמינל היא חברת האונליין המובילה בישראל באופנה בפער גדול מכל מתחרותיה, כולל חברות מחו"ל. 

מבחינת תמחור ופוטנציאל, החברה כיום נסחרת במכפיל רווח מאוד גבוה סביב 30. גם יש לציין שלפחות באתר טרמינל איקס הצמיחה מוגבלת. אמנם החברה מכוונת לכניסה לקטגוריות נוספות בהן היא לא פעילה היום כמו תחום אופנת הבית, אך לא מדובר בצמיחה אשר תביא את החברה להכפיל את הכנסותיה ו/או רווחיה מהאתר.

מנוע הצמיחה המשמעותי יותר לכלל מספרי החברה הוא האתרים העצמאיים. כאמור החברה מכוונת להכנסות של 100 מש"ח בטווח הבינוני לכל חברה אשר היא רוכשת עם רווחיות תפעולית של 15 אחוז. וכל שנה החברה יכולה לעשות עוד 2-3 רכישות ולהצמיח את החברות הנרכשות. החברה שמה לעצמה למטרה לקנות חברות בתחומים של אופנת הבית, קוסמטיקה, וולנס וויטמנים, ככל הנראה נראה גם השנה רכישות נוספות.

הרכישות של טרמינל עד כה היו מוצלחות מאוד: גם רכישות במחירים זולים וגם השבחה של העסק (על ידי מינוף האתר, רשימות התפוצה ואף הייצור) לאחר הרכישה.

בנוסף, מותגים כמו Strongful הופכים פופולריים בארץ ועשויים אף להתרחב לחו"ל (כמובן שזה כרוך בסיכונים והוצאות בהתאם) ולהימכר גם בחנויות פיזיות.

צד נוסף זה השפעות המלחמה, יש איומים כמו יותר טיסות ושופינג בחו"ל לאחר המלחמה, כמו גם העלאת הפטור ממע"מ על יבוא מחו"ל שכרגע עוד לא ברור אם כאן כדי להישאר, מה שכן מאז תחילת מבצע שאגת הארי טרמינל נהנת מאוד שכן פחות יוצאים לחנויות הפיזיות ורכישות לפסח היו בארץ עם דגש על אונליין, עשוי להיות לזה אף השפעה חיובית קדימה עם חשיפה של לקוחות חדשים לשירות והמענה שהחברה נותנת. 

על אף התמחור ביחס לתוצאות 2025 הוא גבוה, טרמינל כנראה תציג צמיחה מרשימה קדימה ולכן- חברה מעניינת. 

טרמינל איקס – שווי שוק 550 מ׳. טרמינל איקס (Terminal X) היא פלטפורמת אופנה ישראלית הפועלת כאתר סחר אלקטרוני, בבעלות קבוצת פוקס. החברה מציעה מגוון רחב של מותגי אופנה ולייף סטייל, עם דגש על שילוח מהיר בתוך ישראל. בנוסף לאתרים החברה מחזיקה שני חנויות פיזיות.

בנוסף לאתר המרכזי (Terminalx.com), החברה מחזיקה אתרים למותגים Seestarz (אופנת נשים – מחזיקה 63%) ו-Strongful (בגדי ספורט לנשים – מחזיקה 51%), 

באוקטובר 2024 הודיעו על מזכר הבנות לרכישת 51% ממותג האיפור עדה לזורגן, העסקה הושלמה בדצמבר 2024. 

בדצמבר 2024 החברה הודיעה על מזכר הבנות לרכישת 51% מחברת סבו שמחזיקה בין השאר את המותג chopshop (״אופנת רחוב״ לגברים). 

הרכישות של טרמינל עד כה היו מוצלחות מאוד: גם רכישות במחירים זולים, וגם השבחה של העסק (על ידי מינוף האתר ורשימות התפוצה) לאחר הרכישה. 

שיפור חד בריווחיות בשנת 2024, סביר שגם על רקע המלחמה:

גם שיפור אורגני של כ-10% בטרמינל איקס עצמה, וגם עליה של כ-100% במגזר 'אתרים עצמאיים' על רקע הרכישות.

תוצאות חזקות במיוחד ברבעון 4:

מזומן נטו 120 מ'. 

קצב רווח של כ-45-50 מ'. 

 סביב מכפיל 10-11 בנטרול מזומן במזומן. צומחת יפה באורגני+ רכישות, נהנתה ב-2024 מהמלחמה אבל לדעתי אצלה זה פחות משמעותי. חברה מעניינת. 

טרמינל איקס – שווי שוק 465 מ'. עוסקת בייבוא,שיווק ומכירה מקוונת של פריטי אופנה ולייף סטייל. החברה מפעילה אתר משלה למכירה מקוונת בישראל בה החברה שמה דגש על מדיניות משלוחים מהירה, ובנוסף במהלך השנה רכשה אתר מקוון של מותג ביוון. במבט שנתי על התוצאות  נראה שיש גידול קטן בהכנסות לצד שיעור רווח גולמי טוב של 45% אולם מה שפוגע בחברה הם בעיקר הוצאות מכירה ושיווק שאוכלות משמעותיות את הרווח התפעולי שעומד על 2 מ' ו0.6% מההכנסות. החברה למעשה הגדילה את הוצאות המכירה והשיווק ב30 מ' אבל הרווח הגולמי עלה רק ב20 מיל' וככה קשה לצמוח. 

לגבי תיאום לרווח – יש תשלום מבוסס מניות משמעותי של 12.7 מ' אך מכיוון שזו הוצאה לכל דבר וגם חוזרת על עצמה אין מקום לנטרל אותה לטעמי.  לא עוברת.