בזק

בזק –  שווי שוק 20 מיליארד ש"ח. בזק היא מפעילת התשתית המרכזית בישראל, עם פעילות ממונפת על רשת קווית, סלולר, טלוויזיה רב ערוצית, שירותי IT ו-ICT לעסקים, ומאז 2024 גם אספקת חשמל דרך המיזם בזק-ג'ן. ההכנסות מתחלקות בין מספר מגזרי פעילות, כאשר עיקר המשקל בישראל, וללא פעילות משמעותית בחו"ל מלבד שירותי IT ו-תקשורת נתונים לעסקים גלובליים.

מגזרי פעילות: 

1.מגזר תקשורת נייחת (בזק קווי וסיבים)
זה המגזר המרכזי של הקבוצה. הוא כולל קווי טלפון נייחים, שירותי אינטרנט ותמסורת, רשת הסיבים האופטיים לבתים ועסקים, שוק סיטונאי ל-ISP אחרים, שירותי נתונים לעסקים ו-Data Center. בשנים האחרונות המגזר הזה מהווה בערך מחצית מההכנסות של הקבוצה, עם מעבר הדרגתי מנחושת לסיבים ועם שחיקה מתמשכת בקווי הטלפון המסורתיים.
2.מגזר שירותי סלולר (פלאפון)
פלאפון היא חברת הסלולר של הקבוצה, עם פעילות B2C ו-B2B, שירותי קול, דאטה ו-5G, חבילות משולבות ותוכניות למגזרים שונים. המגזר הזה תורם בערך רבע מההכנסות של הקבוצה. בשנים האחרונות נרשמת עלייה בהכנסות משירותים, לצד סביבה תחרותית בין המפעילים.
3.מגזר טלוויזיה רב ערוצית (yes)
מגזר הטלוויזיה כולל את yes ושירותי OTT כמו STING TV. המודל הוא מנויים חודשיים, עם מעבר משידורי לווין ל-IP ושילוב חבילות טריפל וקוואד עם אינטרנט וסלולר. המגזר הזה מהווה בערך שמינית מההכנסות, יציב יחסית, עם תחרות מול שחקני סטרימינג בינלאומיים.
4.מגזר שירותים אחרים, ICT ו-בזק בינלאומי
כאן מרוכזים שירותי IT, אינטגרציה, ענן, סייבר, מרכזיות בענן, פרויקטי תקשורת לעסקים ופעילות בזק בינלאומי. זה גם המקום שבו מתיישבת פעילות החשמל החדשה דרך בזק-ג'ן. המגזר הזה תורם בערך שישית מההכנסות, עם דגש על צמיחה בתחום שירותי ערך מוסף לעסקים ועל פרויקטי תשתית ו-IT

הפרופיל הכללי הוא של עסק תשתיתי רב מגזרי, יחסית ברור להבנה: דמי מנוי חודשיים, שירותי תמסורת ותשתית, תוספת שירותי IT ודאטה, ומעל כל זה מנוע חשמל חדש שמנסה לנצל את מותג בזק והגישה ללקוחות קמעונאיים.

אירועים בולטים

ינואר 2024 – בזק ו-PowerGen (חברת פורטפוליו של ג'נריישן קפיטל) מודיעות על הקמת מיזם בזק-ג'ן לאספקת חשמל ללקוחות ביתיים ועסקים קטנים, בחלוקה שווה בבעלות. זה מהלך אסטרטגי שמכניס את בזק לשוק החשמל הקמעונאי ומייצר פוטנציאל לצבר חוזים רב שנתי על בסיס מאגר הלקוחות הקיים.
אוקטובר 2024 – החברה מאשרת ומחלקת דיבידנד נוסף לבעלי המניות, כחלק ממדיניות חלוקה חצי שנתית שהחזירה את בזק למעמד של מניית דיבידנד יציבה, לאחר מספר שנים בעייתיות בעבר. 
נובמבר 2024 – חתימת הסכם למכירת חברת הבת בזק און ליין לחברת וואן טכנולוגיות תמורת כ-50 מיליון ש"ח. 
יולי 2025 – דיווח על כך שבזק בוחנת הקמת כבל תת ימי חדש שיחבר את ישראל לנקודות נחיתה באירופה. 
יולי 2025 – פלאפון, כחברת בת של בזק, מגישה מסמך כוונות ראשוני ובלתי מחייב לרכוש את הוט מובייל תמורת עד 2 מיליארד ש"ח במזומן. מדובר בצעד ראשון לקראת אפשרות קונסולידציה משמעותית בשוק הסלולר, עם פוטנציאל להקטנת התחרות ולשיפור רווחיות, אך גם עם סיכון רגולטורי גבוה ואי ודאות לגבי השלמת העסקה
אוגוסט 2025 – שר התקשורת מודיע על התנגדות לרכישת הוט מובייל בידי פלאפון. סיכון רגולטורי לעסקה. 
נובמבר 2025 – בזק מקבלת אישור להפוך לחברה ללא גרעין שליטה
מרץ 2026 – דוח שנתי. הכנסות של כ-2.19 מיליארד ₪, EBITDA מתואם של כ-1.03 מיליון ₪ ורווח נקי מתואם של כ-428 מיליון ₪.
תחזית החברה לשנת 2026 מניחה EBITDA מתואם בטווח של כ-3.7-3.8 מיליארד ₪ ורווח נקי מתואם של כ-1.0-1.1 מיליארד ₪, משקף יציבות/ שיפור קל ביחס לביצועים בשנת 2025 בנטרול השעורכים. ההשקעות צפויות להסתכם בכ-1.6 מיליארד ₪. 

סיכום השקעה לפי הקריטריונים שלנו

חוב פיננסי נטו סביב 5 מיליארד ש"ח מול EBITDA מתואם חזוי של כ-3.8 מיליארד ש"ח בשנת 2026, מכפיל אביטדה בערך 7, קרוב לרמות השיא שלה בחמש השנים האחרונות. תמחור שהוא בעיניי לא יקר ולא זול. הרווח הנקי סביב 1.1 מיליארד (ללא שערוך YES), כמעט ללא שינוי בשנתיים האחרונות ובמכפיל רווח 24. 

לפי הקריטריונים שלנו זו מניית תשתית איכותית שמתאימה יותר כעוגן דפנסיבי בתיק מאשר כהזדמנות להכפלת ערך המניה בשנתיים, ולכן בסינון שלנו היא לא עוברת.

בזק –  שווי שוק 15,000 מ’. עוסקת במתן שרותי תקשורת ברשת כלל ארצית, במתן שירותי תקשורת בינלאומיים ואינטרנט ושולטת בקבוצת אלפא- “פלאפון”,”בזק בינ”ל” וב”יס שרותי לווין”. 

פיננסי: חוב נטו 4.7 מיליארד. 

סיכום התוצאות:

פרסמה תחזית לשנת 2025: EBITDA מתואם 3.7 מיליארד, CAPEX 1.75 מיליארד – כלומר EBITDA פחות CAPEX בערך 2 מיליארד. 

לטווח הבינוני: צמיחה של 2-3% בשנה בהכנסות וב-EBITDA. צמיחה של 7-9% בתזרים החופשי

בזק היא היא אונייה יציבה. לא נראה שניתן לבנות על צמיחה משמעותית או זינוק בתוצאות, והיא לא נסחרת במחיר זול ביחס לרווח הנוכחי. נראה לי שנסחרת סביב שווי הוגן. לא עוברת. 

בזק –  שווי שוק 13,600 מ'. עוסקת במתן שרותי תקשורת ברשת כלל ארצית, במתן שירותי תקשורת בינלאומיים ואינטרנט ושולטת בקבוצת אלפא- "פלאפון","בזק בינ"ל" וב"יס שרותי לווין". חוב של 8 מיליארד. מבחינת תוצאות רווח והפסד – ירידה קלה משנת 2021, לא מרגש אבל בטח שלא חיובי.

מכפיל רווח סביב 15 (ומכפיל רווח 10 על ה-EV/EBITDA) עם תחזית צמיחה חד ספרתית. לא עוברת.