אימאג’סט אינטרנשיונל/ אימג'סט – שווי שוק 900 מ’. מספקת שירותי צילום לווין ופענוח הנתונים לגופי בטחון. מפעילה את סדרת לווייני EROS, כולל EROS-B, EROS-C1 ו-EROS C2, ובסוף 2022 שוגר הלוויין EROS C-3, שהשלים מערך מרובע של לווייני תצפית מתקדמים. 

פעילות החברה עוסקת ב-3 קווי מוצרים:

פתרונות לוויין ותשתיות תומכות
הקמה ואספקה של מערכות מודיעין מבוססות חלל מקצה לקצה: לווייני תצפית (כולל Runner), תחנות קרקע, מערכות שליטה ובקרה, אינטגרציה ותמיכה ארוכת טווח. זה כולל בין השאר את פרויקט צ'ילה, פרויקטי תשתית במדינות נוספות, וחלק מהזמנות הלוויינים החדשות. לפי הדוח התקופתי 2024 קו מוצר זה עלה לכ-58% מהמכירות ב-2024 לעומת כ-32% ב-2023, מה שהביא לגידול חזק בהכנסות אבל גם לירידה בשיעור הרווח הגולמי, כי מדובר בפרויקטים כבדי עלות ועם הכרה לפי אבני דרך
מודיעין כשירות ושירותי לוויין (Satellite services / SOP / EPOD)
מכירת זמן לווין וגישה לחיישנים, כולל שירותי SOP שבהם הלקוח מקבל שליטה במצלמה מעל שטחו, ושירותי EPOD שמספקים בלעדיות על מעבר לווייני מעל אזורים מוגדרים. כאן החברה נהנית ממודלים חוזיים רב שנתיים ומרכיב קבוע יחסית, כשמימוש חוזים גדולים עם "לקוח א’" צפוי להגדיל מאוד את משקל החלק הזה בצבר ובתוצאות 2025-2026
אין בדוחות חלוקה מדויקת באחוזים בין שירותי לווין לבין אנליטיקה, אבל מהטקסט ברור שמשקל "מודיעין כשירות" בתוך ההכנסות גדל בעיקר ב-2025 Q1, ומהווה חלק מרכזי מהרווח הגולמי.
אנליטיקה ובינה מלאכותית (AI Analytics)
פלטפורמות ענן לניתוח תוצרי מודיעין מהחלל בעזרת בינה מלאכותית, כולל השירותים במסגרת החוזה הגדול של 54.5 מיליון דולר עם "לקוח א" שנחתם ביולי 2024. השירותים נשענים על קונסטלציית EROS, ה-Runner ולוויינים נוספים, ומאפשרים מעבר מהכנסות חד פעמיות על פרויקטי תשתית להכנסות חוזרות, אם כי כרגע זה עדיין חלק קטן יותר מהפעילות לעומת התשתיות, לפי האופן שבו הנהלת החברה מתארת את תמהיל ההכנסות 

החברה מציעה ללקוחותיה שירותים ייחודיים, כגון:

SOP Satellite Operating Partner: לקוחות מקבלים שליטה על מצלמת הלוויין כשהוא מצוי מעל השטח שעבורו נרכש השירות, והפעלת המצלמות וניהוג הלוויין מתבצעים על ידי הלקוח.
EPOD Exclusive Pass on Demand: לקוחות מקבלים בלעדיות על התצלומים שהלוויין מבצע כשהוא עובר מעל שטחים ספציפיים בכדור הארץ.

בנוסף, החברה מפתחת קונסטלציית לוויינים חדשה בשם GLOBAL EYE, הכוללת לוויינים זעירים עם יכולות צילום ווידאו צבעוני מהחלל, המיועדים לשימושים מגוונים

אירועים בולטים: 

מאי 2024 – החברה מדווחת על התקשרות עם שני תאגידים בנקאיים למתן מסגרות אשראי בהיקף כולל של 20 מיליון דולר, המובטחות בשעבוד על הלוויין EROS C3, ההכנסות והתקבולים הביטוחיים ממנו, עם תנאי הון עצמי מינימלי והון עצמי מוחלט של לפחות 120 מיליון דולר. מגדיל את הגמישות הפיננסית אבל גם מכניס Covenants מהותיים ומחזק את התלות הכלכלית בלוויין אחד.
מאי 2024 – החברה מתייחסת באופן פומבי להחרפת האקלים הפוליטי בצ'ילה, כולל עמדות אנטי ישראליות של נשיא צ'ילה והליכים בינלאומיים. בדיווחים צוין שצ'ילה אחראית לכרבע מהכנסות החברה, אבל נכון למועד הדיווח העבודה על הפרויקט "ממשיכה כסדרה". זה אירוע סיכון מהותי ברמת לקוח ותלות במדינה אחת.
יולי 2024 – החברה מודיעה על חתימת הסכם בהיקף 54.5 מיליון דולר לאספקת שירותי אנליטיקות מודיעין מהחלל ל"לקוח א’" לתקופה של שלוש שנים. מדובר בשירותים מבוססי בינה מלאכותית וענן, הנשענים על קונסטלציית EROS וה-Runner. זה חוזה משנה משחק, שמגדיל משמעותית את צבר ההכנסות החוזרות מקו האנליטיקה.
פברואר 2025 – החברה מדווחת על חתימה על מזכר עקרונות עם "לקוח א’" לאספקת שירותי לוויין בתמורה כוללת של כ-42 מיליון דולר לשנתיים. יחד עם ההסכם בן 54.5 מיליון דולר מ-יולי 2024, החברה מעריכה שההכנסה השנתית הצפויה מהחוזים מול לקוח זה לבדו תעמוד על כ-39 מיליון דולר בשנתיים הקרובות.
מרץ 2025 – פרסום הדוח התקופתי לשנת 2024: החברה מדווחת על עלייה בהכנסות לעומת 2023 אך מעבר להפסד נקי של כ-8.3 מיליון דולר, בין היתר עקב האצת פחת ל-EROS C3 ול-Runner. צבר ההזמנות ל-2024 עומד על כ-171 מיליון דולר, כשהנהלת החברה מדגישה את המשקל ההולך וגדל של שירותי מודיעין כשירות על פני פרויקטי תשתית חד פעמיים.
אוגוסט 2025 – פרסום דוח חצי שנתי 2025: משקף גידול בהכנסות לעומת התקופה המקבילה, המשך האצת הפחת על הלוויינים והמשך הפסד נקי, לצד המשך תיעול צבר החוזים. הדוח ממחיש שהמעבר ממודל של "פרויקט יחיד גדול" (צ'ילה) לצבר מגוון יותר עדיין באמצע הדרך.
נובמבר 2025 – דיווח מיידי על התקשרות בהסכם לאספקת שירותי לוויין בהיקף של כ-9.1 מיליון דולר. זה חוזה שירותים נוסף שמחזק את בסיס ההכנסות החוזרות ומגוון את הצבר מעבר לשני החוזים הגדולים עם "לקוח א’".
מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. עלייה קלה בהכנסות אך ירידה ברווח הגולמי כמעט לאפס, כשכל הרווח מגיע מהכנסות אחרות בגין תקבולי ביטוח
נכון לסוף השנה צבר ההזמנות בסוף 2025 ירד ל-160 מ' לעומת 170 מ' בסוף 2024. 

סיכום וניתוח

אימאג’סט אינטרנשיונל/ ISI / אימג'סט – שווי שוק 640 מ’. מספקת שירותי צילום לווין ופענוח הנתונים לגופי בטחון. מפעילה את סדרת לווייני EROS, כולל EROS-B, EROS-C1 ו-EROS C2, ובסוף 2022 שוגר הלוויין EROS C-3, שהשלים מערך מרובע של לווייני תצפית מתקדמים. 

פעילות החברה עוסקת ב-3 קווי מוצרים:
1.  שירותי לווין– במסגרת קו מוצרים זה מספקת הקבוצה ללקוחותיה שירותי תצפית מלווייני צילום ברזולוציה גבוהה מאוד, המתבססת על קונסטלציית לווייני התצפית המתקדמת המבוססת על לווייני תצפית מתקדמים מתוצרת תע”א.
2. אנליטיקה – פיתוח פתרונות ושירותים, מבוססי בינה מלאכותית בתחום האנליטיקה AI לצורך מיצוי המידע הנאסף מן הלוויינים השונים
3 תשתיות מודיעין – פיתוח ואספקה של מערכות לוויינים מתקדמות המתבססות על טכנולוגיית לרבות מערך קרקעי חדשני לשליטה ובקרה בלוויין ו/או בקונסטלציות מרובות לוויינים, למגוון שימושים המשלימים את שירותי הלווין.

החברה מציעה ללקוחותיה שירותים ייחודיים, כגון:

• SOP (Satellite Operating Partner): לקוחות מקבלים שליטה על מצלמת הלוויין כשהוא מצוי מעל השטח שעבורו נרכש השירות, והפעלת המצלמות וניהוג הלוויין מתבצעים על ידי הלקוח.
• EPOD (Exclusive Pass on Demand): לקוחות מקבלים בלעדיות על התצלומים שהלוויין מבצע כשהוא עובר מעל שטחים ספציפיים בכדור הארץ.

בנוסף, החברה מפתחת קונסטלציית לוויינים חדשה בשם GLOBAL EYE, הכוללת לוויינים זעירים עם יכולות צילום ווידאו צבעוני מהחלל, המיועדים לשימושים מגוונים.

הרווח הגולמי בשנת 2024 )לפני פחת והפחתות( הסתכם ב כ – 28.1 מיליון דולר )כ – 49% מההכנסות(
לעומת כ – 31.3 מיליון דולר )כ – 71% מההכנסות( אשתקד. השינוי נבע ברובו מתמהיל ההכנסות בשנת
2024 אשר כלל גידול במכירות מקו מוצר פתרונות לוויינים ותשתיות תומכות. שיעור קו מוצר זה מתוך
סך כל המכירות עלה ל- 58% בשנת 2024 )לעומת 32% בשנת 2023 ( , וכפועל יוצא מכך חלה עלייה בעלות
המכר, הנובעת בעיקר ממימוש מוגבר של אבני דרך בפרויקט צ'ילה בשנת 2024

חשוב לומר שהנצילות של הלווינים עוד נמוכה והוספת לקוחות חדשים לא צפויה להגדיל את ההוצאות מהותית (כושר הייצור של הלווינים בתעריפי שוק נמדד במיליארדי דולרים רבים). 

בחודש פברואר 2025 , החברה דיווחה כי חתמה עם לקוח א' על מזכר עקרונות לאספקת
שירותי לוויין בתמורה כוללת של כ – 42 מיליון דולר לשנתיים. מימוש עסקה זו יחד עם
עסקה נוספת על סך 54.5 מ' דולר שחתמה החברה בחודש יולי 2024 , תייצר לחברה בשנתיים
הקרובות הכנסה שנתית משירותים בסך של כ- 39 מיליון דולר מלקוח א' בלבד

צבר ההזמנות של החברה ליום 31 בדצמבר, 2024 עמד על כ – 171 מיליון דולר, לעומת כ – 149.6 מיליון דולר ליום 31 בדצמבר, 2023 .

אימג'סט אינטרנשיונל– שווי שוק 869 מ'.מספקת שירותי צילום לווין ופענוח הנתונים לגופי בטחון. פעילות החברה עוסקת ב-3 קווי מוצרים:
1.  שירותי לווין– במסגרת קו מוצרים זה מספקת הקבוצה ללקוחותיה שירותי תצפית מלווייני צילום ברזולוציה גבוהה מאוד, המתבססת על קונסטלציית לווייני התצפית המתקדמת המבוססת על לווייני תצפית מתקדמים מתוצרת תע"א.
2. אנליטיקה – פיתוח פתרונות ושירותים, מבוססי בינה מלאכותית בתחום האנליטיקה AI לצורך מיצוי המידע הנאסף מן הלוויינים השונים
3 תשתיות מודיעין – פיתוח ואספקה של מערכות לוויינים מתקדמות המתבססות על טכנולוגיית לרבות מערך קרקעי חדשני לשליטה ובקרה בלוויין ו/או בקונסטלציות מרובות לוויינים, למגוון שימושים המשלימים את שירותי הלווין.
תחום הלווינים עובר מהפך בשנים האחרונות, בגלל הוזלת עלויות בתחום ואנחנו רואים עוד ועוד שחקנים נכנסים לתחום.

אפשר לראות שאימיגסט עברה להפסד ברבעון הרביעי , בנוסף הצבר שדווח בסוף 2021 ל2023 ירד משמעותית בדיווח לשנת 2022 מ66 מיליון ל42 מיליון. המספרים בעיניי לא מצדיקים את השווי הנוכחי, בטח בהיעדר צמיחה. לא עוברת