נתנאל מניבים– שווי שוק 90 מ’. חברת נדל"ן מניב שהתפצלה מנתנאל גרופ ב־2023, ומתמקדת בנדל"ן להשקעה בישראל. הנכסים העיקריים הם מרכז מסחרי בחולון ("מרכז נתנאל"), בניין משרדים בפארק ת.מ.ר ברחובות, מחצית מבית גאון בתל אביב ונכסים/קרקעות באזור אנילביץ'/השלושה בתל אביב ובחולון.
נדל"ן מניב בישראל – זה מגזר הפעילות היחיד: נכסים מניבים וקרקעות להשבחה במרכז הארץ (חולון, רחובות, תל אביב), כולל מרכז מסחרי, בניין משרדים, נכס מלונאי (בית גאון) וקרקעות/מבנים להשבחה. למניבים יש ארבעה נכסים מניבים בחולון רחובות ושניים בתל אביב. בנוסף מניבים רכשה את הזכויות ל3 דונם באריאל ב 20 מ׳ ש״ח שמתוכו 900 מ״ר מבנה מסחר שמכניס 650 א׳ ש״ח שנתי, והם בוחנים אפשרות לשנות את התב״ע של הקרקע לבניית דירות קטנות לסטודנטים.
פברואר 2024 – בעלת השליטה רישן בנין והשקעות מפרסמת מפרט הצעת רכש מלאה בלתי מותנית למניות נתנאל מניבים במחיר 2.15 ש"ח למניה, עם כוונה למחוק את החברה מהמסחר; בהמשך מפרסמת מפרט מתוקן במחיר 2.4 ש"ח למניה ומאריכה את מועד הקיבול. מרץ 2024 – פרסום תוצאות הצעת הרכש: נענות להצעה כ־1.1% בלבד ממניות החברה, ולכן המהלך לא מוביל למחיקה מהמסחר; השליטה של רישן נשארת דומיננטית אבל החברה נותרת ציבורית עם אחזקות מוסדיים ומשקיעים מהציבור. יוני 2024 – בדוח החצי שנתי מדווחת החברה על הלוואה בנקאית חדשה בהיקף 175 מ' ש"ח לשותפות המחזיקה בבית גאון, בריבית פריים+1.38% ובפירעון בלוני עיקרי ב־2029; עסקה שמגדילה מינוף סביב הנכס המלונאי אבל מקבעה מימון ארוך טווח. נובמבר 2024 – החברה מעדכנת על נקיטת הליכים משפטיים בקשר לפרויקט בית גאון מול השוכר/השותפה (קבוצת בראון) נובמבר 2024 – נתנאל מניבים זוכה במכרז קרקע בשכונת המשתלה בצפון תל אביב לבניית 36 דירות, מתוכן 25 מיועדות להשכרה ארוכת טווח ינואר 2025 – החברה מודיעה על כוונה למכור את זכויותיה בפרויקט אנילביץ' בתל אביב (ארבע חלקות ברחובות השלושה ואנילביץ') באמצעות מכירה פומבית, עם מחיר מינימום של 140 מ' ש"ח בתוספת מע"מ – סכום שגבוה משווי השוק של החברה באותה נקודת זמן. אפריל 2025 – דירקטוריון נתנאל מניבים מאשר מכירת מלוא הזכויות בחברת אנילביץ' לנתנאל גרופ תמורת כ־134 מ' ש"ח; מבחינת מניבים זה מימוש משמעותי שמחזק נזילות ומאפשר מימון פרויקטים אחרים מאי 2025 – החברה מפרסמת עדכון על מספר פרויקטים ו־NOI חזוי לצד מצגת לשוק ההון; מציגה אסטרטגיה של גידול ב־NOI בכ־30% בשנים הקרובות, בין היתר באמצעות השבחת נכסים קיימים ומימוש חלק מהפרויקטים הלא־ליבה כדי לממן פיתוח. יולי 2025 – נתנאל מניבים משלימה בהצלחה גיוס אג"ח סדרה א' בהיקף של כ־220 מ' ש"ח בריבית צמודת מדד ובמח"מ של כ־5 שנים; מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. סיכמה את השנה בהפסד על אף שערוך נדל"ן להשקעה בסך 9 מ' ש"ח.
סיכום וניתוח
הון עצמי 169 מ', נסחרת במכפיל הון כ-0.55
הבעיה היא שבמצב הנוכחי נתנאל מניבים היא הפסדית ועם תזרים שלילי וכנראה תהיה צריכה לגייס הון כדי לקדם את הפרויקטים שלה. להנהלה של נתנאל יש גם נטייה לגרור פרויקטים לזמן ארוך, ולהתחיל אותם שנים לאחר הצפי הראשוני. הדיסקאונט על ההון והצבר היזמי, המינוף, ה־FFO השלילי, רמת הממשל התאגידי והסחירות הדלה הופכים את המניה ללא מספיק מעניינת עבורנו כרגע. ולכן היא לא עוברת.
קטגוריה ב-2025: התחדשות עירונית
נתנאל מניבים – שווי שוק 108 מ’. חברת נדל”ן מניב שהתפצלה מנתנאל גרופ. עוסקת בנדל”ן להשקעה בישראל.
הון עצמי 164 מ’, כלומר דיסקאונט של 35% על ההון העצמי. הבעיה היא שבמצב הנוכחי נתנאל מניבים היא הפסדית ועם תזרים שלילי וכנראה תהיה צריכה לגייס הון כדי לקדם את הפרויקטים שלה. להנהלה של נתנאל יש גם נטייה לגרור פרויקטים לזמן ארוך, ולהתחיל אותם שנים לאחר הצפי הראשוני.
באפריל 2025 עלתה הצעה שנתנאל גרופ תרכוש מנתנאל מניבים את הנכס באנילביץ תמורת 134 מ', נראה שהמטרה היא לספק למניבים נזילות לפיתוח פרויקטים אחרים.
לא עוברת.
נתנאל מניבים– שווי שוק 70 מ'. חברת נדל"ן מניב שהתפצלה מנתנאל גרופ. עוסקת בנדל"ן להשקעה בישראל. הון עצמי 137 מ'. דיסקאונט של 50% על ההון העצמי.
ההתפתחויות האחרונות במניבים דיי מעניינות – בעלי השליטה הציעו הצעה לרכישת מניות הציבור במחיר שאמנם גבוה ממחיר השוק אך נמוך בהרבה מההון העצמי וההצעה התקבלה רק על ידי 1.1% מהמחזיקים. לאחר הדוח פרסמה נתנאל על כוונה לצאת להנפקת זכויות של 45 מ' – סכום ענק לעומת שווי השוק של החברה. הנפקת הזכויות ככל ותתקדם תגרום לכך שבמקום להיות חברה עם הון 137 שנסחרת ב-65 (52% הנחה) היא תהיה חברה עם הון של 182 מ' שנסחרת ב-110 מ' (40% הנחה). התפתחויות מסוג זה (הצעות רכש/ הנפקת זכויות) הן שישפיעו במידה רבה על סיכויי ההצלחה של ההשקעה כאן. למעקב.
נתנאל מניבים– שווי שוק 65 מ'. עוסקת בנדל"ן להשקעה בישראל. הון עצמי 138 מ'.
דיסקאונט של 40% על ההון העצמי. עליה נאה בהכנסות בפעילות וב-NOI מנכסים זהים אך יש לציין שהמאזן של נתנאל מניבים כולל גם קרקעות שעדיין אינן מניבות אך אין לי מספיק מידע כדי לנתח אותן. נתנאל מניבים נראית זולה ואפילו אם יש כמה הפתעות בקרקעות ובפרויקטים יש כאן אפסייד יפה אך עד שיהיה עוד נתונים –לא עוברת.
