ישרס אחזקות –  שווי שוק 1,950 מ’. ישרס אחזקות היא חברת החזקות שנוצרה מפיצול ערד: היא מחזיקה כ-64.7% ממניות ישרס חברה להשקעות (נדל"ן מניב + נדל"ן למגורים ולמכירה) ו-100% מחברת חסין אש (מוצרים קרמיים), כולל הלוואה לחסין אש שנשארה בקבוצה. 

חישוב NAV

שווי החזקה בישרס (סחירה)
ישׁרס חברה להשקעות שווי שוק כ-3.9 מיליארד ש"ח.
שיעור החזקה דרך ישרס אחזקות 64.72%.
שווי החזקה לפי שוק כיום כ-2.5 מיליארד ש"ח.

בדוח החזקות מופיע ערך בספרים זניח יחסית (כ-1 מ' ש"ח) שאינו כולל הלוואה של כ-4.5 מ' ש"ח מחברת האם.
החברה מפסידה סכומים קטנים, כך שקשה להצדיק מכפיל רווח. לצורך NAV שמרני אני מעריך את החבילה (הון + הלוואה) בכ-5-6 מ' ש"ח ולא נותן לה משקל מהותי.

מזומן נטו בסולו של כ-250 מ' ש"ח.

דיסקאונט הנהלה וכלליות בסולו
הוצאות הנהלה וכלליות בסולו לשנת 2024: כ-1.9 מ' ש"ח.
לפי מכפיל 5 זה נותן דיסקאונט של כ-10 מ' ש"ח.

סיכום NAV

שווי החזקה ב-64.7% מישרס – כ-2,500 מ'
שווי החזקה ב-100% מחסין אש – כ-6 מ'
מזומן נטו בסולו – כ-250 מ'
דיסקאונט הנהלה וכלליות בסולו (מכפיל 5) – מינוס כ-10 מ'

סך הכל NAV – כ-2.7 מיליארד מול שווי שוק נוכחי של כ-1.8 מיליארד ש"ח. יש אפסייד של כ-50%. 

ישרס אחזקות עשויה להיות דרך אטרקטיבית להיחשף לישרס, אבל כיוון שאיני בטוח שישרס אטרקטיבית במיוחד אני לא רואה פה משהו מספיק מעניין. לא עוברת.