שיח מדיקל

שיח מדיקל  – שווי שוק: 104 מ’. אחת השחקניות המרכזיות בשוק הקנאביס הרפואי בישראל, עם פעילות לאורכה של שרשרת הערך: ריבוי וגידול, ייצור, שיווק, הפצה ובתי מרקחת, לצד פיתוח גנטיקות, מוצרים וטכנולוגיות ייעודיות לקנאביס רפואי, ושיתופי פעולה למחקרים קליניים בבתי חולים וגופים אקדמיים.

לפי הדוחות, חשבונאית החברה מדווחת כמגזר פעילות אחד עיקרי – קנאביס רפואי – אך בפועל הפעילות מתחלקת למספר זרועות לאורך שרשרת הערך: 

1. גידול, ריבוי וייצור קנאביס רפואי
   הגידול בחממות בדרום השרון, כולל ריבוי, טיפוח גנטיקות, גידול, עיבוד ראשוני וייבוש, וייבוא תפרחות מחו"ל הממותגות תחת "שיח"
   זהו ליבו של העסק ומקור עיקרי להכנסות ולרווח הגולמי, להערכתי רוב ההכנסות בשנים האחרונות מגיע מפעילות זו, יחד עם הייצור במפעל ה-GMP.
   
2. הפצה, מסחר ובתי מרקחת
   שיווק ומכירה לבתי מרקחת, יחד עם פעילות קמעונאית בבתי מרקחת בבעלות הקבוצה או בשיתופי פעולה, כולל פתרונות ליווי מטופלים, בירוקרטיה ורישוי מול היק"ר
   זוהי זרוע מהותית אך קטנה מעט יותר מהייצור והגידול, סדר גודל של חלק משמעותי אך לא עיקרי מהיקף הפעילות.
   
3. מוצרים, מותגים וגנטיקות ייחודיות
   פיתוח זנים וגנטיקות, פורמולציות שונות (תפרחות, שמנים) ומותגים שונים לשימושים רפואיים מגוונים, לרבות יבוא גנטיקות וייצור מוצרי ערך מוסף (שמנים, מוצרי פרמיום)
   התרומה להכנסות קטנה יותר מהליבה החקלאית וקמעונאות, אך חשובה לשימור מיצוב פרימיום ומרווחים טובים יותר.
   
4. חדשנות, טכנולוגיה ושיתופי פעולה
   החברה פועלת במישרין ובעקיפין בפיתוח טכנולוגיות ותהליכים (למשל גידול במדיום נוזלי / ביו־ריאקטור, תהליכי ייצור וגידול אוטומטיים) ושיתופי פעולה מחקריים ועסקיים (למשל עם חברות ביומד וקנאביס נוספות)
   החלק הזה בנתח המכירות בפועל קטן יחסית, אך משפיע על בידול, רגולציה ומיצוב.
   

אירועים בולטים

מאי 2025 – דוח רבעון ראשון 2025: ההכנסות יורדות בכ-6% לכ-39 מיליון שקל בעיקר עקב כשלים בהפצה מצד נובולוג, אך הרווח הגולמי מזנק, שיעור הרווח הגולמי עולה לסביבת 31%, הרווח התפעולי כ-2.2 מיליון ורווח נקי כ-1.3 מיליון לעומת הפסד ברבעון המקביל. השוק רואה שהמודל מסוגל לייצר רווח גם כשהטופ־ליין לא צומח, אבל תלות בחברת הפצה נחשפת כנקודת תורפה תפעולית.
אוגוסט 2025 – דוח למחצית הראשונה של 2025: הכנסות סביב 39 מיליון שקל ברבעון השני והרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות במחצית הראשונה כ-4.3 מיליון שקל, בדומה למחצית המקבילה, כלומר החברה מצליחה לשמר רווחיות סבירה גם תחת לחץ מחירים בתעשייה ותחרות גוברת.
נובמבר 2025 – דוח רבעון שלישי 2025: הון עצמי לבעלי המניות עולה לכ-96.1 מיליון שקל לעומת כ-91.4 מיליון בסוף 2024, בעיקר בזכות רווח של כ-8.5 מיליון שקל בתקופה שקוזז חלקית מדיבידנד של כ-4 מיליון. הפעילות רווחית, אבל תזרים המזומנים מפעילות שוטפת לרבעון שלילי (כ-3 מיליון שקל) עקב שינויי הון חוזר ועיתוי גבייה, מה שמדגיש שהמזומן פחות "חלק" מהרווח החשבונאי.
מרץ 2026 – דוחות שנתיים 2025, רשמה ברבעון הרביעי ירידת ערך מוניטין בהיקף 8 מ' ש"ח אך גם בנטרול שלה ניתן לראות רבעון חלש יחסית עם ירידה בהכנסות וברווח הגולמי. הון עצמי 89 מ' ש"ח, 24 מ' ש"ח מזומן נטו ונוסטרו. הודיעה על חלוקת דיבידנד בהיקף של כמעו 6 מ' ש"ח.

סיכום וניתוח 

היה נראה שהרווח הולך וגדל מרבעון לרבעון, ואז ברבעון 4 עברה פתאום להפסד. מאתגר לחזות ולנתח את הפעילות של שיח. לא עוברת

שיח מדיקל  – שווי שוק: 80 מ’. עוסקת בגידול, ריבוי,ייצור ושיווק מוצרי קנאביס רפואי. שיח מנסה לשלוט בכל שרשרת הערך ובנוסף לייצור מחזיקה 6 בתי מרקחת במקומות שונים בארץ והיא מייצאת את הסחורה שלה לאוסטרליה ומדינות נוספות. בנוסף בתחילת 2023 רכשה שיח מפעל לייצור קנאביס רפואי ובית מסחר שנכנסו לקשיים ונמכרו במחיר שהחברה רואה בו מחיר הזדמנותי.

שיפור ניכר בתוצאות ב-2024 עם רווח של 13.5 מ' ואפילו חלוקת דיבידנד שזה ממש מדהים בהתחשב בהסטוריה של שיח.

בכל זאת ועל אף הפיתויי – לשיח יש היסטוריה של הפתעות שליליות (ראו את ההפסד המשמעותי בשנת 2023) וקשה לדעת אם אנחנו בשינוי כיוון או בקפיצה נקודתית. סחירות נמוכה מאוד. למעקב.

שיח מדיקל – שווי שוק: 64 מ'. החברה עוסקת בגידול, ריבוי,ייצור ושיווק מוצרי קנאביס רפואי. שיח מנסה לשלוט בכל שרשרת הערך ובנוסף לייצור מחזיקה 6 בתי מרקחת במקומות שונים בארץ והיא מייצאת את הסחורה שלה לאוסטרליה ומדינות נוספות. בנוסף בתחילת 2023 רכשה שיח מפעל לייצור קנאביס רפואי ובית מסחר שנכנסו לקשיים ונמכרו במחיר שהחברה רואה בו מחיר הזדמנותי.

שיח עברה השנה להפסד השנה של 5.2 מיליון ש"ח (3.4 מיליון חלק החברה) אף על פי שהכפילה את ההכנסות, בעיקר הודות לרבעון 4 שבו הפסידה 7.5 מיליון ש"ח שנובע ברובו מהכרה בירידת ערך של חברת סריו היוונית. אבל גם היה הפסדי בלי קשר והוצאות מכירה ושיווק לבדן היו גבוהות יותר מהרווח הגולמי ברבעון.

בנוסף שיח מציגה שחיקה מתמשכת ברווחיות הגולמית מ57% ב2020 ל40% ב2021 ל29% בלבד ב2022. הסיבה לכך היא שחלק הולך וגדל מהכנסות החברה מגיע ממוצרי פארמה ושוקולד חרובים בבתי המרקחת, ולא מתחום הליבה המקורי והרווחי יותר גולמית של ייצור הקנאביס.

כדאי לעקוב לראות האם הרכישה של המפעל ובית המסחר בתחילת שנה יובילו שינוי, אבל בינתיים. לא עוברת.