אלוני חץ

 אלוני חץ (אלוני-חץ נכסים והשקעות) – שווי שוק 7,650 מ’. החברה עוסקת בהחזקת נדל”ן מניב בשווקים מערביים, כולל ישראל, ושולטת ב”אמות”, ב”אנרג’יקס” ובמספר השקעות פרטיות.

אמות השקעות – נכסים מניבים בישראל

שיעור החזקה: כ־50.0%
שווי שוק אמות: כ־9,500 מ' ש"ח
שווי ההחזקה באמות: כ־4,700 מ' ש"ח

אנרג'יקס – אנרגיות מתחדשות

שיעור החזקה: כ־50.1%
שווי שוק אנרג'יקס: כ־11,000 מ' ש"ח
שווי ההחזקה באנרג'יקס: כ־5,500 מ' ש"ח

קאר פרופרטיס – נדל"ן מניב בארה"ב
שיעור החזקה אפקטיבי: כ־79% מהמגזר הנדלני אחרי עסקת JPM והגדלת ההחזקה ב־2025 

שווי קאר לפי כתבות וניתוחים בשנים האחרונות הוערך סביב 2.5-3.0 מיליארד ש"ח, עם שיפור בתוצאות 2025 בעקבות שערוכי נדל"ן חיוביים
הנחה לצורך NAV: שווי קאר מעודכן סביב 2,500 מ' ש"ח

Brockton Everlast – נדל"ן מניב ומעבדות בבריטניה
שיעור החזקה: כ־85%
כתבות ניתוח קודמות הציגו שווי פעילות סביב 3.0-3.5 מיליארד ש"ח, עם צבר פרויקטים משמעותי בלונדון, קיימברידג' ואוקספורד

AH Boston – שלושה נכסים באזור בוסטון
שיעור החזקה: כ־55% מזכויות האקוויטי וכ־50% מהשליטה בשלוש חברות נכס בבוסטון והסביבה
הערכות עבר דיברו על שווי סביב 700 מ' ש"ח לכל הפעילות
הנחה לצורך NAV: שווי החלק של אלוני חץ סביב 700 מ' ש"ח

החוב הפיננסי נטו סולו מורחב היה סביב 6 מיליארד ש"ח

סיכום NAV מקורב

החזקה של כ־50% ב־אמות שווה כ־4,700 מ'

החזקה של כ־50% ב־אנרג'יקס שווה כ־5,500 מ'

החזקה ב־Carr (פרטית, ארה"ב) שווה כ־2,500 מ'

החזקה ב־Brockton Everlast (פרטית, בריטניה) שווה כ־3,000 מ'

החזקה ב־AH Boston (פרטית, בוסטון) שווה כ־700 מ'

נכסים ושארית אחרת בסולו מורחב כ־300 מ'

חוב פיננסי נטו – סולו מורחב: כ־6,000 מ'

דיסקאונט הנהלה וכלליות (מוון במכפיל 5): כ־1,000 מ'

נגיע למסקנה שקיים דיסקאונט של 10-20% על ה-NAV, אך זה בנוי גם על הערכות שווי של חברות פרטיות, וגם לא ברור מה יסגור את הפער או יביא אפסייד נוסף. לא עוברת

 אלוני חץ – שווי שוק 4,350 מ'. החברה עוסקת בהחזקת נדל"ן מניב בשווקים מערביים, כולל ישראל, ושולטת ב"אמות" וב"אנרג'יקס". 

שווי האחזקות הציבוריות של אלוני חץ: 7.8 מיליארד שקל.
שווי האחזקות הפרטיות לפי שווי מאזני: 4.8 מיליארד שקל.
התחייבויות בסולו: 5.7 מיליארד שקל.

בסך הכל השווי הנכסי של אלוני חץ מגיע ל-6.9 מיליארד ש"ח.

שווי השוק מגלם דיסקאונט של 34% לשווי הנכסי. לא חריג במיוחד אבל דיסקאונט יחסית גבוה, בייחוד ביחס לאיכות הנכסים והניהול של החברה. אחרי שיערוכים שליליים של כ-4 מיליארד שקל בשנתיים האחרונות הנכסים הלא סחירים כבר מייצגים שווי הרבה יותר קרוב לשווי מייצג. ועדיין לא מספיק אטרקטיבי ביחס לאלטרנטיבות בשוק וקיימים סיכונים בשווקים שלהם בארה"ב יחד עם שיעורי היוון עדיין יחסית נמוכים שנותנים מקום לשיערוכים שליליים נוספים בהמשך השנה (ראו שרשור מצוין של אמיר, מאז שיעור ההיוון עלה אך לא בטוח שמספיק). החוב הכבד של החברה מכביד עליה עם הוצאות מימון של 230 מיליון ש"ח בשנה החולפת – נראה שנסחרת סביב שווי הוגן ואולי אפילו על הצד היקר. לא עוברת.

 אלוני חץ – שווי שוק 5,138 מ'. החברה עוסקת בהחזקת נדל"ן מניב בשווקים מערביים, כולל ישראל, ושולטת ב"אמות" וב"אנרג'יקס". 

שווי האחזקות הציבוריות של אלוני חץ: 7.6 מיליארד שקל.
שווי האחזקות הפרטיות לפי שווי מאזני: 7.4 מיליארד שקל.
התחייבויות בסולו: 5.4 מיליארד שקל.

בסך הכל השווי הנכסי של אלוני חץ מגיע ל9.6 מיליארד ש"ח כששווי השוק מגלם דיסקאונט של 43.7% לשווי הנכסי.
דיסקאונט יחסית עמוק, במיוחד כשמדובר בחברה עם ניהול ונכסים איכותיים כמו אלוני חץ.

רשמה ב2022 רווחי שיערוך של 686 מיליון ש"ח ברמה השנתית, אך ברבעון הרביעי עשתה שיערוך למטה של הנכסים בארה"ב ואנגליה וצופה שיערוכים נוספים מטה ב2023, אם כי בעוצמה נמוכה יותר. 

התמחור של אלוני חץ לא יקר, בייחוד ביחס לאיכות הנכסים האיכותיים של החברה, אבל לא מספיק אטרקטיבי ביחס לאלטרנטיבות בשוק וקיימים סיכונים בשווקים שלהם בארה"ב יחד עם שיעורי היוון נמוכים מאוד (ראו שרשור מצוין של אמיר). לא עוברת.