ראלקו –

ראלקו סוכנויות – שווי שוק 170 מ’. ראלקו היא יבואנית ומשווקת מוצרי חשמל ביתיים, אחת השחקניות הוותיקות בשוק הקו הלבן. המודל העסקי פשוט יחסית: יבוא ממספר יצרנים זרים גדולים, החזקה במלאי משמעותי, והפצה דרך רשתות החשמל והקמעונאות ואתרי מסחר אונליין, בלי רשת חנויות בבעלותה.

המותגים המרכזיים הם Sharp של Sharp Corporation, Zanussi של Electrolux השוודית ו-Blomberg שמיוצרת בקונצרן Arcelik הטורקי. מגוון המוצרים רחב: מקררים ומקפיאים, מכונות ומייבשי כביסה, מדיחי כלים, תנורים, כיריים, מיקרוגלים, שואבי אבק ועוד. החברה עובדת גם כיבואן רשמי לאתרי מותג (לדוגמה אתר מטהרי האוויר של Sharp) ומפעילה אתרי קטלוג ומידע למותגים נוספים כמו Chiq. המודל הוא עסק דק נכסים: מעט השקעות קבועות, הרבה הון חוזר, תלות גבוהה בתנאי הסחר מול הספקים ובכושר ניהול מלאי.

בדוחות החברה אין חלוקה למגזרים גיאוגרפיים אלא למגזרי פעילות לפי מותגים, כאשר לפחות Zanussi מדווח כמגזר נפרד תחת השם "זן סוכנויות“. בפועל אפשר לדבר על כמה "כיסי פעילות“ עיקריים:

מוצרי Sharp – מותג הדגל ההיסטורי, בעיקר מקררים, מכונות כביסה, מיקרוגלים ותנורים. זה כנראה המנוע המרכזי של ההכנסות והרווחיות, עם פיזור רחב מאוד ברשתות החשמל והאונליין.
מוצרי Blomberg – מותג קו לבן בינוני־פרימיום שמיוצר בטורקיה תחת Arcelik. עיקר המשקל בקטגוריות מקררים ומדיחי כלים, ושם בדיוק יושבת היום הבעיה הגדולה: חשיפה לחרם הטורקי ולעליית עלויות הובלה.
מוצרי Zanussi – מותג של Electrolux, שגם הוא קו לבן מלא. 

אירועים בולטים

אוגוסט 2024 – פורסם כי Electrolux מתכוונת להפסיק את פעילות מותג Zanussi עד סוף רבעון 1 2025, דבר שהוגדר כ"פגיעה מהותית בפעילות הקבוצה“. המכירות של Zanussi עמדו על 34 מ׳ ש״ח ב-2023 והרווח התפעולי של המותג היה כ-3 מ׳ ש״ח. בדצמבר 2024 דיווחה ראלקו במאיה על "עדכון בק״ע – המשך סדיר של פעילות המותג Zanussi“, כלומר הצליחה לכל הפחות להגיע להסדר זמני שממשיך את פעילות המותג, אך הסיכון האסטרטגי נותר.
מאי 2025 – כתבה בכלכליסט תיארה את השפעת החרם הטורקי על ראלקו, ובעיקר על מותג Blomberg. החברה נאלצת לייבא דרך תחנת ביניים באירופה במקום ישירות מטורקיה, מה שמייקר משמעותית את עלויות ההובלה, גורם למחסור במלאי ולהאטה במכירות. בנוסף, הספק הטורקי דורש תשלום לפני הייצור, כך שראלקו נחשפת ליותר סיכון עד הגעת הסחורה. 
מרץ 2026– דוח שנתי 2025. ירידה בהכנסות וברווח ב-2025. רווח נקי 25 מ'.

סיכום וניתוח -ראלקו נסחרת במכפיל רווח נמוך יחסית – סביב 7, אך ללא צמיחה עקבית. מתאימה כהשקעת ערך זולה. הצמיחה של ראלקו לא עקבית והמכפיל שלה נמוך היסטורית, אולי בשל איכות עסקית נמוכה יחסית. לא עוברת.

ראלקו – שווי שוק 128 מ'. החברה עוסקת בייבוא ושיווק מוצרי חשמל ביתיים. 

קיטון משמעותי במלאי בשנה האחרונה שיחרר הרבה מזומן והביא לחלוקת דיבידנד יפה של 20 מ' ש"ח. קצב רווח של כ-25 מ'. אמנם היסטורית תמיד נסחרה במכפיל חד ספרתי אבל התמחור כעת נמוך יחסית להיסטוריה שלה. למעקב.

ראלקו – שווי שוק 118 מ'. החברה עוסקת בייבוא ושיווק מוצרי חשמל ביתיים.
אחרי שנתיים של קורונה שבהן אנשים היו סגורים בבית וחידשו את מכשירי החשמל שלהם, ציפיתי לראות ירידה חדה בהכנסות ב2022.
בפועל ראלקו שמרה על אותה רמת הכנסות ואפילו צמחה מעט. אבל הרווחיות הגולמית צנחה מ33% ל26% בלבד מה שפגע בשורה התחתונה.

המלאי במחסנים גדל בצורה משמעותית ביחס לשנה שעברה

בנוסף, החברה נהנית שנים מהגנה רגולטורית כיוון שהמדינה עושה את החיים קשים ליבואנים מקבילים. השמירה הזו עשויה להסתיים ואז ראלקו תהיה חשופה לתחרות גוברת.

ראלקו נסחרת במכפיל 4.2 על רווחי 2022, עם הון עצמי של 94 מיליון ש"ח ומאזן בריא ולא ממונף, ותשואת דיבידנד גבוהה של 11.5%.
היסטורית תמיד נסחרה במכפיל חד ספרתי אבל התמחור כעת הוא על הצד הנמוך, גבולי אבל – לא עוברת.