לוזון קבוצה

 לוזון קבוצה/ קבוצת עמוס לוזון – שווי שוק 2.15 מיליארד. הקבוצה היא קונגלומרט נדל"ן ואנרגיה: יזמות למגורים בישראל, יזמות למגורים בפולין דרך רונסון, קבלנות ותשתיות דרך קבוצת רום, והחזקה מהותית בתחנת הכוח דוראד יחד עם אלומיי. בנוסף יש פעילות פיננסית קטנה דרך טריא. בשנים 2024-2025 רואים שיפור חד ברווחיות, בעיקר מרום, רונסון ודוראד. 

מגזרים עיקריים

מגזר 1 – קבוצת רום (קבלנות ותשתיות בישראל)
זרוע הביצוע: עבודות בינוי, גמרים ותשתיות, כולל פרויקטי מגורים (תמ"א 38, מגדלי מגורים) וגם פרויקטים מוסדיים כמו בתי חולים ומשרדים. לפי הדוחות השנתיים 2024 ותשעת החודשים הראשונים של 2025, רום היא מנוע ההכנסות הגדול בקבוצה, בערך 55-60 אחוז מהמחזור, וגם בעלת התרומה העיקרית לרווח המגזרי. 
מגזר 2 – יזמות נדל"ן בפולין (רונסון)
יזמות, שיווק וביצוע פרויקטי מגורים למכירה בפולין דרך רונסון. המגזר אחראי בערך ל־40-45 אחוז מההכנסות המאוחדות בשנים האחרונות, עם תרומה משמעותית לרווחיות בזכות פרויקטים שנמסרו בקצב טוב ושולי רווח יציבים יחסית. 
מגזר 3 – דוראד (ייצור חשמל קונבנציונלי)
החזקה מהותית בחברת דוראד, מטופלת בשיטת השווי המאזני. דוראד לא מופיעה כהכנסות בשורה העליונה אלא כחלק הקבוצה ברווחי חברות כלולות, אבל מבחינת רווח מגזרי מדובר בכ־30-40 אחוז מהרווח המגזרי של הקבוצה בשנים 2024-9M25, כולל תרומה חד פעמית מהשלמת רכישת מניות נוספות. 
מגזר 4 – יזמות נדל"ן בישראל
פרויקטי מגורים ונכסים מניבים בישראל (לוזון רונסון נדל"ן, נחלת יהודה, נווה סביון ועוד). מבחינת היקף פעילות זה מגזר קטן יותר ביחס לפולין ורום, עם תרומה צנועה להכנסות ולרווח בשנים האחרונות, בעיקר מלאי קרקעות ופרויקטים בשלבי תכנון וביצוע מוקדמים. 
מגזר 5 – לוזון אשראי(לשעבר טריא)(פינטק ואשראי)
החזקה פיננסית בחברת לוזון אשראי(לשעבר טריא), מדווחת גם היא לפי שיטת השווי המאזני. מדובר במגזר קטן מאוד בהיקף, עם תרומה של אחוזים בודדים מהרווח המגזרי הכולל של הקבוצה. 

אירועים מהותיים

דצמבר 2024 – במסגרת הליכים בדוראד ניתן פסק בוררות שהביא להזרמת כספים ולרווח חד פעמי בדוראד, שנרשם ברווחי החברות המטופלות בשווי מאזני ומשפיע משמעותית על תוצאות 2024-2025. 
מרץ 2025 – אלומיי לוזון אנרגיה, המוחזקת במשותף על ידי הקבוצה ואלומיי, מחליטה לממש זכות סירוב ולרכוש 15 אחוז ממניות דוראד מזורלו לפי שווי חברה של כ־2.8 מיליארד ש"ח, ומעמידה ערבות בנקאית בסך כ־420 מיליון ש"ח, כשהקבוצה משתתפת בהעמדת פיקדונות ומממנת זאת גם באמצעות נע"ם פרטי למור.
אפריל-מאי 2025 – רום חותמת על כמה חוזי ביצוע חדשים: שני פרויקטי תמ"א 38 בתל אביב (יחד כ־70 מיליון ש"ח), עבודות גמר ומערכות במשרדים בתל אביב בכ־57.5 מיליון ש"ח, ואינובייט מחלקת דיבידנד של 20 מיליון ש"ח, מתוכו 10 מיליון ש"ח לרום. העסקאות תומכות בגידול בצבר וברווחיות הקבלנית. 
יוני-יולי 2025 – מתקבלים אישורי רשות התחרות ורשות החשמל לעסקאות בדוראד, ולאחריהם מושלמת ב־22 ביולי רכישת 15 אחוז ממניות דוראד בידי אלומיי לוזון אנרגיה תמורת כ־424 מיליון ש"ח, כך שהשותפות מחזיקה 33.75 אחוז מדוראד וחלקה העקיף של הקבוצה הוא 16.875 אחוז. בדוחות נרשם רווח רכישה במחיר הזדמנותי של כ־56 מיליון ש"ח.
ספטמבר 2025 – רום חותמת על חוזה לעבודות גמר ומערכות בבית חולים בצפון בהיקף כ־47 מיליון ש"ח, וממשיכה להגדיל את היקף הפעילות בפרויקטים מורכבים וארוכי טווח.
נובמבר 2025 – רום מקבלת הודעת זכייה בפרויקט בינוי מגדל רב קומות בתל אביב בסך 150-180 מיליון ש"ח לתקופה של כ־32 חודשים, שמסביר חלק גדול מהקפיצה בצבר ההזמנות לשנתיים-שלוש הקרובות.
נובמבר 2025 – פרסום דוח רבעון שלישי 2025: הכנסות של כ־198 מיליון ש"ח ברבעון ורווח נקי של כ־72 מיליון ש"ח, עם שיפור חד לעומת 2024, אך שימו לב שרוב הרווח נובע מפסק הבוררות באלומיי רונסון. 
מרץ 2026 – לוזון ניצחה בהתמחרות מול נופר אנרגיה על חלקה בדוראד, תרכוש את חלקה של נופר אנרגיה לפי שווי 4.4 מיליארד ש"ח,
מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. הון עצמי 750 מ'. 
אפריל 2026 – הקמת שותפות לפעילות מימון יזמי נדלן בפולין עם מור גמל ופנסיה.

סיכום וניתוח לפי הקריטריונים

ערבוב של יזמות נדל"ן בישראל ובפולין, קבלנות ביצוע, תחנת כוח קונבנציונלית גדולה וחשיפה לפיננסיים דרך לוזון אשראי(לשעבר טריא). 

ההחזקה של לוזון בלוזון רונסון שווה 1.6 מיליארד לפי שווי שוק. 

ההחזקה בטריא שווה 75 מ' לפי שווי שוק

רום הרוויחה 28 מ' בשנת 2025, ניתן לה שווי של 150 מ'

16.875% מתחנת דוראד – על פי ההתמחרות האחרונה יוחס לתחנה שווי EV של 4.4 מיליארד ש"ח. ככל שאני מבין זה מייחס לחלק של לוזון שווי של 560 מ' נכון למועד הדוח. 

חוב נטו כ-320 מ'

בסך הכל נסיק שלוזון נסחרת בדיסקאונט, אבל לא קיצוני.

איכות הנכסים לא רעה, אך מאתגרת לניתוח התמחור לא נראה לי אטרקטיבי מספיק. לא עוברת

 לוזון קבוצה – שווי שוק 1,100 מ׳. עוסקת ביזמות נדל”ן למגורים,ביצוע פרוייקטי נדל”ן,משקיעה בתחנת הכח “דוראד” ומחזיקה ב”טריא”. 

השנה לוזון עשו לנו חיים קלים עם ההנפקה של לוזון רונסון ב-2024, כך שאפשר הפעם לקחת אותה פשוט בשווי שוק: 

1 מיליארד ש"ח שווי חלקה של החברה(71.5%) בלוזון רונסון.

רום הרוויחה 9.5 מ' בשנת 2024. שווה עוד נאמר 90 מ.

 אלומיי לוזון דרכה לוזון מחזיקה 9.4% בדוראד. נלך לפי עסקת הפניקס-זורלו (2.8 מיליארד) ונקבל שווי 260  מ'. 

ההחזקה בטריא (21.12%) שווה 40 מ' לפי שווי שוק. 

נחסר חוב בסולו כ-400 מ’ ונקבל ערך קרוב מאוד לשווי השוק של החברה.  לא עוברת. .  

 לוזון קבוצה – שווי שוק 735 מ׳.עוסקת ביזמות נדל"ן למגורים,ביצוע פרוייקטי נדל"ן,משקיעה בתחנת הכח "דוראד" ומחזיקה ב"טריא". 

הון עצמי 570 מ', התוצאות של רונסון ב-2023 פשוט מצוינות ורוב הערך של החברה נמצא כנראה שם:

אחזקות נוספות:

ההון העצמי של רונסון הוא 560 מ'. לפי הצבר נראה שהרווח של רונסון יהיה אף טוב יותר ב-2024 אך קשה להעריך את התוצאות בהסתכלות ארוכה יותר שכן לא סביר שחברת נדל"ן תעשה לאורך זמן מרווח גולמי של כמעט 40%. אם הייתי צריך להעריך את השווי של רונסון הייתי נותן לה סביב 800-1,000 מ'. 

רום שווה עוד נאמר 80 מ', אלומיי לוזון דרכה לוזון מחזיקה 4.8% בדוראד שווה כ-100-200 מ' וטריא דיי חסרת ערך. 

נחסר חוב בסולו כ-300 מ' ונקבל ערך שלא רחוק משווי השוק של החברה. לוזון תמיד רצה להנפיק את רונסון בסכומי עתק וזה יכול בטעות להצליח אך לדעתי לא מוצדק כרגע. למעקב.