לוינשטיין הנדסה וקבלנות

לוינשטיין הנדסה וקבלנות – שווי שוק 2.2 מיליארד. משולם לוינשטין הנדסה וקבלנות היא חברת נדלן וקבלנות ותיקה שמרכזת את עיקר פעילות קבוצת לוינשטין: יזום פרויקטים למגורים, החזקה וניהול של נכסים מניבים, וקבלנות ביצוע ותשתיות. חלק משמעותי מהנדלן המניב והמסחרי מרוכז בחברת הבת לשעבר לוינשטין נכסים, שנקלטה בינואר 2025 במלואה לתוך הקבוצה בעקבות הצעת רכש מלאה. החברה פועלת בעיקר בישראל, עם שאריות פעילות במזרח אירופה, ומתמקדת במשרדים, מסחר, תעשייה הייטק ומגורים בערים חזקות, כולל פרויקטי פינוי בינוי. 

מגזרי פעילות:

1. ייזום נדל"ן למגורים והתחדשות עירונית – רווח גולמי שטרם הוכר של כ-250 מ' ש"ח, ועוד 1.5 מיליארד בפרויקטי התחדשות עירונית בתכנון, מתוכם 1 מיליארד עם רוב דרוש. ביחס לגודל החברה, זו פעילות בהיקף לא מאוד משמעותי. 
2. ביצוע עבודות קבלניות – באמצעות חברת לוינשטיין נתיב בה מחזיקה 60%. צבר עבודות כ-650 מ' ש"ח ורווח תפעולי 40 מ'. 
3. נדל"ן להשקעה– החזקה והשכרה של נכסים מניבים בישראל ובחו"ל, בעיקר משרדים ומסחר, חלקם דרך לוינשטין נכסים. המגזר עלה בהיקפו עם קליטת לוינשטיין נכסים. 
מחזיקה בחצי מהתחנה המרכזית הישנה בתל אביב המשוערכת בשווי 752 מ' בספרים. צפי להיתר בנייה – שנה וחצי- שנתיים. 

מחזיקה ב-60% ממניות 'לוינשטיין נתיב הנדסה' בה מרוכזת פעילות הבנייה הקבלנית של החברה.

אירועים בולטים

ינואר 2025 – הבורסה מפרסמת עדכון על ביצוע הצעת רכש חליפין מלאה למניות לוינשטין נכסים, במסגרתה לוינשטין הנדסה משלימה רכישה כפויה של שארית המניות, ומניות לוינשטין נכסים נמחקות מהמסחר. 
פברואר 2025  -בהמשך לדוח הצעת מדף מסוף 2024 החברה מגייסת כ־250 מיליון ש"ח באג"ח חדש
אוגוסט 2025 – בדיווח על תוצאות הרבעון השני 2025 נרשם מעבר להפסד נקי של כ־8.4 מיליון ש"ח ברבעון, לעומת רווח נקי של כ־26.6 מיליון ש"ח ברבעון המקביל. במחצית הראשונה של השנה נרשמת ירידה חדה ברווחיות, למרות גידול מסוים בהכנסות, כאשר הרווח התפעולי נשחק משמעותית. הסיבות לכך כוללות לחץ על מרווחי הקבלנות, עיכובים בפרויקטי מגורים ועלויות מימון גבוהות יותר על רקע העלייה במינוף והמשך סביבת ריבית גבוהה. 
מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. קיטון של כ-10% בהכנסות, "הכנסות אחרות" של 61 מ', בנטרולם הרווח התפעולי היה 135 מ' ש"ח והנקי כ-56 מ'. הון עצמי 1.7 מיליארד.

סיכום וניתוח- נסחרת במכפיל הון של כ-1.35. ללוינשטיין שטחים להשכרה כרגע בהיקף של 85 אלף מ"ר, עם צפי להגעה ל-251 א' מ"ר בטווח בינוני, כשמרבית הצמיחה היא בתחום המשרדים. ה-NOI ב-2025 עמד על 97 מ', כשהצפי על פי המצגת הוא להגעה ל-177 מ' "בטווח הקצר", בעיקר תודות לדאטה סנטר, עם צפי לרווח יזמי בהקמה של 305 מ'. 

בתמחור הנוכחי נראה שהרבה מהטוב, כמו הדאטה סנטר, כבר מתומחר. יש עוד הרבה צמיחה, אך הרבה ממנה בתחום המשרדים שאני מרגיש איתו פחות בנוח. דילמה- למעקב.

לוינשטיין הנדסה וקבלנות – שווי שוק 1,730 מ׳. עוסקת ביזום והקמת פרויקטי בניה למגורים, משרדים ותעשיה. מיזגה לתוכה את לוינשטיין נכסים בינואר 2025. 

1. מגזר ייזום נדל"ן למגורים והתחדשות עירונית – רווח גולמי שטרם הוכר של כ-250 מ' ש"ח, ועוד 1.5 מיליארד בפרויקטי התחדשות עירונית בתכנון, מתוכם 1 מיליארד עם רוב דרוש. 

2. מגזר ביצוע עבודות קבלניות – באמצעות חברת לוינשטיין נתיב בה מחזיקה 60%. צבר עבודות כ-650 מ' ש"ח ורווח תפעולי 40 מ'. 

3. נדל"ן להשקעה- שווי נדל"ן להשקעה כולל בהקמה 2.5 מיליארד ש"ח.

מחזיקה בחצי מהתחנה המרכזית הישנה בתל אביב המשוערכת בשווי 752 מ' בספרים. צפי להיתר בנייה – שנה וחצי- שנתיים. 

מחזיקה ב-60% ממניות 'לוינשטיין נתיב הנדסה' בה מרוכזת פעילות הבנייה הקבלנית של החברה.

פעילות התחדשות עירונית צנועה יחסית ביחס לגודל החברה.

ירידה בצבר ההזמנות משנה שעברה:

אולי מצפים לשיפור משמעותי בתוצאות אך כרגע התמחור נראה לי גבוה ביחס לרווח כרגע. לא עוברת.

לוינשטיין הנדסה וקבלנות – שווי שוק 930  מ׳. עוסקת ביזום והקמת פרויקטי בניה למגורים, משרדים ותעשיה. שולטת ב״לוינשטיין נכסים״. הון עצמי של 1.28 מיליארד. 

הרווח רובו ככולו מגיע משערוך נדל"ן להשקעה. למרות שכבר נסחרת מתחת להון לדעתי אי אפשר להסתמך על שיערוכים עתידיים לצורך מכפיל רווח. לא עוברת.