הראל השקעות

הראל השקעות – שווי שוק 34.6 מיליארד ש"ח. מחזיקה ב-100% מהראל ביטוח ורוב הפעילות מרוכזת שם. הקבוצה נחשבת לאחת משלוש קבוצות הביטוח הגדולות בישראל, עם פעילות רחבה בביטוח, חיסכון ארוך טווח, ניהול נכסים ואשראי צרכני ועסקי. הדוחות האחרונים מראים רווחיות גבוהה מאוד, צמיחה בנכסים מנוהלים וכריות הון גבוהות תחת IFRS 17. 
מגזרי פעילות 
ביטוח חיים וחיסכון ארוך טווח (פנסיה, גמל, השתלמות וחוזי השקעה) – זה המגזר המרכזי בקבוצה. כולל פוליסות חיסכון, קרנות פנסיה, קופות גמל וקרנות השתלמות, וחוזי השקעה. מרכיב הרווחיות מושפע מאוד מתשואות שוק ההון, ניהול סיכונים אקטוארי ומרווח השירות החוזי CSM תחת IFRS 17. על בסיס גרף "רווח כולל לפי תחומי פעילות 2024" נראה שהמגזר מהווה בערך 40-50% מהרווח הכולל של הקבוצה.
ביטוחי בריאות – ביטוחי בריאות פרט, קולקטיב, סיעוד, שיניים ונסיעות. זה אחד ממנועי הצמיחה העקביים של הראל והקבוצה בעלת נתח שוק מוביל בבריאות. רווחי המגזר מושפעים משיעור תביעה גבוה יחסית אבל גם ממרווחי פרמיה טובים וממדיניות חיתום הדוקה. ב-2025 תרומת המגזר לרווח הכולל מוערכת בסביבות רבע עד שליש מהרווח, אחרי החיסכון ארוך הטווח.
ביטוח כללי (רכב, דירות, חבויות, משכנתאות ואשראי אשראי-ביטוחי) – כולל רכב חובה ורכוש, ביטוחי דירות, צד שלישי, אחריות מקצועית וביטוחי משכנתאות (דרך EMI). זה מגזר תנודתי יותר, תלוי בתביעות, אינפלציה ברכב, רגולציה ותמחור מחדש של פוליסות. לפי הצגת התוצאות, תרומת הביטוח הכללי לרווח הכולל של 2025 נראית חד-ספרתית גבוהה באחוזים, מתחת לבריאות ולחיסכון ארוך טווח.
אשראי – מגזר אשראי חדש יחסית – הראל הציגה בשנים האחרונות מגזר אשראי נפרד, שכולל פעילות הלוואות צרכניות ועסקיות, משכנתאות (דרך EMI), ערבויות ועוד. מ-2023 המגזר מוצג כמגזר תפעולי נפרד בדוחות הקבוצה. ב-2025 הוא עדיין מהווה חלק קטן יחסית מהרווח הכולל (חד-ספרתי נמוך באחוזים), אבל הקבוצה מגדירה אותו ככיוון אסטרטגי לצמיחה וגיוון מקורות רווח.
שירותים פיננסיים וניהול נכסים – קרנות נאמנות, ניהול תיקים, תעודות סל/קרנות סל, פעילות נוסטרו ותמורות נוספות. זה מגזר עם צריכת הון יחסית נמוכה אבל רגיש מאוד לשוק ההון ולתחרות בבתי ההשקעות. לפי המצגות, תרומתו לרווח הכולל נמוכה יחסית – כמה אחוזים בודדים – אך הוא נהנה ממינוף תפעולי מובנה כשהנכסים המנוהלים צומחים. 

אירועים בולטים

מרץ 2025 – פרסום תוצאות שנת 2024 תחת IFRS 17: רווח כולל לאחר מס סביב 1.6 מיליארד ש"ח ותשואה על ההון של ~17%, עלייה חדה מול 2023. יתרת ה-CSM עומדת על כ-16.5 מיליארד ש"ח, מה שמגלם רווחיות עתידית גבוהה בפוליסות החיסכון והבריאות
ספטמבר 2025 – הראל ויוניון מגישות הצעה מחייבת (binding offer) לרכישת אחזקות דיסקונט בכאל, לפי שווי שמוערך בשוק סביב 4 מיליארד ש"ח לחברה. בהמשך דירקטוריון דיסקונט מאשר את העסקה, שלפיה יוניון תחזיק כ-80% והראל כ-20% מכאל. 
מרץ 2026– דוח שנתי 2025. סיכמה את השנה בתשואה להון של 27% (!) ורווח נקי של 2.9 מיליארד ש"ח. 

פרסמה יעדים ל-2028:  תשואה להון של 22% וריווחי ליבה של 3.2 מיליארד ש"ח.

ניתוח וסיכום

הון עצמי 12 מיליארד ש"ח.  גם אם נניח עמידה ביעדים ל-2028, לא נראה שהראל נסחרת במחיר אטרקטיבי.  לא עוברת.

הראל השקעות – שווי שוק 12,200 מ’. עוסקת בביטוח חיים,ביטוח כללי,ביטוח בריאות,קרנות גמל ופנסיה,ופעילויות שוק ההון. תחומי פעילות עיקריים: סוכנויות ביטוח, עסקי ביטוח, חיסכון פנסיוני ושירותים פינסיים. 

הון עצמי 9.1 מיליארד. מכפיל הון 1.4 ועלייה ניכרת בתשואה על ההון מ-6% ב-2023 לסביב 11% ב-2024. יישום תקן IFRS 17 מעלה באופן ניכר את הרווח ואת התשואה על ההון – הרווח עולה ל-1.6 מיליארד והתשואה על ההון ל-17%. 

שמה יעד להגיע לרווח של 1.9-2.1 מיליארד ש"ח ב-2026 (לאחר יישום IFRS 17)

אני לא מספיק בטוח בדעתי לגבי שינויי הרווח ב-IFRS 17, אך ככל והראל תגיע ליעד בהחלט ניתן לראות תשואה של כמה עשרות אחוזים עד סוף 2026. אך אני לא חושב שהיא עומדת ביעד התשואה שלנו. לא עוברת.

הראל השקעות– – שווי שוק 6,186 מ’.

חברת השקעות המחזיקה בחברות הביטוח,סוכנויות ביטוח,חיסכון פנסיוני,שירותים פיננסים ואשראי. כחלק מההתרחבות של הראל בתחום האשראי וגיוון מקורות ההכנסה היא הציע הצעת רכב מלאה לישראכרט בסכום של עד 3.3 מיליארד ש"ח כאשר 2 מיליארד ישולמו ממקורות עצמאיים והיתרה באשראי, ההון העצמי 8.3 מיליארד , גם בהראל כמו בחברות ביטוח ופנסיה אחרות אנחנו רואים שיש פעילויות נוספות:אשראי חוץ בנקאי,קרנות אלטרנטיביות,סוכנויות ביטוח וכו' כמו כן צמיחה לא אורגנית קנייה של הפנסיה והגמל של פסגות,פעילות  הביטוח משירביט ועכשיו ישראכרט.

גם בהראל אנחנו רואים בערך תמונה דיי דומה לשאר חברות הביטוח הגדולות חברה נסחרת מתחת להטו  ומייצרת תשואה ממוצעת על ההון של דו ספרתי נמוך לא רואה משהו חריג בתמחור. לא רע , סולידית עם פוטנציאל תשואה נחמד אך לא מספיק למטרת המעבר- לא עוברת.