עלבד משואות יצחק

עלבד משואות יצחק (על-בד | על בד) – שווי שוק 560 מ’, עלבד משואות יצחק עוסקת בייצור ושיווק מוצרי היגיינה חד פעמיים, בעיקר מגבונים לחים, מוצרים להיגיינה נשית ובדים לא ארוגים מסוג Hydrofine, עבור רשתות קמעונאות וחברות מותג גדולות באירופה, ארה"ב וישראל. עיקר המכירות בחו"ל, והלקוחות הם בעיקר private label של רשתות מזון/פארם וחברות מותג בינלאומיות כמו לידל, לוריאל, האגיס ולייף.

החברה הייתה על סף בעיה מהותית בשנים שאחרי הקורונה: צמיחה אגרסיבית בקיבולת, מלאים עודפים, הפסדים כבדים והתחייבויות בנקאיות של מעל 600 מיליון שקל. החל מ־2023, תחת המנכ"ל חדש יעקב חן, בוצע מהלך אגרסיבי של התייעלות, סגירת פעילות בעייתית (בעיקר בארה"ב), ניהול מלאי תוקף הדוק והפחתת מינוף.

מגזרי פעילות

עלבד פועלת בשלושה מגזרי פעילות עיקריים:

מגבונים לחים
מגבונים לתינוקות, מגבוני ניקוי לבית, מגבונים קוסמטיים, מגבונים לשוק המוסדי ומגבונים מתכלים (flushable). זה המגזר המרכזי של החברה ומייצר את רוב ההכנסות, להערכתי מעל שני שלישים מהמחזור. הפעילות הזו מבוססת על חוזים מול רשתות קמעונאות גדולות באירופה וארה"ב, עם תחרות מחיר גבוהה ורגולציה סביבתית שהולכת ומסתבכת.

מוצרי היגיינה נשית
ייצור ושיווק טמפונים ומוצרים משלימים, גם כ־private label וגם למותגים. מגזר קטן יותר מהמגבונים אך בעל ערך מוסף גבוה יותר פר יחידה. עלבד הכניסה בעבר שותף אסטרטגי לפעילות הזו כדי לשחרר הון ולהפחית חוב, כך שחלק מהערך כאן כבר הוצמד לעסקאות הוניות.

בדים לא ארוגים והידרופיין
ייצור בדים לא ארוגים ונייר Hydrofine במפעלים בדימונה ובאירופה. חלק מהתפוקה נצרך בתוך הקבוצה למגבונים וחלק נמכר לצד ג', בעיקר לתעשיית ההיגיינה. מגזר זה קטן מהפעילות במגבונים אך אסטרטגי, כי הוא נותן שליטה טובה יותר בשרשרת הערך וחוסך תלות בספק יחיד.

אירועים בולטים מאז תחילת 2025: 

מרץ 2025 – פרסום הדוח השנתי לשנת 2024 ושיחת משקיעים. הדוח מציג הכנסות של כ־1.72 מיליארד שקל, רווח נקי של כ־45 מיליון שקל ותזרים חזק מפעילות שוטפת, לצד ירידה נוספת בחוב הבנקאי לעומת 2023 והמשך התמקדות בהפחתת מינוף והתייעלות תפעולית בכל המגזרים
מאי 2025 – פרסום דוח רבעון 1 2025 ומצגת משקיעים. החברה מדווחת על צמיחה בהכנסות והמשך שיפור ברווחיות ביחס לרבעון המקביל, בעיקר בזכות התייעלות במפעלים באירופה ושיפור במחירי המכירה במגבונים, תוך שמירה על תזרים מזומנים חיובי. בד בבד מפרסמת התייחסות להסיכונים מתוכנית מכסים בשוקי יעד, ומדגישה כי מרבית החוזים מאפשרים התאמת מחירים חלקית.
אוגוסט 2025 – דוח חצי שנתי ורבעון 2 2025. עלבד מציגה הכנסות שיא של כ־462 מיליון שקל ברבעון, צמיחה דו ספרתית ברווח הנקי לעומת השנה הקודמת והמשך ירידה בחוב נטו לכ־430 מיליון שקל. 
ספטמבר 2025 – כתבה מעמיקה בגלובס המציגה את עלבד כדוגמה להתאוששות קיצונית: מהמניה שאיבדה יותר מ־90 אחוז משוויה בשיא המשבר, לחברה שעשתה "קאמבק" עם עלייה של כמעט 300 אחוז בשנתיים האחרונות, מעבר מרווחיות שלילית לרווח וכל זה תוך הפחתת חוב משמעותית ושיפור תזרים. בכתבה המנכ"ל מדגיש כי "הכריז מלחמה על החוב", ומוצגים נתונים על ירידת החוב הבנקאי מכ־611 מיליון לכ־443 מיליון ותזרים שוטף של מאות מיליונים בשנתיים האחרונות.
נובמבר 2025 – פרסום דוח רבעון 3 2025 ומצגת משקיעים. החברה מציגה המשך צמיחה בהכנסות ורווחיות, עם צמיחה אורגנית גבוהה יחסית לענף, ומדגישה את השיפור המתמשך ביעילות המפעלים באירופה ובהיקפי הפעילות במגבונים. 
מרץ 2026 – עליה של כ-3% בהכנסות הובילה לעלייה של 12% ברווח התפעולי, ויחד עם ירידה בהוצאות המימון לעלייה ברווח הנקי ל-72 מ' ש"ח. 

סיכום וניתוח

בשנים 2023-2025 נרשם שיפור חד, עם ירידה ניכרת ביחס החוב ל-EBITDA. כיום עומדת על חוב נטו 438 מ' . 

על-בד נסחרת כרגע במכפיל רווח 8-8.5 על רווחי 2025. תוכנית השקעות משמעותית להרחבת הייצור – כולל קו בדימונה בהשקעה של 187 מ', אתר לוגיסטי בפולין וקו יצור נוסף באירופה. ייתכן שעוד נראה השפעה שלילית של היורו שלא ממש התבטאה ברבעון הרביעי והקו ייצור בדימונה לא אמור להיות רווחי בשנה הקרובה, כרגע – למעקב

עלבד משואות יצחק (על-בד | על בד) – שווי שוק 300 מ’, חברה תעשייתית ישראלית בינלאומית, המתמחה בפיתוח, ייצור ושיווק של מגבונים לחים, בדים לא ארוגים ומוצרי היגיינה נשית. החברה נוסדה בשנת 1985 בקיבוץ משואות יצחק והונפקה כחברה ציבורית בשנת 1993. כיום, עלבד היא אחת משלוש היצרניות הגדולות בעולם בתחום המגבונים הלחים. 

תחומי פעילות עיקריים:

• מגבונים לחים: עלבד מייצרת מגוון רחב של מגבונים לחים למטרות שונות, כולל מגבוני תינוקות, מגבוני ניקוי, מגבונים אינטימיים, מגבונים נשטפים, מגבונים בתחום הקוסמטיקה, מגבונים לבע"ח, מגבונים לשוק המוסדי והרפואי ועוד.
• מוצרי היגיינה נשית: החברה מייצרת ומשווקת טמפונים ומוצרים נוספים בתחום ההיגיינה הנשית. 
• בדים לא ארוגים: עלבד מייצרת בדים לא ארוגים המשמשים כחומר גלם למוצריה ולתעשיות נוספות. כ-97% ממכירות המגזר הן למגזריה האחרים של עלבד. 

ירידה בתחום ההיגיינה הנשית בשל עודפי מלאי אצל לקוחות, בפרט ברבעון.

צפויה השלמת קו חדש בדימונה במהלך 2025. עד להשלמה יושקעו בקו החדש כ-200 מ' ש"ח וניתן לקוות שההשקעה תניב תמורה ראויה.

כפי שניתן לראות רבעון 4 חלש. 

חוב נטו 420 מ' , מכפיל EBITDA סביב 3.5-4.

אנחנו רואים הורדה נאה של החוב משנה לשנה אך מכיוון שהחוב שנסגר הוא חוב ישן וזול (ריביות של כ-2%) לא רואים בינתיים ירידה בהוצאות המימון. 

עדיין נראה שיש חולשה בתחום הטמפונים. 

מושפעת משער היורו (מעדיפה שער גבוה) וממחירי השילוח. 

עשויה להיפגע מהמכסים של טראמפ.

הקו החדש בדימונה יכול להוסיף כ-30 מ' ש"ח בשנה לרווח התפעולי כשיגיע להפעלה מלאה (סביב 2026-2027), ועדיין מדובר בתחום יחסית גנרי. למעקב.

עלבד משואות יצחק – שווי שוק 280 מ', עוסקת בייצור ושיווק מטליות לחות,ובדים לא ארוגים.

שיפור משמעותי מאוד בתוצאות. ברבעון 4 עלבד הגיעה לקצב רווח של 50 מ' ש"ח (!) ומה שיפה זה שחלק גדול מהשיפור הגיע מהתייעלות תפעולית. נמצאת בשלבי הקמה של קו ייצור חדש בדימונה. מבצעת מהלכים להקטנת החוב – הכנסת שותף לפעילות ההיגיינה הנשית (לפי שווי של 230-400 מ' ש"ח) ולשטח בדימונה. 

לעל-בד עדיין יש חוב של 550 מ' ש"ח אך נראה שהיא מתמודדת איתו כרגע היטב ותקטין אותו עם הזמן.  החוב הופך את על-בד למסוכנת, גם התחום, עם כל הניהול הטוב שבעולם, עדיין מושפע מאוד מתחרות ומחירי סחורות. גבולי – למעקב.