או.אר.טי טכנולוגיות/ אוארטי – שווי שוק 40 מ’. חברה קטנה, מורכבת, עם פעילות ריאלית קטנה יחסית וכסף שמפוזר על מספר השקעות פרטיות. היסטורית זו חברת טכנולוגיה ותיקה מתחום מערכות הכרטוס לתחבורה ציבורית, שב־2017 מימשה את אורפק ב־221 מיליון דולר ונשארה עם מזומן רב שאותו הפכה לפורטפוליו השקעות בחברות טכנולוגיה וקרנות אשראי.
שני תחומי פעילות עיקריים: מערכות תשלום לתחבורה ציבורית (דרך טרנסווי) והשקעות בחברות טכנולוגיה ונכסים פיננסיים.:
1. מערכות כרטוס לתחבורה ציבורית (טרנסווי) זה המגזר התפעולי ההיסטורי – מערכות back-office ו-front-end לכרטוס ותשלומים בתחבורה ציבורית (קונסולות נהג, מכונות כרטוס, ולידטורים וכו'). זה מקור כמעט כל ההכנסות המדווחות: ב־2024 ההכנסות היו כ־4.2 מיליון ש"ח בלבד, ירידה של כ־9% לעומת 2023, על רקע דחיית חוזה משמעותי עם טופ קארד בהיקף פוטנציאלי של 5.8 מיליון ש"ח ועוד כ־0.7 מיליון ש"ח לשנה לתחזוקה. כלומר במונחי הכנסות שוטפות טרנסווי היא כמעט 100% מהפעילות, אבל במונחי הון ומאזן היא חלק קטן יחסית לעומת תיק ההשקעות.
2. השקעות בחברות טכנולוגיה ונכסים פיננסיים
המגזר המהותי במאזן. כאן נמצאת עיקר ההון העצמי:
השקעות פרטיות כמו Velox (ולוקס) – שנמחקה לחלוטין בסוף 2024 והפילה את תוצאות השנה, השקעה מצטברת של כ־34 מיליון ש"ח שנמחקה לאפס
השקעה ב-SKAI (לשעבר Signal Analytics) בשווי הוגן מוערך של כ־10.3 מיליון דולר – תשואה של כ־15% על פני כחמש שנים, הרבה מתחת לתשואת מדדי טק מקבילים
השקעה בגלידת פלדמן בשווי מוערך של כ־11.75 מיליון ש"ח, אחרי השקעה של כ־8 מיליון ש"ח ודיבידנדים מצטברים של כ־3 מיליון ש"ח – זו אחת ההשקעות הבודדות שנראות סבירות
השקעה בקרנות האשראי של Pagaya בהיקף של כ־10.6 מיליון דולר, כאשר כ־7.4 מיליון דולר מהם למעשה תקועים ואינם ניתנים למשיכה בטווח הקצר בגלל מגבלות פדיון.
3.מזומן והשקעות פיננסיות נזילות נכון לסוף 2024 וברבעון השני 2025, לחברה מזומן ונכסים שוטפים נזילים סביב עשרות מיליוני ש"ח, יחסי נזילות גבוהים מאוד (יחס שוטף מעל 9) וללא חוב בנקאי מהותי. זה מייצר מאזן "נקי" כמעט מחוב, אבל בפועל החברה עדיין מצליחה לשרוף חלק ניכר מההון דרך הפסדי שיערוך והשקעות לא מוצלחות.
אירועים בולטים
מרץ 2024 – ולוקס מבצעת גיוס הון לפי שווי של 8.75 מיליון דולר בלבד (לעומת שווי של 110 מיליון דולר בסבבים קודמים). בעקבות זאת ORT מזמינה הערכת שווי חיצונית שמורידה דרמטית את שווי ההחזקה ולמעשה הופכת את ולוקס ממנוע צמיחה מרכזי למקור הפסד גדול.
נובמבר 2024 – דיווח במאיה על כך שוולוקס, בה ORT מחזיקה כ־12.3%, הגישה בקשה למתן צו פתיחת הליכים ומינוי נאמן זמני. בפועל זה הרגע שבו שווי ההשקעה נע לכיוון מחיקה מלאה, מה שמתגלם בהפסד הענק בדוחות 2024.
אפריל 2025 – פרסום הכתבה הביקורתית על ORT וההשקעה שקרסה בולוקס. הכתבה מציפה לשוק כמה נקודות כואבות: הפסד של 42.6 מיליון ש"ח ב־2024, צמיחה חלשה מאוד בהשקעות אחרות (SKAI ואחרות), כסף תקוע בקרנות Pagaya, דחיית חוזה משמעותי בתחום התחבורה הציבורית, והעובדה שהחברה מנוהלת על ידי בתו של בעל השליטה, בעלות שכר לא נמוכה ביחס להיקף הפעילות.
במקביל, במהלך 2025 בעל השליטה תנחום אורן מגדיל את אחזקותיו במניה לרמה של כ־65%, בין השאר דרך רכישות בשוק, בעוד גורמים מוסדיים כמו RPS מפחיתים אחזקה
סיכום וניתוח
החלק המושך באוארטי הוא ההון העצמי – 98 מ' ש"ח. מנגד, היא הפסדית מאוד באופן שהופך את הדיסקאונט ללא מספיק מעניין. בנוסף לסחירות הנמוכה. לא עוברת.
אורה סמארט – שווי שוק 7 מ'. עוסקת בפיתוח ושיווק פלטפורמות לטיהור אוויר בתוך מבנים ובניטור אוויר. אורה סמארט אייר עוסקת בפיתוח ושיווק מערכות חכמות לטיהור וניטור אוויר בתוך מבנים, בעיקר לשוק המוסדי: משרדים, מוסדות חינוך, מוסדות בריאות, תחבורה ציבורית ולקוחות עסקיים נוספים. המוצר המרכזי הוא יחידות חומרה המשלבות סינון אוויר רב־שלבי עם חיישנים לניטור איכות האוויר, מגובות בפלטפורמת תוכנה בענן לניהול ובקרה, והכנסות נלוות ממכירת פילטרים והחלפים לאורך חיי המערכת.
מאז 2023 החברה עברה הליך חדלות פירעון, הסדר נושים ומכירת השלד הבורסאי והפעילות למשקיע חדש. בהתאם לדוח התיאור העסקי המעודכן, החברה מדווחת על מגזר פעילות יחיד בתחום איכות האוויר התוך־מבני, לאחר צמצום חד של פעילותה, הפסקת חוזים עם חלק ניכר מהספקים והמפיצים ופיטורי רוב העובדים.
ינואר 2024 – בית המשפט מאשר את הסדר הנושים של החברה, כולל מכירת השליטה למשקיע חדש (אבי חזקייב) ותכנית שיקום כלכלי.
יוני 2024 – מושלם הסכם המכר של פעילות החברה והשלד הבורסאי, החברה יוצאת מהקפאת הליכים, ממנה דירקטוריון ונושאי משרה חדשים ומדווחת על צמצום דרמטי בפעילות, ביטול התקשרויות עם ספקים ומפיצים, ופיטורי עובדים.
נובמבר 2024 – דני צדוק חדל לכהן כמנכ״ל החברה. שינוי הנהלה בשלב מוקדם יחסית אחרי היציאה מהקפאת הליכים משקף חוסר יציבות ניהולי, ומוסיף אי ודאות לגבי המשכיות האסטרטגיה.
אפריל 2025 – החברה חותמת על הסכם השקעה עם חברת בד פיתוח טכנולוגי שבשליטת אליהו קנופלר, במסגרתו הוא אמור להשקיע 5.5 מיליון ש״ח בשני שלבים כנגד הקצאת כ־40% מההון בדילול מלא, בתוספת הסכמים נלווים. זה מהלך שמייצר בעל שליטה חדש בפועל ומכניס כסף ראשון משמעותי מאז ההסדר
אוגוסט 2025 – פרסום הדוח החצי שנתי ל־2025: הכנסות של כמה עשרות אלפי דולרים בחצי שנה והפסד נקי, כך שגם אחרי ההשקעה החדשה עדיין אין אינדיקציה לשינוי אמיתי בקנה מידה של הפעילות או לרווחיות.
הימנעות מחברות הפסדיות, רמת מינוף ותלות בבעל שליטה אחד, מורכבות מבנית, סחירות נמוכה ותלות באירועים נקודתיים – בשלב הזה אורה סמארט אייר לא מתאימה להשקעה. נמצאת ברשימת שימור. לא עוברת.
או.אר.טי טכנולוגיות – שווי שוק 35 מ’. מחזיקה משאריות של פעילות קטנה בתחום התחבורה הציבורית ו-28 מ' במזומן.
בובמבר הודיעה על השקעה של 25 מ' תמורת 40% מחברה בתחום של אספקת ציוד ייעודי לעסקים בתחום ההסעדה והמלונאות. תוצאות החברה הנרכשת לא צוינו.
הון עצמי של 138 מ' כך שיש דיסקאונט גדול, אך ההון העצמי הולך ופוחת עם הזמן ואין לדעת מה יעלה בגורל ההשקעות החדשות. במקביל, דמי הניהול המכובדים ממשיכים לרדת. מתישהו סביר שאו.אר.טי תימחק מהמסחר, אך זה עשוי לקחת שנים רבות. סחירות אפסית. לא עוברת.
אורה סמארט – שווי שוק 16.8 מ'. עוסקת בפיתוח ושיווק פלטפורמות לטיהור אוויר בתוך מבנים ובניטור אוויר. הפסדית, רשימת שימור. לא עוברת.
או.אר.טי טכנולוגיות – שווי שוק 65 מ'. הון עצמי של 155 מ' ש"ח. החברה עוסקת בייצור ושיווק של מערכת תשלום אלקטרוניות לתחבורה ציבורית בהשקעות בחברות טכנולוגיה ובהשקעות פיננסיות. הפעילות העיקרית של החברה בתחום התחבורה הציבורית דיי הצטמצמה בעקבות ההתפחויות הטכנולוגיות השונות סביב אמצעי התשלום והחברה מחפשת מיקוד עסקי נוסף.
או.אר.טי נסחרת ב-40% מההון. מה שהשפיע על הרווח הסופי היה סעיף הוצאות אחרות בקשר ל-12.3 מ' דולר שהושקעה בפאגאיה. לאו.אר.טי אין כרגע פעילות משמעותית. על הוצאות הנהלה וכלליות של כ-5 מ' אל מול רווח גולמי של כ-2 מ'. נאמר דיסקאונט מוצדק של כ-30 מ' ועדיין נישאר עם דיסקאונט גבוה נוסף. הבעיה היא שהערך באו.אר.טי פשוט לא צף. יש דיבידנד של כ-7-8% על המחיר הנוכחי בשנה אבל התחושה היא שהשימוש בכסף עד כה אינו יוצר ערך למשקיעים. למעקב.
או.אר.טי טכנולוגיות – שווי שוק 93 מ'. הון עצמי של 176 מ' ש"ח. החברה עוסקת בייצור ושיווק של מערכת תשלום אלקטרוניות לתחבורה ציבורית בהשקעות בחברות טכנולוגיה ובהשקעות פיננסיות. הפעילות העיקרית של החברה בתחום התחבורה הציבורית דיי הצטמצמה בעקבות ההתפחויות הטכנולוגיות השונות סביב אמצעי התשלום והחברה מחפשת מיקוד עסקי נוסף. החברה משקיעה כספים בחברות טכנולוגיות ובהשקעות שונות, מעבר לכך הפעילות המעטה הזאת בחברה מכסה בעיקר את הוצאות ההנהלה והכלליות.
או.אר.טי נסחרת ב-50% מההון. מבחינת תוצאות כספיות יש שיפור ברווח הגולמי עם השנים. אמנם מה שמשפיע על הרווח הסופי סעיפי הכנסות המימון והוצאות אחרות שנובעים בעיקר מההשקעות בחברה.
החברה משקיעה בעיקר בתיקים של חברות פינטק למימון תיקי אשראי.וחברות נוספות. חברה ללא פעילות משמעותית שנהנית בעיקר מהשקעות שאני מעדיף לבצע בעצמי, גם תנודתי ומסוכן, גם לא זולה, שהחברה תתחיל להתמקד סביב פעילויות בהשקעות ישירות אולי יהיה מקום לבחון לעומק, כרגע לא עוברת.
