תיגבור (תיגבור-מאגר כח אדם) – שווי שוק 662 מ׳. תיגבור היא קבוצת שירותים שעוסקת בעיקר בכוח אדם וסיעוד, שמירה ואבטחה, נגישות ונדל״ן מניב. עיקר הפעילות הוא שירותים שוטפים ללקוחות מוסדיים וציבוריים – ביטוח לאומי, משרדי ממשלה, מערכת הבריאות, רשויות וגופים גדולים. לחברה רשת סניפים ארצית וחברות־בנות כמו רשף ביטחון, מהלב ותיגבור פרויקטים.
מגזרי פעילות (מסודרים מהגדול לקטן):
מגזר 1 – שירותי כ״א וסיעוד – בערך 70% מההכנסות בשנים האחרונות. כולל שירותי סיעוד בבית דרך ביטוח לאומי ושירותי כוח אדם כלליים. תלות גבוהה בביטוח לאומי, שמספק כ-35% מההכנסות.
מגזר 2 – שמירה ואבטחה – בערך 25% מההכנסות. פעילות דרך רשף ביטחון – מאבטחים ושומרים, מוקד בקרה ושירותי אבטחה אלקטרונית. מרווחים תפעוליים דומים או מעט נמוכים מהממוצע של החברה, עם רגישות גבוהה לשכר מינימום ולכוח אדם במילואים.
מגזר 3 – אחרים (מיקור חוץ, ניקיון ועובדים זרים) – בערך 3% מההכנסות. כולל תיגבור פרויקטים (מיקור חוץ וניהול פרויקטים), רשף ניקיון ואחזקה ויבוא/השמת עובדים זרים לסיעוד. תחום משלים שנותן פיזור אבל עם השפעה קטנה.
מגזר 4 – נגישות – בערך 2% מההכנסות. ציוד עזר, ייעוץ נגישות ופיתוח טכנולוגיות להנגשת המרחב הציבורי דרך מהלב. תחום עם מאפייני מוצר/פרויקט יותר מאשר שירות שוטף, אבל נכון לעכשיו בהיקף מוגבל.
מגזר 5 – נדל״ן מניב להשקעה – החזקת מספר נכסים מניבים (בית אבות, משרדים, חניון), תרומה כספית קטנה ביחס לשאר הקבוצה (פחות מחצי אחוז מההכנסות), אך יכול להיות משמעותי במקרה של מימוש.
אירועים בולטים
דצמבר 2024 – החברה מודיעה על זכייה במכרז למתן שירותי ליווי רפואי עבור נכי צה״ל. מדובר בחוזה משמעותי נוסף מול גוף מדינתי, שמחזק את מעמד החברה בסקטור הרפואי ומגדיל חשיפה להכנסות קשיחות יחסית.
מרץ 2025 – פרסום הדוח התקופתי לשנת 2024: הכנסות כ-1.33 מיליארד ש״ח, שיפור דו-ספרתי בהיקף הפעילות וצמיחה ברווח התפעולי וה-EBITDA, תוך שמירה על שולי רווח נמוכים אבל יציבים.
יולי 2025 – החברה מדווחת על אישור רישום פטנט אמריקאי למערכת להנגשת תחבורה ציבורית, שמחזק את נכסי הקניין הרוחני של מגזר הנגישות ופותח פוטנציאל לפעילות טכנולוגית/רישוי מחוץ לישראל, אם כי בשלב זה ללא תרומה מיידית מהותית לתוצאות.
אוגוסט 2025 – דוח חצי שנתי 2025 ומצגת משקיעים: החברה מדגימה המשך צמיחה בהכנסות וברווחיות לעומת 2024, לצד גידול באשראי בנקאי עקב עיכוב בתשלום לקוח גדול (משרד הביטחון). ההנהלה מדגישה שהאירוע נקודתי ושממומן במסגרת מסגרות אשראי קיימות.
אוקטובר 2025 – פסיקת בית משפט שמאשרת את תנאי המכרז החדש של ביטוח לאומי לשירותי סיעוד ודוחה את עתירות דנאל ותיגבור. ההכרעה מחזקת את כוחו של ביטוח לאומי במו״מ ומגדילה את החשש לשחיקה ברווחיות בתחום הסיעוד בשנים הקרובות.
אוקטובר 2025 – כתבה נוספת בוחנת את שינוי מדיניות ביטוח לאומי בתחום הסיעוד ואת ההשלכות על החברות המובילות, כולל תיגבור. המסר המרכזי: שוק הסיעוד שהיה רווחי הופך יותר רגולטורי ומתוח, עם פוטנציאל לחץ על תעריפים ושיעורי רווח.
מרץ 2026– דוח שנתי 2025. במבט שנתי עלייה של כ-12% בהכנסות ו-30% ברווח, אך אם נתמקד ברווח מפעולות רגילות בנטרול הפחתת מוניטין ועליית ערך נדל"ן נראה עלייה צנועה יותר מ-49.8 מ' ל-56.8 מ'.
בחלוקה לרבעונים נראה שדווקא רבעון 4 היה חלש יותר.
ניתוח השקעה
העסק עצמו די פשוט להבנה. התזרים יחסית יציב, הפיזור בין אלפי לקוחות טוב, אבל המרווחים נמוכים והרגולציה כבדה, במיוחד סביב ביטוח לאומי ומכרזי הסיעוד.
השקעה סולידית לא רעה, אך התמחור לא מספיק אטרקטיבי בעיניי. למעקב.
תיגבור –שווי שוק 530 מ׳. עוסקת בשירותי כח אדם וסיעוד ושירותי שמירה ואבטחה.
אחת מחברות כוח האדם הוותיקות בישראל. החברה מתמחה במספר תחומים מרכזיים:
השמת עובדים – גיוס והשמה של עובדים במשרות קבועות וזמניות במגוון תחומים מקצועיים
כוח אדם זמני – אספקת עובדים זמניים לתקופות קצרות וארוכות
מיקור חוץ (Outsourcing) – ניהול מערכי כוח אדם עבור ארגונים
הדרכה והכשרה מקצועית – תכניות הכשרה והסבה מקצועית
תחומי פעילות עיקריים:
אספקת שירותי כוח אדם וסיעוד:
גיוס, איוש והשמת כוח אדם בתחומים שונים, כולל בתחום הסיעוד והתמיכה.
תחום זה מהווה את תחום הפעילות העיקרי של החברה נכון למועד הדוח.
אספקת שירותי שמירה ואבטחה:
אספקת שירותי שמירה ואבטחה.
מתן שירותי אבטחה טכנולוגיים באמצעות חברת הבת רשף ביטחון (1993) בע"מ (להלן: "רשף").
אספקת שירותי נגישות:
אספקת ציוד וייעוץ נגישות ללקוחות פרטיים ומוסדיים.
הפעילות מתבצעת באמצעות חברת הבת מהלב – המרכז לאיכות חיים ונגישות בע"מ (להלן: "מהלב").
נדל"ן מניב להשקעה:
השכרת מבנים ומשרדים, המנוהלת באמצעות החברה וחברת הבת מהלב.
דיווחה בסוף 2024 על זכייה במכרז למתן שירותי ליווי רפואי עבור נכי צה"ל בהיקף של כ-100 מ' בשנה. המניה עלתה בעקבות הזכייה, אך בפועל השפעתה לא ברורה. מצוין שהיא מחליפה מכרז קיים של תיגבור, ולא ברור מה יהיה השינוי עם הזכייה, וכן לא ברור מה שיעור הריווחיות הצפוי (שכן הריווחיות במגזר הסיעוד נוטה להיות נמוך מאוד בלאו הכי).
רווח תפעולי בקצב של כ-50 מ', נקי בקצב של כ-32 מ'.
חברה דפנסיבית גם אם לא מאוד זולה כרגע. רבעון 4 חלש מאוד משום מה – מדאיג. למעקב.
קטגוריה ב-2024: טכנולוגיה ותקשורת
תיגבור –שווי שוק 403 מ׳. עוסקת בשירותי כח אדם וסיעוד ושירותי שמירה ואבטחה.
מחזיקה בנדל"ן בשווי כולל של כ-150 מ' ש"ח שתהיה צריכה להשקיע עלויות בפיתוחו:
הדוחות הכספיים:
שיפור במגזר הסיעוד ברבעון 4 שנראה שמתקדם בכיוון הנכון.בסך הכל חברה דפנסיבית גם אם לא הכי זולה ועם פוטנציאל צמיחה נחמד, גם על רקע המלחמה וביקוש לביטחון וסיעוד (זכתה בכמה מכרזים לאחרונה). חברה מעניינת.
קטגוריה ב-2023: שאר המניות
תיגבור –שווי שוק 292 מ׳. עוסקת בשירותי כח אדם וסיעוד ושירותי שמירה ואבטחה.
צמיחה צנועה של 4% בהכנסות ושל 50% ברווח מהרבעון המקביל מ-5.2 מ' ל-8.2 מ' (בנטרול עליית ערך נדל"ן)
במבט שנתי ראינו צמיחה משמעותית ב-2021 וצמיחה צנועה יותר ב-2022. כמעט כל השיפור ב-2022 מגיע משערוך נדל"ן.
בבעלות תיגבור נדל"ן להשקעה:
הנדל"ן בבעלות תיגבור שווה להערכתי כ-170 מ' (יש גם קרקע בחכמי ששווה כ-60-70 מ') ואם היו מוכרים את הנדל"ן ומחלקים אותו ברור שהיה אפסייד משמעותי. חברה טובה עם הנהלה חזקה, הנדל"ן נותן לנו לכל הפחות הגנת דאונסייד. אמנם לא במכפיל מאוד נמוך אם לא מנטרלים נדל"ן אבל התחום צומח ובתקווה יהיו עוד שנות זינוק כמו 2021. חברה מעניינת.
