חירון

חירון מסחר השקעות ומבני תעשיה בע״מ – שווי שוק 1,230 מ׳. חירון היא חברת נדל״ן מניב משפחתית ותיקה, שמחזיקה בעיקר נכסי תעשייה, לוגיסטיקה ומסחר באזורים כמו אשדוד, תל אביב, ראשון לציון וצריפין, ובנוסף מפעילה פעילות יבוא ושיווק עצים דרך החברה הבת ט.ר. מסחר. פעילות הנדל״ן היא מנוע הרווח המרכזי, עם שיעורי תפוסה גבוהים ותשואות נדל״ן של בערך 5-7 אחוזים על הנכסים העיקריים בשנים האחרונות. מגזר העץ קטן יותר, צמוד למחזור הבנייה והריהוט, אבל מוסיף הכנסות ושולי רווח נאים כאשר השוק חזק.

מגזרי פעילות

מגזר 1 – השכרת מקרקעין ונדל״ן מניב – זה המגזר המרכזי. כולל החזקה, ניהול והשכרה של נכסי תעשייה, לוגיסטיקה, מחסנים, משרדים ומרכזים מסחריים, בין היתר בקמפוסים באשדוד (הבושם, האומן, האורגים) ובתל אביב (תל גיבורים, בית טפר וכו'). במונחי הכנסות ורווח, המגזר הזה מהווה בערך שלושה רבעים מהפעילות הכוללת של החברה בשנים האחרונות, גם בגלל דמי שכירות וגם בגלל רווחי שערוך נדל״ן להשקעה. 

מגזר 2 – יבוא ושיווק עצים ומוצרי עץ – פעילות הפסדית דרך החברה הבת ט.ר. מסחר ויבוא עצים, שמייבאת עצים ולבידים לבנייה ולנגרות ממספר מדינות ומשווקת אותם ליצרני רהיטים, נגריות וקבלנים בישראל. מבחינת תרומה לפעילות הכוללת, המגזר הזה נמצא סביב רבע מההכנסות ורווחי המגזר בשנים האחרונות, עם חשיפה מסוימת למחזוריות בבנייה ולמחירי העץ בעולם, אבל ללא מינוף קיצוני. 

(יש גם פעילות מתן הלוואות בהיקף מוגבל שנמצאת בפועל בתוך הפעילות של החברה הבת; לפי הדוחות היא זניחה יחסית ולא מוצגת כמגזר נפרד) 

אירועים בולטים

מרץ 2025 – פרסום הדוח התקופתי והשנתי לשנת 2024, שמציג רווח נקי נאה, רווחי שערוך משמעותיים בנדל״ן להשקעה, הון עצמי של מעל מיליארד ש״ח ומינוף נמוך יחסית (יחס הון למאזן גבוה). הדוח גם מרחיב על ההסדר עם חייב שבמסגרתו החברה מקבלת שני נכסי נדל״ן, מה שמוסיף עוד שכבת נכסים מניבים לפורטפוליו. 

ספטמבר 2025 – החברה מקבלת ממנהל מקרקעי ישראל אישור להשלמת רישום העברת בעלות באחד משני נכסי נדל״ן שניתנו לה במסגרת הסדר חוב עם לקוח, בשווי של כ־11.4 מיליון ש״ח. 

מרץ 2026 – דוח שנתי 2025:

סיכום וניתוח לפי הקריטריונים

פעילות שיווק העצים עדיין הפסדית וללא שיפור בהיקפים, העסק של חירון די פשוט להבנה: נדל״ן מניב תעשייתי ולוגיסטי בישראל עם תשואות סבירות ותפוסה גבוהה, ובצד זה פעילות עץ מחזורית יותר אבל לא ענקית, בתוך מבנה הון שמרני יחסית.

הון עצמי 1.126 מיליארד ש"ח, מבחינת תמחור נסחרת מעט מעל ההון העצמי, ומכפיל רווח דו־ספרתי כשחלק ניכר מהרווח מגיע מרווחי שערוך ולא מ־NOI תזרימי נקי.

לפי הקריטריונים שלנו, בשקלול סיכון, תמחור, היעדר מנוע צמיחה משמעותי וסיכוי מוגבל להכפלת שווי תוך שנתיים-שלוש בלי שינוי דרמטי בשוק או במהלך אסטרטגי גדול, חירון נראית יותר כמו החזקה סולידית למשקיע שמחפש תשואה שוטפת ופחות כמו רעיון אטרקטיבי למי שמחפש אפסייד משמעותי. לא עוברת. 

חירון – שווי שוק 987 מ'. עוסקת בהחזקת נדל"ן מניב וביבוא ושיווק עצים.

הון עצמי 980 מ', נראה שנסחרת סביב שווי הוגן. לא עוברת. 

חירון – שווי שוק 785 מ׳. עוסקת בהחזקת נדל״ן מניב ובייבוא ושיווק עצים. הון עצמי של 980 מ'. החברה עוסקת גם בתחום הנדל"ן דרך רכישת נכסי נדל"ן בניית מרכזים מסחריים והשכרתם, החל ממחסנים לוגיסטיים ועד משרדים. בנוסף החברה עוסקת בתחום של ייבוא ושיווק של מוצרי עץ בעיקר לתעשיית הרהיטים. 

מהסתכלות בחלוקה לתחומים נראה בבירור כי מרבית ההכנסה של החברה נובעת מתחום הנדל"ן כאשר מגזר העצים מאוד תנודתי בעיקר מפריע והשנה אף גורם להפסד. בתחום הנדל"ן אמנם יש צמיחה אך ההכנסות מהתחום נשמרו אודות מהצמדת דמי השכירות לאינפלציה. לחברה יש המון נכסים באזור המרכז, בדגש על תל אביב ואשדוד אותם היא משכירה לגופים ואנשים שונים.

כפי שניתן לראות מהתוצאות הכספיות של החברה כמעט כל הרווח מגיע מעליית שווי מקרקעין עם תרומה צנועה מאוד של פעילות העץ. החל מהשנה נראה כי ישנה ירידה בשווי ההוגן של הנדל"ן להשקעה ולא מן הנמנע שבסביבת ריבית הנוכחית המחירים אף יחלו לרדת ואז נראה רווח יותר מייצג. עם קיזוז של השווי הוגן החברה והשטחים של החברה שאין לדעת מתי יימכרו, החברה  לא זולה, לא ניתן לסמוך על המשך עליית ערך ודמי השכירות לא יסדרו לנו מספיק אפסייד. לא עוברת.