שפיר הנדסה – שווי שוק 13.5 מיליארד. שפיר הנדסה ותעשיה היא קונגלומרט תשתיות ותעשייה כבדת נכסים, שפועל בישראל לאורך כל שרשרת הערך: מחומרי גלם ותעשייה, דרך קבלנות תשתיות ונדל"ן למגורים, ועד נכסי זכיינות תחבורתיים, מתקני מים ודיור מוגן. בפועל זו אחת מחברות התשתית הדומיננטיות במשק, עם ריכוז גבוה בפרויקטי מדינה גדולים.
1.מגזר תעשייה
כ-43 אחוז מההכנסות. כולל מחצבות ואגרגטים, בטון, אספלט, בטון טרומי, צנרת ותוצרים קשורים, ובהם גם חלק ניכר מהייצור לתשתיות פנים וחוץ. זהו בסיס ה"חומרי גלם" של הקבוצה, עם רווחיות יחסית גבוהה ויציבה לאורך זמן.
2.מגזר תשתיות
כ-36 אחוז מההכנסות. ביצוע פרויקטי תשתית כבישים, מנהרות, רכבות קלות, נמלים ועבודות הנדסה אזרחית מורכבות. כאן יושבים פרויקטים כמו הקו הסגול בתל אביב, קווי הרכבת הקלה בירושלים, עבודות כביש 6 צפון וכביש 16, ונמלי הים. 2025 מאופיינת בגידול חד במגזר הזה.
3.מגזר לוגיסטיקה ושילוח
כ-446 מיליון ש"ח הכנסות, בערך 9 אחוז. פעילות שילוח, תובלה ולוגיסטיקה, לרבות פרויקטי לוגיסטיקה צבאית והפעלת מרכזים לוגיסטיים, וכן פעילות תובלה ימית ויבשתית המשיקה לפרויקטי התשתית והדלקים.
4.מגזר נדל"ן
כ-340 מיליון ש"ח הכנסות, בערך 7 אחוז. ייזום ושיווק פרויקטי מגורים ובהדרגה גם כניסה משמעותית יותר לדיור מוגן והתחדשות עירונית. פרויקטים כמו שכונת "כתר הרמה" בבית שמש וכניסה למכרזים ברובע שדה דב, לצד פעילות מגורים קיימת.
5.מגזר זכיינות
כ-280 מיליון ש"ח הכנסות, בערך 6 אחוז. החזקות בזיכיונות ארוכי טווח: כביש 6 צפון, כביש 16 לירושלים, הנתיב המהיר לתל אביב, מתקן ההתפלה באשדוד ופרויקטי PPP – Public Private Partnership – נוספים. זהו מגזר עתיר חוב פרויקטלי, אך עם נכסי תשתית יציבים וארוכי טווח.
אירועים בולטים
פברואר 2025 – פתיחת קו הרכבת הקלה בירושלים (הארכת הקו מנוה יעקב דרך פסגת זאב ועד הדסה עין כרם) נכנסה לפעילות מלאה. מדובר בפרויקט זכיינות משמעותי שמייצר לשפיר בסיס הכנסות ותזרים ארוך טווח בתחבורה ציבורית, ומבסס את מעמדה כקבלן מוביל ברכבות קלות.
מרץ 2025 – פרסום הדוח השנתי ל-2024. שפיר הציגה הכנסות של כ-5.09 מיליארד ש"ח, ירידה קלה של כ-2.3 אחוז, אבל צמיחה של כ-24 אחוז ברווח התפעולי לרמה של כ-634 מיליון ש"ח והעלאת הרווח הנקי לכ-215 מיליון ש"ח.
מרץ 2025 – הארכת זיכיון מתקן ההתפלה באשדוד. בלוג'ן וג'נריישן קפיטל עם שפיר חתמו על הסכם עם המדינה להארכת תקופת הזיכיון במתקן ההתפלה באשדוד ובתחנת הכוח הצמודה עד סוף 2044, במקום 2038-2046 במקור. ההארכה היא חלק מהסדר פיצוי בגין נזקי המלחמה, ומגדילה את ערך הזיכיון ואת נראות התזרים לטווח ארוך באחד מנכסי התשתית הקריטיים במשק המים.
מרץ 2025 – זכייה במכרז קרקע ברובע שדה דב בתל אביב. במכרז הענק של רשות מקרקעי ישראל לשדה דב זכתה גם שפיר הנדסה, יחד עם חברות נוספות. המגרש שבו זכתה החברה נועד לכ-150 יחידות דיור בשכונה יוקרתית בקו ראשון לים, עם מחיר קרקע גבוה מאוד ליחידת דיור.
נובמבר 2025 – מזכר הבנות למכירת עד 38.5 אחוז משלושה פרויקטי זכיינות למוסדיים. שפיר חתמה על מזכר הבנות עם שני גופים מוסדיים למכירת 33.5-38.5 אחוז מהזכויות בשותפות ייעודית, שתכלול את כביש 6 צפון, כביש 16 והנתיב המהיר לתל אביב.
נובמבר 2025 – דוח רבעון 3 2025. הכנסות עלו בכ-15 אחוז לכ-1.57-1.6 מיליארד ש"ח, הרווח הנקי לבעלי המניות זינק לכ-57 מיליון ש"ח לעומת 16 מיליון בלבד ברבעון המקביל, כולל פיצוי חד פעמי בגין נזקי מלחמה באחד מפרויקטי הרכבת הקלה. מגזר התשתיות הציג צמיחה של כ-33 אחוז בהכנסות לכ-595 מיליון ש"ח בעיקר בזכות האצת הביצוע בקו הסגול בתל אביב, מגזר הנדל"ן גדל ל-120 מיליון ש"ח הכנסות, ובזכיינות נותרה רווחיות נאה עם הכנסות מעט נמוכות יותר.
מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. עלייה של 20% בהכנסות ל-6 מיליארד ש"ח. רווח נקי 235 מ' ש"ח. חוב נטו 8.5 מיליארד ש"ח.
סיכום וניתוח
מהצד החיובי, זו פלטפורמת תשתיות חזקה, עם צבר פרויקטים גדול, שילוב נדיר של תעשיית חומרי גלם, קבלנות, זכיינות ונדל"ן, והזדמנויות קרובות – קו סגול, פרויקטי רכבת קלה עתידיים, התחדשות עירונית, שדה דב, הארכת זיכיונות מים ותחבורה.
עם זאת, במכפיל רווח מעל 50 התמחור לא נראה לי מספיק אטרקטיבי. לא עוברת.
