ישרס אחזקות

ישרס אחזקות –  שווי שוק 1,950 מ’. ישרס אחזקות היא חברת החזקות שנוצרה מפיצול ערד: היא מחזיקה כ-64.7% ממניות ישרס חברה להשקעות (נדל"ן מניב + נדל"ן למגורים ולמכירה) ו-100% מחברת חסין אש (מוצרים קרמיים), כולל הלוואה לחסין אש שנשארה בקבוצה. 

חישוב NAV

שווי החזקה בישרס (סחירה)
ישׁרס חברה להשקעות שווי שוק כ-3.9 מיליארד ש"ח.
שיעור החזקה דרך ישרס אחזקות 64.72%.
שווי החזקה לפי שוק כיום כ-2.5 מיליארד ש"ח.

בדוח החזקות מופיע ערך בספרים זניח יחסית (כ-1 מ' ש"ח) שאינו כולל הלוואה של כ-4.5 מ' ש"ח מחברת האם.
החברה מפסידה סכומים קטנים, כך שקשה להצדיק מכפיל רווח. לצורך NAV שמרני אני מעריך את החבילה (הון + הלוואה) בכ-5-6 מ' ש"ח ולא נותן לה משקל מהותי.

מזומן נטו בסולו של כ-250 מ' ש"ח.

דיסקאונט הנהלה וכלליות בסולו
הוצאות הנהלה וכלליות בסולו לשנת 2024: כ-1.9 מ' ש"ח.
לפי מכפיל 5 זה נותן דיסקאונט של כ-10 מ' ש"ח.

סיכום NAV

שווי החזקה ב-64.7% מישרס – כ-2,500 מ'
שווי החזקה ב-100% מחסין אש – כ-6 מ'
מזומן נטו בסולו – כ-250 מ'
דיסקאונט הנהלה וכלליות בסולו (מכפיל 5) – מינוס כ-10 מ'

סך הכל NAV – כ-2.7 מיליארד מול שווי שוק נוכחי של כ-1.8 מיליארד ש"ח. יש אפסייד של כ-50%. 

ישרס אחזקות עשויה להיות דרך אטרקטיבית להיחשף לישרס, אבל כיוון שאיני בטוח שישרס אטרקטיבית במיוחד אני לא רואה פה משהו מספיק מעניין. לא עוברת.

ישרס אחזקות –  שווי שוק 2,050 מ’. חברת החזקות שהוקמה כחלק מספין אוף מחברת ערד אחרי שעברה שינוי מבני בינואר 2024. מחזיקה ב-61.55% מישרס ובחברת חסין אש. חסין אש מחזיקה בקרקע בב"ש שהייתה אמורה להימכר תמורת 145 מ' ש"ח.

ללא חוב ועם הוצאות מטה זניחות ישרס אחזקות עשויה להיות דרך אטרקטיבית להיחשף לישרס, אבל כיוון שאיני חושב שישרס זולה במיוחד אני לא רואה פה משהו מספיק מעניין. לא עוברת.