ברן

קבוצת ברן – שווי שוק 630 מ’. קבוצת הנדסה ותכנון פרויקטים גדולה שפועלת בעיקר במודל EPC ו־Design & Build. החברה מתכננת, מנהלת ומבצעת פרויקטי תשתיות, מבנים ותעשייה, מים וחקלאות, אנרגיה וגז, עבור גופים ממשלתיים, חברות תעשייה ותאגידי מים בארץ ובעולם. פרויקטים רבים הם רב־שנתיים, עם ריכוז גבוה באפריקה, מזרח אירופה וישראל.

מגזרי הפעילות לפי הדוח:

ברן ישראל
מגזר הפעילות המקומי, שמתמקד בפרויקטי תשתיות לאומיות, בינוי, תעשייה ותכנון מתקנים שונים בישראל. זה כולל פרויקטים בכבישים ורכבות, מבני תעשייה ומסחר, מפעלים, מתקני מים וביוב, אנרגיה ותשתיות עירוניות. ב־2024 המגזר הזה היה הגדול בקבוצה, עם כ־368 מיליון שקל הכנסות מתוך כ־685 מיליון שקל, כלומר סביב 55 אחוז מהפעילות, עם שיפור ברווחיות התפעולית לעומת 2023 והמשך גידול בצבר ההזמנות המקומי
ברן אינטרנשיונל
מגזר הפרויקטים הבינלאומי, שמבצע פרויקטי EPC ותכנון בתחומי תשתיות מים, חקלאות, תחנות כוח ומתקנים תעשייתיים במדינות באפריקה, מזרח אירופה ואזורים נוספים. ההכנסות במגזר זה ב־2024 היו סביב 312 מיליון שקל, כלומר בערך 45 אחוז מההכנסות, עם רווחיות תפעולית יציבה אך תנודתיות בהיקף העבודה בין שנים בגלל קצב ההתקדמות בפרויקטים גדולים וריכוזיות גבוהה במספר חוזים בודדים
תפעול, אחזקה ואנרגיה
מגזר קטן שמרכז שירותי תפעול ואחזקה למפעלי תעשייה ותשתיות, לצד פעילויות אנרגיה מתחדשת ויוזמות חדשות שנמצאות עוד בשלבי פיתוח. לפי דוח 2024 הוא מהווה חלק קטן מאוד מהמחזור, סביב אחוז בודד מסך ההכנסות, ואף רשם הפסד תפעולי בגלל השקעות בפיתוח תחום האנרגיה והרחבת התשתית התפעולית 

אירועים בולטים:
יולי 2024 – החברה חתמה על מזכר הבנות לא מחייב לפרויקט תשתיות מים ופיתוח חקלאי באפריקה בהיקף של כ־150 מיליון אירו לתקופה של כ־30 חודשים, מה שמרחיב את צבר הפרויקטים במגזר הבינלאומי ומחזק את התלות של הקבוצה במספר פרויקטים גדולים במדינות מתפתחות
אוגוסט 2024 – ברן ישראל רכשה 100 אחוז ממניות א. בלאו מהנדסים, חברה ייעודית בתחום הנדסת מים, ביוב והנדסה סביבתית, תמורת כ־12 מיליון שקל בתוספת התאמות. הרכישה מחזקת את הידע והנוכחות של הקבוצה בתחום המים בירושלים והסביבה, ומוסיפה פעילות עם מומחיות גבוהה בתחום ליבת הפעילות של הקבוצה 
מרץ 2025 – פרסום דוח שנתי 2024, עם הכנסות של כ־685 מיליון שקל, רווח גולמי של כ־98 מיליון שקל ורווח תפעולי של כ־60 מיליון שקל. הרווח הנקי עלה לכ־42 מיליון שקל ותזרים המזומנים מפעילות שוטפת הגיע לכ־36.5 מיליון שקל, יחד עם גידול ביתרת המזומנים לכ־127 מיליון שקל וצבר הזמנות מצרפי של כ־1.4 מיליארד שקל בישראל ובחו״ל
אפריל 2025 – פרסום בכתבה ב־TheMarker על חתימה על מזכר הבנות לא מחייב לפרויקט תשתיות מים נוסף בהיקף של כ־500 מיליון אירו במדינה באפריקה.
אוגוסט 2025 – חברת בת של ברן חתמה על הסכם EPC בפרויקט במדינה בבלקן, בהיקף מוערך משמעותי (כ־100 מיליון אירו). זה מחזק את דריסת הרגל של הקבוצה במזרח אירופה ומרחיב את פורטפוליו הפרויקטים הבינלאומיים מעבר לאפריקה, עם חוזה נוסף רב־שנתי שמעמיק את צבר ההכנסות העתידיות
ספטמבר 2025 – חברת בת זוכה בהליך תחרותי להקמת מתקן עבור חברה ביטחונית בישראל, בתמורה לכ־50 מיליון שקל לתקופה של כשנתיים. 
ספטמבר 2025 – נחתם הסכם עם חברת מים ממשלתית במדינה באפריקה לפרויקט תשתיות מים בהיקף של כ־480 מיליון דולר לתקופה של כ־30 חודשים. זה אחד החוזים הגדולים בשוק הישראלי בתחום ה־EPC
נובמבר 2025 – זכייה במכרז לפרויקט EPC נוסף בהיקף של כ־100 מיליון אירו באחת ממדינות מזרח אירופה. החוזה מחזק עוד יותר את נפח הפעילות הבינלאומית של ברן, מרחיב את הפיזור הגיאוגרפי של הצבר ומגדיל את ה־visibility להכנסות בשנים הקרובות
מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. עלייה בהכנסות אך ירידה ברווח הגולמי והתפעולי. 

בחלוקה רבעונית:

סיכום והערכת השקעה

חוב נטו כ-150 מ'

בנטרול "רווחים אחרים" הרווח השנתי היה עומד על סביב 11-12 מ' בלבד.

נראה לי שנסחרת בתמחור גבוה מאוד ביחס לתוצאות כרגע.

עם זאת, הצבר, בעיקר באפריקה, עלה מאוד בחדות:

נראה שצפויה צמיחה בשנים הקרובות. מנגד זו חברה פרויקטלית עם פעילות במדינות שנחשבות בעייתיות, ובתמחור לא מספיק אטרקטיבי. לא עוברת. 

ברן – שווי שוק 222 מ'. עוסקת בשירותי הנדסה בארץ וניהול פרויקטים בארץ ובחו"ל. תחת הנהלה חדשה ברן מנסה לצאת מהדשדוש שמאפיין אותה בשנים האחרונות לשיאים חדשים בתוצאות.

צבר במגזר אינטרנשיונל:

נראה ש-2023 היא צעד משמעותי בכיוון הנכון. צמיחה משמעותית ומכפיל רווח נמוך מאוד על קצב הרווח הנוכחי. אמנם פרויקטאלית וראינו ירידה בצבר אך חברה מעניינת. 

ברן – שווי שוק 196 מ'. עוסקת בשירותי הנדסה בארץ וניהול פרויקטים בארץ ובחו"ל. תחת הנהלה חדשה ברן מנסה לצאת מהדשדוש שמאפיין אותה בשנים האחרונות באמצעות התייעלות תפעולית, מכירת הפעילות בגרמניה וכניסה לפרויקטים חדשים.

צבר הזמנות מגזר בינלאומי:

צבר הזמנות ישראל:

שיפור חד בתוצאות רבעון 4 ורווח של 7.8 מ' לאחר "הוצאות אחרות" של 3.3 מ'. מנגד יש מגן מס כך שכמעט לא שולם מס ברבעון. עלייה בצבר גם בארץ וגם בבינלאומי. שימו לב להיקף הפעילות העצום באפריקה. 

מאזן דיי חזק, מזומן 210 מ' וחוב 130 מ' אך מתוך המזומן 143 מ' זה מזומן מוגבל. 

אמנם פעילות באפריקה זה לא אידיאלי וכבר שנים ברן לא מצליחה להמריא נראה לי שיש כאן שינוי כיוון. לדעתי רווח של 30-40 מ' ב-2023 בהחלט אפשרי וברן מצפה להנות מפרויקט המטרו בישראל לכשיצא לפועל. גבולי אך חברה מעניינת.