אס.טי.גי

אס.טי.גי (אס.טי.ג'י | אסטיג'י | STG) – שווי שוק 272 מ’. עוסקת ביבוא, שיווק וייצור רכיבים ומיכשור אלקטרוני.

שני מגזרי פעילות:
תחום ההפצה – שיווק ומכירה של רכיבים אלקטרוניים לתחום האזרחי והביטחוני ומתן שירותים טכניים והנדסיים. רוב הפעילות (55%) במגזר הצבאי.
תחום פיתוח וייצור – תכנון על פי מפרט של גלי רדיו ב-STG Advanced ותכנון על פי מפרט של מחשוב צבאי מוקשח ב-Unisor Multisystem.

ב-2025 סבלה מהוצאות מימון גבוהות בגין שחיקה בשער החליפין של הדולר לעומת השקל, צפויה להנות בשנים הקרובות מביקוש מוגבר בתחום הביטחוני, שכן בניגוד לקליעים שיש בהם צורך מיידי במלחמה, הצורך בפתרונות טכנולוגיים לאיומים כמו רחפנים מתממש במשך שנים. 

באוקטובר 2025 הגיעה להבנות עם לקוח גדול בנוגע לפריסה מחדש של ההזמנות שהתחייב להן בשנת 2022. על פי ההסכם החדש החברה תספק ללקוח בשנים 2026-2027 מוצרים בהיקף כולל של 14 מ' דולר, מהותי עבור החברה.

תוצאות 2025:

חציון ראשון טוב עם רווח נקי שהסתכם ב-10 מ' ש"ח עם הכנסות ורווחי שיא בתחום הפיתוח והייצור ושמירה על היקפים גבוהים בתחום ההפצה.

חציון שני הציגו צבר שיא שהסתכם ב-172.7 מ' ש"ח למועד פרסום הדוח חלף 146.3 מ' ש"ח במועד פרסום הדוח השנתי של שנת 2024. הרווח הנקי לבעלי המניות הסתכם במיליון ש"ח בלבד, נבע מירידת הכנסות בהפצה, פגיעה משמעותית של הדולר ועלייה בהוצאות המחקר והפיתוח מול חציון ראשון. למרות תוצאות חלשות מאוד התזרים נותר חזק.

אם ננטרל את הפגיעה של המטח לפי ההיקפים שהחברה מתארת נראה כי שנת 2025 הייתה אמורה להסתכם עם רווח לפני מס בהיקף 32 מ' ש"ח מה שאכן משקף המשך צמיחה מול 28 מ' ש"ח לפני מס ב-2024.

מזומן נטו כ-69 מ'. 

הממשל התאגידי והיחס עם המשקיעים עושה רושם לא טוב. עשו טובה שחילקו דיבידנד של 15 מ' ביוני 2025 אחרי שדיללו מספר פעמים לפני כן.

מבין שני מגזרי הפעילות של אס.טי.ג'י, המגזר אשר אמור להיות מנוע הצמיחה של החברה, הוא תחום הפיתוח והייצור, בעיקר כאשר המוצרים אשר החברה מפתחת עוברים משלב הפיתוח לשלב הייצור הסדרתי.

הבעיה היא שקשה לחזות את אחוז הרווח המגזרי אשר יש בו שונות גדולה מאוד מחציון לחציון ולא תמיד זה ברור לגמרי מההסברים בדוחות מה הסיבות לכך. לדוגמא בחציון 1/2026 החברה הכניסה 23.6 מש"ח אשר מתוכם 8.4 מש"ח היוו רווח מגזרי (כ-35 אחוז) בעוד שבחציון השני ההכנסות עמדו על 19.9 מש"ח, אך הרווח המגזרי היה אפסי. כל עוד לא ניתן לראות איזו מגמה ברורה, הן בקצב צמיחת ההכנסות במגזר זה והן באחוז רווח מגזרי מייצג, קשה מאוד לראות קדימה אילו תוצאות החברה תביא. הן יכולות להיות מפתיעות מאוד לטובה כמו בחציון 1/2026 או מאכזבות מאוד כמו בחציון 2/2026.

למרות הצבר הגבוה שהגיע לשיא, אין עקביות אשר רואים לאורך החציונים של גידול בצבר, כך שלא ברור אם מדובר בתחילת מגמה או בעניין נקודתי. גם בנטרול המזומן בקצב הנוכחי כל עוד הדולר נשאר ברמות האלה זה לא נראה זול, כמו כן הממשל התאגידי הוא מינוס. לא עוברת.