החברה לישראל

החברה לישראל – שווי שוק 7 מיליארד. החברה לישראל היא חברת החזקות שבשליטת עידן עופר. הנכס המרכזי הוא כ-44% ממניות איי.סי.אל גרופ (ICL), יצרנית גלובלית של דשנים וכימיקלים מיוחדים, שמייצרת את עיקר הרווח והדיבידנד לקבוצה. בנוסף, החברה מחזיקה בכ-29% מחברת המזון הפרטית פרודלים, ובמספר אחזקות קטנות יותר בתחומי חקלאות ימית והשקעות פיננסיות. החברה פועלת במבנה "מטה רזה" עם חוב קונצרני ברמת החברה האם מול מזומן ופיקדונות משמעותיים, ודיבידנד מהותי זורם אליה מ-ICL. 

חישוב NAV

החזקת ICL
שווי שוק ICL: בערך 21 מיליארד ש"ח
שיעור ההחזקה של החברה לישראל: כ־44%
שווי החזקת ICL לחברה לישראל: בערך 10 מיליארד ש"ח

פרודלים

פרודלים הונפקה לאחרונה. שווי ההחזקה בפרודלים – כ-500 מ' ש"ח.

השקעות אחרות
בחברות כלולות נוספות, השקעות פיננסיות ונכסים לא סחירים אחרים, אחרי התאמות לפרודלים, אני מניח שווי שמרני בסביבות 182 מיליון דולר
בשקלים זה יוצא בערך 590 עד 600 מיליון ש"ח
לצורך החישוב נשתמש ב־600 מיליון ש"ח

מזומן נטו בסולו
חוב פיננסי ברמת החברה האם והמטה: בערך 660 מיליון דולר
אמצעים נזילים (מזומן ופיקדונות): בערך 695 מיליון דולר
מזומן נטו: בערך 45 מיליון דולר
בשקלים: בערך 150 מיליון ש"ח

הוצאות הנהלה וכלליות במטה
הוצאות הנהלה וכלליות לתשעת החודשים הראשונים של השנה: בערך 11 מיליון דולר
לפי הכלל שלך, מכפיל 5 על ההוצאה השנתית הנוכחית
דיסקאונט הנהלה וכלליות: 11 כפול 5 שווה 55 מיליון דולר
בשקלים: בערך 180 מיליון ש"ח

סיכום NAV מספרי (במיליוני ש"ח, בקירוב)

שווי החזקת 44% מאייסיאל- 10,200 מ'
שווי החזקת פרודלים: 500 מ'
שווי השקעות אחרות: 600 מ'
מזומן נטו בסולו: 150 מ'
דיסקאונט הנהלה וכלליות (מינוס): 180 מ'

סך הכל NAV מוערך:
10,200 + 500+ 600 + 150 − 180 ≈ 11,360 מיליון ש"ח
כלומר בערך 10.8 מיליארד ש"ח

אפסייד מול שווי השוק

שווי שוק נוכחי: בערך 6.4 מיליארד ש"ח
NAV מוערך: בערך 10.8 מיליארד ש"ח

במספרים היבשים, אם מקבלים את ההנחות על ICL, פרודלים והשקעות אחרות, השוק מתמחר את החברה לישראל בדיסקאונט מהותי על נכסי הבסיס.נראית כמו דרך טובה להיחשף לחברות האלה, אך בעיניי הפעילות של ICL קשה מדיי לניתוח . לא עוברת.