בנק לאומי

בנק לאומי– שווי שוק 103 מיליארד ש"ח . לאומי הוא הבנק הגדול בישראל. חלוקה למגזרי פעילות לפי הדוחות האחרונים (דוח שנתי 2024 ודוח רבעון 3 2025)

1 – עסקים גדולים כ-28% מהרווח הנקי בשנה האחרונה, רגיש למחזוריות ולריכוזיות לקוחות אבל זה גם מנוע רווחיות מרכזי דרך אשראי ותמחור.
2 – עסקים קטנים וזעירים כ-19% מהרווח הנקי בשנה האחרונה, תיק מפוזר יותר עם תמחור טוב יותר בדרך כלל אבל יותר רגיש להאטה במשק 
3 – הלוואות לדיור כ-16% מהרווח הנקי בשנה האחרונה, תלוי קצב משכנתאות, מרווחים ותחרות, עם סיכון מאקרו דרך נדל"ן ותעסוקה 
4 – עסקים בינוניים כ-12% מהרווח הנקי בשנה האחרונה, “אמצע” שמושפע גם מצמיחה וגם מהידוק אשראי 
5 – משקי בית כ-8% מהרווח הנקי בשנה האחרונה, כולל אשראי צרכני ופעילות עו"ש, מנוע יציב יחסית כשהאבטלה נמוכה 
6 – גופים מוסדיים וניהול פיננסי אחר יחד בערך 9% מהרווח הנקי בשנה האחרונה (כולל מוסדיים, ניהול פיננסי אחר וסעיפי “אחר”), פעילות שמושפעת יותר משוקי הון, עמלות ונכסים מנוהלים 
7 – פעילות חו"ל כ-3% מהרווח הנקי בשנה האחרונה, ובשנה/תקופות מסוימות יכולה להיות תנודתית יותר (גם בגלל שוקי חו"ל וגם בגלל סעיפים חד פעמיים) 

סיכום וניתוח השקעה 

מכפיל הון 1.65, מכפיל רווח 11. סביר שייפגע במידה מסוימת מירידת הריבית הצפויה בשנה הקרובה. בתמחור הנוכחי הבנקים לא נראים לי יקרים, אך בתמחור הנוכחי קשה לבנות כאן על הכפלה בשנתיים כפי שאנחנו מחפשים. לא עוברת.

בנק לאומי – שווי שוק 44,500  מ׳. הון עצמי 54.5 מיליארד. סיכם את שנת 2023 ברווח של 7.5 מיליארד ובתשואה על ההון 13.7%, ירידה מ-17% ב-2022 בעיקר בשל הפרשה כללית על רקע המלחמה וזאת למרות המשך התייעלות גם ב-2023. 

סביב מכפיל רווח 6. בנק לאומי רשם ברבעון הרביעי של השנה רווח של 1,826 מיליון ₪ המשקף תשואה על ההון של 13.8%. בנטרול ההפרשה החד פעמית ובנטרול רווח שרשם ב-2022 על מיזוג בנק לאומי ארה"ב עם וואלי, עמד שיעור התשואה על ההון על 15.9% ב-2023 לעומת 15.6% בשנת 2022 ההפרשות להפסדי אשראי ברבעון עמדו על שיעור של 0.63% מתיק האשראי כשעיקר ההפרשה היתה קבוצתית. כל הבנקים מתומחרים באופן דומה על הצד הזול עם פוטנציאל תשואה נמוך משאנו שואפים אליו. לא עוברת.

בנק לאומי – שווי שוק 39,536  מ׳. מכפיל הון 0.80. בנק לאומי עובר בשנים האחרונות תהליך התייעלות משמעותי ביחד עם עליית הריבית והאינפלציה הביא אותו לרווחי שיא אשר מייצגים תשואה על ההון של 17% בשנת 2022 ו19% ברבעון הרביעי של השנה מה שמביא אותנו למכפיל רווח של 5.15 

עם תוצאות כאלה נהדרות ברור שבנק לאומי זול במיוחד עם המשך התייעלות שישאיר את התשואה על ההון בעתיד לדעתי מעל הממוצע ההסטורי של הבנקים מה שיכול להביא במחיר הנוכחי לתשואה נאה לבעלי המניות בשנים הקרובות. גבולי אך חברה מעניינת.