תיא השקעות

תיא השקעות (תיא חברה להשקעות) – שווי שוק  112 מ’. עוסקת בהפקת שידורי טלוויזיה ומתן שירותים בתחום המדיה. 

מגזרי החברה: 

1. הפקת תוכן ושירותי מדיה – הליבה ההיסטורית. דרך החברות הבנות (האולפנים המאוחדים, אולפני הרצליה וכו') תיא מפיקה ומשדרת תכניות טלוויזיה, סדרות, ריאליטי ותוכן לפלטפורמות שידור שונות. זה כולל פיתוח פורמטים, צילומים באולפן ובחוץ, עריכה ופוסט. לפי תיאורי החברה בבורסה, זה אחד משני קווי המוצרים העיקריים שלה ומקור עיקרי להכנסות שוטפות.
   
2. שירותי אולפן ושידור – אולפנים, ניידות שידור, שירותי שידור חיים, צלמים, ציוד ועוד. זה המנוע השני בפעילות המדיה, מספק שירותים לערוצים מרכזיים, חברות כבלים ולוגיסטיקה להפקות גדולות. בפועל, שני המגזרים הראשונים מתנהגים יחד כעסק מדיה תפעולי, עם רווחיות תפעולית דקה יחסית ותלות בשוק הפרסום והטלוויזיה בישראל.
   
3. נדל״ן – אולפני הרצליה – תיא מחזיקה בקרקע היסטורית של כ־44 דונם בהרצליה, שעליה יושבים האולפנים. על הקרקע יש עסקת קומבינציה עם אפריקה ישראל, תדהר ועמוס לוזון לבניית כ־345 יחידות דיור בבניינים ומגדלים, כאשר תיא אמורה לקבל חלק מהתמורה בדירות/שווי נדל״ני משמעותי, שהוערך בעבר בלמעלה מ־100 מיליון ש״ח. מדובר בנכס עוגן שמופיע במאזן במחיר היסטורי ולא תמיד משקף שווי כלכלי, אבל כרגע גם מקור סיכון כי הפרויקט תקוע תכנונית.
   
4. קריית תקשורת כפר סבא – קרקע של כ־8.5 דונם בכפר סבא, שעליה מתוכננת קריית תקשורת חדשה עם אולפנים, משרדים ושטחי מסחר. חלק מהשטח מיועד לשימוש עצמי, חלק כנדל״ן מניב. זה פרויקט יזמי רב־שנתי, עדיין בשלב פיתוח ובנייה, ולפיכך משביח את הנכסים אבל צורך הון וזמן עד שיהיה תזרים.
   
5. השקעות טכנולוגיה ותיא יזמות – זרוע השקעות שעשתה בעבר אקזיטים מוצלחים (למשל Arbe ולחברת מוני בתחום פרסום אפליקציות משחקים), וייצרה רווחי הון גדולים ב־2021-2023. כיום זו זרוע קטנה יותר ביחס למאזן, אבל עדיין יכולה לייצר רווחים חד־פעמיים.
   

בתרגום לשפה פשוטה: רוב ההכנסות והתזרים השוטף (אך מעט רווח) מגיעים מהפקה ושירותי אולפן, אבל עיקר הערך הפוטנציאלי מרוכז בשני פרויקטי נדל״ן גדולים (אולפני הרצליה וכפר סבא) ובהיסטוריית השקעות טכנולוגיה.

שווה לציין שעמירם גניגר מחזיק ב-35% מהמניות אך ב-62% מזכויות ההצבעה, מצב דיי חריג בשוק הישראלי.

אירועים בולטים:

מרץ 2024 – פרסום הדוח התקופתי והשנתי ל־2023. הדוח מציג רווח נקי חריג של כ־95 מיליון ש״ח, בעיקר מרווחי הון והשבחות (השקעות טכנולוגיה, נדל״ן), ומדגיש עודף מזומנים משמעותי במאזן. 

ינואר 2025 – החברה מדווחת כי היזמים בפרויקט הבניה למגורים באולפני הרצליה (כ־48.6% מהזכויות) הודיעו על כוונתם להפסיק את התשלומים הרבעוניים בשל עיכוב נמשך בקבלת היתר הבניה לפרויקט. זה אירוע מהותי מאוד, כי חלק גדול מתזרים המזומנים והערך הצפוי מהקרקע הזו נגזר מהפרויקט. הודעה כזו אומרת בעצם שהשוק לא יכול יותר לסמוך על ציר תזרימי מסודר מהפרויקט, ושהנכס חוזר להיות ״פרויקט תקוע״ עד שיימצא פתרון תכנוני או מסחרי אחר

סיכום ומסקנה

העסק כאן לא מאוד ממונף, אבל כן מורכב: שילוב של עסק מדיה רווחי אבל לא מבריק, עם נדל״ן יזמי משמעותי מאוד וסיפור רגולטורי לא פתור באולפני הרצליה. הסיכון המרכזי הוא לא קריסה פיננסית, אלא סיכון ערך – שההון העצמי והקרקעות לא יתורגמו לשווי הוגן לבעלי המניות בזמן סביר, לצד סיכון לאירועים פתאומיים שיפגעו בשווי כמו שינוי כיוון בפרויקט, הורדת זכויות בניה או פגיעה עסקית מתמשכת בשוק המדיה. מצד שני, התמחור ביחס להון, ההיסטוריה של יצירת ערך והאיתותים האחרונים של רכישה עצמית כן מצביעים על אפסייד אם וכאשר יגיע פתרון טוב לפרויקטים.

לפי הקריטריונים שלנו, במצב הנוכחי תיא השקעות מתאימה רק למשקיע שמוכן לחיות עם סיכון פרויקטלי גבוה ועם אופק זמן ארוך, שמסתכל בעיקר על דיסקאונט להון ועל אופציה להפתעות חיוביות בנדל״ן ובהשבחות. עבורנו – לא עוברת. 

תיא השקעות – שווי שוק  142 מ’. עוסקת בהפקת שידורי טלוויזיה ומתן שירותים בתחום המדיה. כתבתי על תיא בעבר. 80 מ’ מזומן עודף במאזן. 

הפעילות עצמה מלבד הנדל”ן (שכנראה יהיו ממנו תשלומים נוספים) היא בקושי ריווחית. השאלה הגדולה כאן, שאיני יודע לענות עליה, היא מה תיא יעשו עם הכסף. אם הייתי מצפה שהכסף יחולק כדיבידנד תיא הייתה עוברת אך ללא חלוקה היא כנראה תהיה מלכודת ערך. יש גם בעיה נוספת והיא במבנה ההון – תיא היא כנראה המניה היחידה בישראל עם מבנה של מניות בכורה עם זכויות הצבעה עודפות

עמירם גניגר מחזיק ב-35% מהמניות אך ב-62% מזכויות ההצבעה. 

הון עצמי 227 מ'. מחזורי מסחר אפסיים. לא עוברת. 

תיא השקעות – שווי שוק  142 מ'. עוסקת בהפקת שידורי טלוויזיה ומתן שירותים בתחום המדיה. כתבתי על תיא בעבר, ובסופו של דבר התאכזבתי- התברר בפרסום מאוחר יותר של תיא שתשלום המס בגין הנדל״ן השווה עליו יושבת תיא יהיה גבוה משציפיתי. אמנם בשנת 2022 הכנסות החברה עלו לעומת השנה הקודמת. אך החברה סיימה בהפסד בעקבות ירידת ערך בסטארט אפים שבהם תיא השקיעה. גם אם נתעלם מהשקעות הרווח הגולמי של החברה מאוד נמוך ובסביבת ריבית הנוכחית יהיה קשה מאוד לגרום לעליית ערך בסטארט אפים בהם

החברה משקיעה.

 אך גם אם נניח כי כן קיים שם אפסייד הפעילות ליבה של החברה לא מצליחה להתרומם ואני לא רואה צמיחה מרשימה באופק, בטח שהחברה הפסדית. לא עוברת.