שווי פירמה

עיקרי הדברים

1. שווי הפירמה מתאר את מחיר העסק טוב יותר משווי השוק לבדו, כי מי שקונה את כל החברה מקבל גם את החוב שלה וגם את המזומנים שבקופה.
2. מכפילים שמבוססים עליו, כמו מכפיל EBITDA, מחלקים ברווח שלפני הריבית, כך שהמונה והמכנה מתייחסים לאותם בעלי הון.

הנוסחה

EV = MC + D − C

דוגמה

לחברה ששווה בשוק 800 מיליון ₪, עם חוב פיננסי של 500 מיליון ₪ ומזומנים של 100 מיליון ₪, יש שווי פירמה של 1.2 מיליארד ₪ (800 + 500 − 100). לחברה אחרת ששווה בשוק 1.2 מיליארד ₪, בלי חוב ובלי מזומנים, יש אותו שווי פירמה, אף ששווי השוק של הראשונה נמוך בשליש.

טעויות נפוצות

• בחברה שמאחדת חברה בת שאינה בבעלותה המלאה, הדוחות המאוחדים כוללים את כל החוב ואת כל הרווח של החברה הבת. כדי שהמכפיל יהיה עקבי מוסיפים לשווי הפירמה גם את הזכויות שאינן מקנות שליטה, בשווי שוק ולא לפי הסכום שבמאזן, אחרת המכפיל מציג את החברה כזולה ממה שהיא.
• אחזקות מיעוט בחברות אחרות נכללות בשווי השוק, אבל הרווח התפעולי שלהן לא נכלל ברווח התפעולי של החברה המחזיקה. מכפילי שווי הפירמה של חברה עם אחזקות כאלה יוצאים גבוהים מדי.

מקורות

1. Variables used in Data Set, Aswath Damodaran, NYU Stern
2. Dealing with Cash, Cross Holdings and Other Non-Operating Assets: Approaches and Implications, Aswath Damodaran, NYU Stern, 2005-09

נבדק לאחרונה: 4.11.2026