מכפיל EBITDA

עיקרי הדברים

1. המונה והמכנה מתייחסים לכל בעלי ההון יחד, בעלי המניות ובעלי החוב. שווי השוק חלקי EBITDA מערבב בין השניים ואינו מכפיל עקבי.
2. המכפיל נפוץ כשמתמחרים עסק שלם, כי מי שקונה את העסק מקבל גם את החוב שלו.

הנוסחה

EV/EBITDA = (MC + D − C) / EBITDA

דוגמה

בשווי פירמה של 1.2 מיליארד ₪ ו-EBITDA של 150 מיליון ₪ בשנה, המכפיל הוא 8.

מה שנהוג לחשוב, ומה נכון

נהוג לחשוב: EBITDA הוא המזומן שהעסק מייצר.

בפועל: התזרים החופשי לפירמה מתחיל ברווח התפעולי אחרי מס, ומפחית ממנו את ההשקעות ברכוש קבוע מעבר לפחת ואת הגידול בהון החוזר. EBITDA מדלג על המס, על ההשקעות ועל ההון החוזר, ובעסק שצריך להשקיע הרבה כדי להמשיך לעבוד הפער גדול.

טעויות נפוצות

• מאז 2019, לפי IFRS 16, ה-EBITDA לא כולל הוצאות חכירה, וההתחייבות בגין החכירה רשומה במאזן. מי שמשווה למכפילים מלפני 2019, או לא מוסיף את התחייבויות החכירה לחוב שבמונה, מקבל מכפיל נמוך מדי.
• כשהחברה מאחדת חברה בת שאינה בבעלותה המלאה, ה-EBITDA כולל את כל החברה הבת, והמונה צריך לכלול גם את שווי הזכויות שאינן מקנות שליטה. בלעדיהן המכפיל נמוך מדי.

מקורות

1. Variables used in Data Set, Aswath Damodaran, NYU Stern
2. Relative Valuation, Aswath Damodaran, NYU Stern
3. IFRS 16 Leases: Effects Analysis, IFRS Foundation, 2016-01
4. Dealing with Cash, Cross Holdings and Other Non-Operating Assets: Approaches and Implications, Aswath Damodaran, NYU Stern, 2005-09

נבדק לאחרונה: 4.11.2026