השקעה נגד הזרם
Contrarian investing
נקרא גם: השקעה קונטרריאנית, קונטרריאן
תחום: פסיכולוגיה והטיות
גישה שמחפשת ערך במה שהשוק לא אוהב כרגע, כמו מניות שירדו חזק או ענף שיצא מהאופנה. ההנחה שמאחוריה היא שמשקיעים מגיבים בהגזמה לחדשות, והמחירים מתקנים את עצמם עם הזמן.
עיקרי הדברים
- הארד מרקס כתב שאי אפשר לעשות מה שכולם עושים ולצפות לביצועים עודפים, ושמי שמנסה להיות שונה וטוב יותר נושא גם את הסיכון להיות שונה וגרוע יותר.
- אצל דה בונדט ות׳יילר האפקט היה חזק בהרבה בצד המפסידות. המנצחות נחלשו מעט, והמפסידות התאוששו הרבה.
דוגמה
ורנר דה בונדט וריצ׳רד ת׳יילר בדקו במחקר מ-1985 מניות בבורסת ניו יורק בשנים 1926 עד 1982. הם דירגו את המניות לפי התשואה העודפת שלהן בשלוש שנים, ותיקי 35 המפסידות הגדולות הניבו בשלוש השנים שאחריהן 19.6% מעל השוק, בזמן שתיקי המנצחות פיגרו ב-5.0%. הפער הגיע ל-24.6%, ואחרי 12 חודשים הוא היה רק 5.4%.
מה זה אומר למשקיע ערך
משקיעי ערך מוצאים את עצמם לעתים קרובות נגד הזרם, אבל ירידה לבדה לא הופכת מניה לזולה. השאלה היא אם השוק הגזים בתגובה למה שקרה לעסק, ועליה עונים בהערכת שווי ולא בגרף.
טעויות נפוצות
- המחקר מדד ממוצע של תיק. מניה בודדת שירדה יכולה להמשיך לרדת עד אפס, ובמחקר עצמו מניה שנמחקה בלי תמורה נרשמה בתשואה של −100%.
- רוב התשואה העודפת של המפסידות הגיעה בחודשי ינואר, והחוקרים הודו שאין לכך הסבר מספק. התוצאות הן לפני עלויות מסחר, ונמדדו על מניות אמריקאיות במחירים חודשיים.
- תשואה עודפת נמדדת תמיד מול מודל סיכון. פאמה מזכיר שכשמבחן כזה נכשל, אי אפשר לדעת אם השוק לא יעיל או שהמודל שגוי.
איפה זה מופיע באתר
מושגים קשורים
מקורות
- Does the Stock Market Overreact?, Werner F. M. De Bondt and Richard Thaler, The Journal of Finance 40(3), 1985-07
- Dare to Be Great II, Howard Marks, Oaktree Capital, 8.4.2014
- Two Pillars of Asset Pricing (Nobel lecture), Eugene F. Fama, nobelprize.org, 2013-12
נבדק לאחרונה: 4.11.2026
מידע כללי ללימוד, לא ייעוץ השקעות ולא המלצה לקנות או למכור. הטקסט נכתב בעזרת כלי בינה מלאכותית, וכל עובדה בו נבדקה מול המקורות שברשימה.