תשואה על ההון

עיקרי הדברים

1. חברה שלא מחלקת את הרווחים מגדילה את ההון. ROE ששומר על רמתו לאורך שנים מעיד שגם הכסף החדש מושקע בתשואה דומה.
2. אחרי הפסדים או רכישות עצמיות ההון העצמי קטן, וה-ROE קופץ. כשההון שלילי, היחס לא אומר דבר.

הנוסחה

ROE = NI / E

דוגמה

שתי חברות מרוויחות 20 מיליון ₪ לפני ריבית על נכסים של 200 מיליון ₪ (בלי מס, לשם הפשטות). הראשונה ממומנת כולה בהון, וה-ROE שלה 10%. השנייה מימנה 150 מיליון ₪ בחוב בריבית של 5%, משלמת 7.5 מיליון ₪ ריבית ונשארת עם 12.5 מיליון ₪ על הון של 50 מיליון ₪: ROE של 25%. העסק זהה, וההבדל כולו בא מהחוב, שמגדיל גם את הסיכון.

מה שנהוג לחשוב, ומה נכון

נהוג לחשוב: ROE גבוה הוא סימן לחברה איכותית.

בפועל: ROE עולה גם ממינוף וגם מהון קטן. באפט כתב ב-1979 שהמבחן לביצועי הנהלה הוא תשואה גבוהה על ההון בלי מינוף מופרז ובלי תעלולים חשבונאיים.

מקורות

1. Berkshire Hathaway shareholder letter for 1979, Berkshire Hathaway, 1980-03

נבדק לאחרונה: 4.11.2026