היוון תזרימי מזומנים
Discounted cash flow · DCF
נקרא גם: מודל DCF, היוון תזרימים
תחום: הערכת שווי ומכפילים
שיטה להערכת שווי פנימי: חוזים את התזרים החופשי לשנים הבאות, מהוונים את התזרים של כל שנה לערכו היום ומסכמים, יחד עם ערך שארית לסוף התקופה.
עיקרי הדברים
- שווי פנימי הוא הערך המהוון של המזומנים שאפשר להוציא מהעסק לאורך חייו, ו-DCF מחשב אותו ישירות לפי ההגדרה.
- את התוצאה מציגים כטווח של שיעורי היוון וקצבי צמיחה, כי היא רגישה להנחות.
הנוסחה
V = Σ FCFₜ / (1 + k)ᵗ + TV / (1 + k)ⁿ
| FCFₜ | התזרים החופשי החזוי בשנה t |
|---|---|
| k | שיעור ההיוון |
| TV | ערך השארית בסוף התקופה |
| n | מספר שנות התחזית |
דוגמה
תזרים חופשי של 100 מיליון ₪ בכל אחת מחמש השנים הבאות, ואחריהן צמיחה של 2% לנצח, בשיעור היוון של 10%: חמש השנים שוות היום כ-379 מיליון ₪. ערך השארית בסוף השנה החמישית הוא 1,275 מיליון ₪ (102 חלקי 0.08), ובערכו היום כ-792 מיליון ₪. סך השווי כ-1,171 מיליון ₪, ו-68% ממנו מגיעים מערך השארית.
טעויות נפוצות
- בדוגמה, ירידה של נקודת אחוז בשיעור ההיוון, מ-10% ל-9%, מעלה את השווי בכ-14%, ועלייה ל-11% מורידה אותו בכ-11%. ככל שהפער בין שיעור ההיוון לצמיחה לנצח קטן יותר, הרגישות גדלה.
- ערך שארית שמחושב לפי מכפיל של חברות דומות מכניס למודל את תמחור השוק, וזו אחת הדרכים הנפוצות להטות את התוצאה.
מושגים קשורים
מקורות
- Owner's Manual, Berkshire Hathaway
- Closure in Valuation: Estimating Terminal Value, Aswath Damodaran, NYU Stern
נבדק לאחרונה: 4.11.2026
מידע כללי ללימוד, לא ייעוץ השקעות ולא המלצה לקנות או למכור. הטקסט נכתב בעזרת כלי בינה מלאכותית, וכל עובדה בו נבדקה מול המקורות שברשימה.