שיעור היוון

עיקרי הדברים

1. למניות, את שיעור ההיוון מעריכים לרוב במודל CAPM: ריבית חסרת סיכון ועוד בטא כפול פרמיית הסיכון של השוק. ויליאם שארפ קיבל על המודל את פרס נובל לכלכלה ב-1990.
2. לפירמה כולה משתמשים בממוצע משוקלל של עלות ההון העצמי ועלות החוב אחרי מס, לפי השווי בשוק של כל אחד מהם.

הנוסחה

k = rf + β × ERP

דוגמה

ריבית חסרת סיכון של 4%, בטא 1.2 ופרמיית סיכון של 5% נותנות שיעור היוון של 10% (4% + 1.2 × 5%). ב-10%, 1,000 ₪ שיתקבלו בעוד 10 שנים שווים היום כ-386 ₪, וב-8% כ-463 ₪.

טעויות נפוצות

• הריבית חסרת הסיכון צריכה להיות במטבע של התזרים. תזרים בשקלים מהוונים בריבית של אג״ח ממשלתית שקלית, ותזרים בדולרים בריבית של אג״ח ממשלת ארה״ב.
• ריבית בנק ישראל היא ריבית קצרה, שלפיה נקבעת הריבית על הפיקדונות וההלוואות של הבנקים אצל בנק ישראל לתקופות של יום ושבוע. בהערכת שווי נהוג להתחיל מתשואה של אג״ח ממשלתית ל-10 שנים.

מקורות

1. The Prize in Economic Sciences 1990: Press release, The Royal Swedish Academy of Sciences (NobelPrize.org), 16.10.1990
2. What is the riskfree rate? A Search for the Basic Building Block, Aswath Damodaran, NYU Stern, 2008-12
3. Variables used in Data Set, Aswath Damodaran, NYU Stern
4. מילון מונחים, בנק ישראל

נבדק לאחרונה: 4.11.2026