מח״מ
Duration
נקרא גם: משך חיים ממוצע, מח״מ מתואם
תחום: חוב ואג״ח
משך החיים הממוצע של אג״ח: הזמן עד קבלת התשלומים ממנה, בממוצע משוקלל לפי הערך הנוכחי של כל תשלום. המח״מ מודד גם את רגישות המחיר לשינוי בריבית.
עיקרי הדברים
- מח״מ מקולי (Macaulay) נמדד בשנים. מח״מ מתואם (Modified) הוא המקולי חלקי (1 + התשואה לפדיון), ובו משתמשים כדי לתרגם שינוי בתשואה לשינוי במחיר.
- כלל האצבע: שינוי במחיר ≈ −מח״מ מתואם × שינוי בתשואה. במח״מ 5, עלייה של נקודת אחוז בתשואה פירושה ירידה של כ-5% במחיר.
- קופון גבוה מקצר את המח״מ, ופדיון רחוק מאריך אותו. באג״ח בלי קופון, כמו מק״מ, המח״מ שווה לזמן עד הפדיון.
הנוסחה
מח״מ מקולי = Σ t × PV(CFₜ) / מחיר | מח״מ מתואם = מח״מ מקולי / (1 + YTM) | ΔP/P ≈ −מח״מ מתואם × Δy
| t | מועד התשלום בשנים |
|---|---|
| PV(CFₜ) | הערך הנוכחי של התשלום במועד t, מהוון בתשואה לפדיון |
| YTM | התשואה לפדיון |
| Δy | השינוי בתשואה לפדיון, כשבר עשרוני (0.01 הוא נקודת אחוז) |
דוגמה
אג״ח לחמש שנים עם קופון שנתי של 4% נסחרת ב-100 ₪, כלומר בתשואה לפדיון של 4%. המח״מ המקולי שלה כ-4.63 שנים והמתואם כ-4.45. אם התשואה עולה ל-5%, כלל האצבע צופה ירידה של כ-4.45%. החישוב המלא נותן מחיר של 95.67 ₪, ירידה של כ-4.33%, וככל שהתזוזה בתשואה גדולה יותר, הקירוב מגזים בירידה.
במדדי האג״ח של הבורסה
מח״מ ממוצע משוקלל, בשנים.
תל בונד 20 צמודות
5.4
תל בונד 40 צמודות
4.2
תל בונד 60 צמודות
4.8
תל בונד שקלי
3.6
תל בונד שקלי 50
3.9
תל בונד מאגר
3.7
תל בונד תשואות צמודות
2.8
תל בונד תשואות שקלי
3.0
דוגמה מחושבת: תל בונד 20 צמודות
- עלייה של נקודת אחוז בתשואה מורידה את המחיר בכ-5.4%.
- החישוב: −5.4 × 1% ≈ −5.4%
מתעדכן כל ערב מנתוני האתר. עדכון מדדי האג״ח באתר. דוגמה ללימוד, לא המלצה.
מה זה אומר למשקיע ערך
המח״מ מראה עד כמה התיק חשוף לכיוון הריבית. תיק אג״ח עם מח״מ 8 יאבד כ-8% מערכו אם התשואות יעלו בנקודת אחוז, גם אם כל המנפיקים בו ישלמו עד השקל האחרון.
מה שנהוג לחשוב, ומה נכון
- נהוג לחשוב: אג״ח ממשלתית בטוחה, המחיר שלה לא יורד.
- בפועל: סיכון הריבית קיים בכל אג״ח בריבית קבועה, גם באג״ח ממשלתית. כשהריבית בשוק עולה המחיר יורד, ובאג״ח עם מח״מ ארוך הירידה גדולה יותר.
טעויות נפוצות
- המח״מ קצר מהזמן עד הפדיון בכל אג״ח שמשלמת קופון. לאג״ח לעשר שנים עם קופון של 6% שנסחרת ב-100 ₪ יש מח״מ מקולי של כ-7.8 שנים.
- מח״מ נמוך לא הופך אג״ח לבטוחה, כי הוא מודד רק את רגישות המחיר לריבית ולא את הסיכון שהמנפיק לא ישלם.
איפה זה מופיע באתר
מושגים קשורים
מקורות
- Brush Up on Bonds: Interest Rate Changes and Duration, FINRA, 2024-09
- Investor Bulletin: Interest Rate Risk, When Interest Rates Go Up, Prices of Fixed-Rate Bonds Fall, U.S. Securities and Exchange Commission
נבדק לאחרונה: 4.11.2026
מידע כללי ללימוד, לא ייעוץ השקעות ולא המלצה לקנות או למכור. הטקסט נכתב בעזרת כלי בינה מלאכותית, וכל עובדה בו נבדקה מול המקורות שברשימה.